一個(gè)木桶能裝多少水，取決于最短的那塊木板。

同樣的，一臺(tái)AI服務(wù)器到底能提供多少算力，也并非只聽AI芯片一家之言。

AI芯片，如GPU、CPU、AI加速卡等，負(fù)責(zé)處理海量的數(shù)據(jù)，這不假。但前提是其能獲得那么多數(shù)據(jù)，否則再強(qiáng)的計(jì)算能力也無用武之地。

在AI服務(wù)器中，數(shù)據(jù)的傳輸路徑一般是，先由外部數(shù)據(jù)源到達(dá)內(nèi)存，再通過高速接口傳導(dǎo)到芯片內(nèi)存以供AI芯片取用。

這條通路但凡有一個(gè)環(huán)節(jié)掉鏈子，都會(huì)影響最終的計(jì)算速度，因此都在想方設(shè)法提高數(shù)據(jù)傳輸速率。

而能跟上AI芯片的迭代節(jié)奏公司更容易迎來需求釋放，如HBM（高帶寬內(nèi)存）供應(yīng)商SK海力士等、光模塊供應(yīng)商中際旭創(chuàng)、新易盛等。

瀾起科技，無疑也是其中享受紅利的公司之一。

2024年，瀾起科技業(yè)績一舉扭轉(zhuǎn)2023年的下行趨勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營收36.39億元，同比增長59.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤14.12億元，同比增長213.1%，并且創(chuàng)下歷史新高。

2025年一季度，公司再次交出亮眼“成績單”，營收同比上升65.78%至12.22億元；凈利潤同比上升135.14%至5.25億元，超過2023年全年的凈利潤水平。

究其原因，除了受半導(dǎo)體行業(yè)回暖的帶動(dòng)之外，關(guān)鍵還是瀾起科技自己有實(shí)力。

公司的產(chǎn)品瞄準(zhǔn)互連類芯片和服務(wù)器兩大藍(lán)海賽道，2024年?duì)I收占比分別為92.04%和7.68%。

互連類芯片，顧名思義，用于連接芯片以便進(jìn)行數(shù)據(jù)傳輸，是計(jì)算機(jī)設(shè)備必不可少的組成部分。

瀾起的互連芯片主要是內(nèi)存接口芯片。內(nèi)存接口芯片位于內(nèi)存條上，是數(shù)據(jù)進(jìn)出內(nèi)存的通道，隨存儲(chǔ)芯片升級(jí)迭代。

目前，服務(wù)器和消費(fèi)電子產(chǎn)品的內(nèi)存已經(jīng)更新到DDR5世代，全球能提供對(duì)應(yīng)內(nèi)存接口芯片的廠商只有瀾起科技、IDT和Rambus三家。

其中，瀾起科技是唯一一家中國公司，坐落于上海，并且2024年上半年市占率超過50%，全球第一。三星、美光科技、SK海力士等存儲(chǔ)龍頭都是公司客戶。

2024年以來，DDR5內(nèi)存滲透率持續(xù)提升，從而使得公司內(nèi)存接口芯片營收增長顯著。

并且，隨著AI對(duì)內(nèi)存高傳輸速率的需求，DDR5世代內(nèi)部也不斷有新的型號(hào)應(yīng)運(yùn)而生，例如MRDIMM等。

針對(duì)這些型號(hào)，瀾起也研發(fā)出對(duì)應(yīng)的新型內(nèi)存接口芯片，像MRCD/MDB、CKD、MXC。

不得不說，瀾起在新型互連芯片中也有很強(qiáng)的競爭力。公司不僅是全球唯二的MRCD/MDB芯片供應(yīng)商，還是全球首發(fā)MXC芯片的廠商，更牽頭相關(guān)國際標(biāo)準(zhǔn)制定。

2024年，瀾起這些互連芯片新品大規(guī)模出貨，給公司帶來4.22億元的營收，較2023年增長了700%。

綜合來看，2024年公司的互連類芯片營收高達(dá)33.49億元，同比增長53.31%，是公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

津逮?服務(wù)器平臺(tái)是瀾起近些年新建的產(chǎn)品線，恰好趕上了AI浪潮。

2016年開始，瀾起與英特爾、清華大學(xué)合作研發(fā)CPU，2019年發(fā)布第一代津逮?系列服務(wù)器CPU，并在2020-2024年陸續(xù)發(fā)布第二代至第六代津逮?CPU，適用于數(shù)據(jù)中心等高性能要求場景。

2024年，全球服務(wù)器需求量回升，公司津逮服務(wù)器產(chǎn)品出貨量隨之增加，實(shí)現(xiàn)營收2.8億元，較2023年增長近200%，為公司業(yè)績注入活力。

在業(yè)績表現(xiàn)吸睛的同時(shí)，瀾起科技的盈利能力也大幅提升。

尤其是在凈利率方面，2023-2025年一季度，公司的凈利率從19.74%翻倍增長到41.21%。

其中，一小部分原因出自毛利率。同期，公司毛利率從58.91%上升到60.45%，可見增長幅度不大。

最核心的動(dòng)力在于，公司的研發(fā)費(fèi)用率下降。2023-2024年，瀾起科技的研發(fā)費(fèi)用率從29.83%顯著降低到20.98%。

這倒不是因?yàn)楣镜难邪l(fā)費(fèi)用減少了，可以看到公司的研發(fā)費(fèi)用從2020年以來在持續(xù)增加，而是由于2023年公司的營收降幅較大，才導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率飆升。

而接下來，瀾起科技的增長邏輯依舊存在。

一方面，在算力需求指數(shù)級(jí)上升的趨勢(shì)下，全球AI服務(wù)器出貨量將穩(wěn)步增長。

數(shù)據(jù)顯示，2022-2024年，全球AI服務(wù)器出貨量從85.1萬臺(tái)上升到175萬臺(tái)，預(yù)計(jì)到2026年將增加到240萬臺(tái)。

而AI服務(wù)器搭載的高帶寬內(nèi)存需要配備多個(gè)高性能內(nèi)存接口芯片，意味著公司產(chǎn)品將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)銷量釋放。

以我們前面提到的MRDIMM內(nèi)存為例，第一子代MRDIMM的數(shù)據(jù)傳輸速率為 8800MT/s，需要標(biāo)配11顆內(nèi)存接口芯片，如MDB芯片。

瀾起科技既是全球唯二的第一子代MDB芯片供應(yīng)商，還在2025年1月推出了第二子代產(chǎn)品，支持速率提升到12800MT/s，比第一子代產(chǎn)品提升了45%。

另一方面，AI服務(wù)器出貨量增加對(duì)公司津逮服務(wù)器產(chǎn)品線也能起到促進(jìn)作用。公司的服務(wù)器CPU在技術(shù)上背靠英特爾和清華大學(xué)，在國內(nèi)有一定的競爭力。

不過，國內(nèi)公司面臨著華為、海光信息、龍芯中科等對(duì)手的競爭，該業(yè)務(wù)的業(yè)績天花板也存在不確定性。

最后，總結(jié)一下。

在AI算力需求爆發(fā)的背景下，只英偉達(dá)、寒武紀(jì)等的AI芯片性能提升遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，整個(gè)算力產(chǎn)業(yè)鏈都得同步增強(qiáng)才行。

瀾起科技的內(nèi)存接口芯片就是其中不可或缺的組成部分。2024年，公司受益AI的蓬勃發(fā)展，業(yè)績和盈利能力突飛猛進(jìn)。

從中長期來看，公司產(chǎn)品出貨量有望繼續(xù)增加，業(yè)績?cè)鲩L邏輯依然清晰。

以上僅作為上市公司分析使用，不構(gòu)成具體投資建議。