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文 | 曾淑玲

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金利來私有化退市并非孤例，上市家族企業私有化之后，家族辦公室如何在幕后運籌帷幄，布局家族新一輪財富與事業版圖？

金利來（00533.HK）日前發布公告，將于2025年7月2日正式撤銷在香港聯交所的上市地位，結束長達33年的上市生涯。這一決定，并不突兀。早在2024年底，董事會主席曾智明便通過其全資控股的廣朗公司，提出以每股1.5232港元收購余下股份，全面私有化金利來，總價約4.64億港元。

隨著香港高等法院在2025年4月11日正式受理退市申請，這家由“領帶大王”曾憲梓一手創立、歷經半個多世紀的男裝品牌，最終選擇了回歸家族完全掌控的道路。

01

金利來私有化的背后邏輯

回望金利來退市的動因，不難發現，這是一場早已醞釀多時的“理性歸宿”。

首先，金利來近年來業績承壓，2024年營業額同比下滑8%，凈利潤同比下滑近20%，在本土品牌和國際快時尚的雙重擠壓下，傳統商務男裝市場快速萎縮，品牌老化問題突出，轉型壓力驟增。而資本市場對短期財務表現的苛刻要求，與企業進行長期戰略調整的節奏漸行漸遠。維持上市，不僅無法為轉型提供更多支持，反而成為制約。

其次，上市的融資功能已基本喪失。金利來自1992年上市以來，僅在上市初期募集過約1億港元資金，33年來未再利用資本市場進行過股權融資。2024年，公司的日均成交量僅29.6萬股，占總股本0.03%，全年換手率不足20%，遠低于港股主板平均水平。在這樣的流動性環境下，即使股價長期低于凈值，企業也無法通過增發、再融資獲得資金支持。資本市場對金利來而言，更多是一種“負擔”而非助力。

而更為關鍵的是，合規成本與監管壓力與日俱增。據披露，金利來每年為維持上市地位需支付約1200萬港元的合規支出，涵蓋年審、信息披露、法律顧問等費用，占公司凈利潤近13%。與其將寶貴資源耗費在“為上市而上市”的程序性開支上，不如選擇私有化，輕裝上陣，專注業務本身的轉型與重塑。

當然，家族的意志，也是重要的推手。通過私有化，曾氏家族得以實現對金利來100%的掌控，避免因股權分散導致的管理掣肘與戰略搖擺。這為未來大刀闊斧的改革提供了組織保障——無論是關閉低效門店、加碼電商投入，還是進行品牌年輕化轉型，家族可以在沒有外部股東壓力的情況下自主決策，堅定推進。

金利來的退市，正是家族企業在資本寒冬中作出的深思熟慮之舉。

TIPS :家族上市企業選擇私有化？

1. 應對業績壓力與行業轉型挑戰

2. 股價長期低迷與流動性枯竭

3. 降低合規成本，釋放管理資源

4. 強化家族控制權，提升戰略靈活性

02

家族企業退市潮興起

金利來私有化退市并非孤例。近年來，隨著港股整體市況低迷、資本市場對傳統產業熱情漸退，以及合規成本高企，一波又一波的家族企業正加速撤離資本市場。

從鄭裕彤家族的“新世界系”，到吳光正家族的會德豐，再到劉鑾鴻家族的利福國際，乃至百麗國際在高瓴資本主導下創下港股史上最大規模私有化交易，家族企業密集私有化，已成一股值得關注的趨勢。

TIPS: 近年來，港股上市公司私有化案例頻現，尤其以家族企業為主力：

鄭裕彤家族先后私有化新世界中國、新世界百貨、新創建集團，整合地產及零售資源；

吳光正家族私有化百年老牌會德豐集團，聚焦核心資產；

劉鑾鴻家族完成利福國際私有化，以規避香港零售業波動與投資風險；

高瓴資本與百麗管理層聯合私有化百麗國際，刷新港股史上最大私有化交易金額。

這些案例背后的共通邏輯是：上市不再是資本運作的唯一通道，尤其當公司價值與市值嚴重背離、融資功能減弱、合規成本過高時，回歸家族掌控成為更理性的選擇。

事實上，過去家族企業上市，是為了打開融資渠道、提升品牌公信力，但隨著資本市場環境巨變，上市地位逐漸變成桎梏。

相比之下，私有化后的企業可以依托家族辦公室靈活調動境內外資本，布局多元化投資，延伸家族資產版圖。

03

家族辦公室或成為新操盤手

私有化，并非意味著家族企業“躲進小樓成一統”，而是借助家族辦公室這一平臺，在更加隱蔽和靈活的環境中，進行跨周期、跨市場的資本運作。

家族辦公室不僅掌握財務管理和稅務籌劃的專業能力，更能在品牌重塑、子女教育、全球投資等領域，為家族企業提供全方位的戰略支持。尤其在企業轉型升級的關鍵期，家族辦公室能夠統籌創新投資、并購整合、國際拓展等多線作戰，成為家族與企業之間最重要的橋梁。

金利來此次私有化行動，看似由曾智明個人名義操盤，實則背后可能有其家族辦公室的深度參與。廣朗公司作為收購載體，不僅在股權結構上做到精密安排，更在資金籌措、交易談判、后續資產管理等環節，展現出家族辦公室特有的運籌手腕。私有化后，金利來的股權將更加集中，運營決策將更靈活，而家族辦公室則將承擔起更為系統化的資源配置、戰略投資與風險管理職責。

以前文提到的“會德豐”為例，吳光正家族的家族辦公室在私有化后迅速整合旗下地產、航運、投資等業務，不再受制于上市公司的單一財務目標，而是按家族整體利益進行長遠配置。

新世界系近年來也通過家族辦公室操作，推動資產重組與跨境投資，使得家族財富池實現動態優化。

這種由家族辦公室主導的企業治理模式，正在成為越來越多家族企業退市后的新常態。

04

金利來退市后應如何重新啟航？

隨著金利來宣布正式私有化退市，這家曾引領一代男裝潮流的品牌即將回歸家族懷抱。但是，私有化，并不是故事的結束，而是另一段旅程的開始。

對于金利來而言，未來的挑戰與機遇并存。在傳統男裝市場式微、年輕消費崛起的時代背景下，金利來如何煥發新生，將考驗家族的耐力與遠見。而家族辦公室將在幕后扮演重要角色，既要保障家族財富的穩健增長，又要為企業注入源源不斷的戰略動能。

首先，企業需要確立清晰的中長期發展戰略。在擺脫資本市場季度考核壓力后，金利來應將目光投向5年、10年后的競爭格局，比如，從單一商務男裝品牌，轉型為多品類、全場景的男士生活方式品牌，積極引入新興設計力量，推動與潮流文化的聯動，煥新品牌形象。

其次，運營模式必須跟上時代步伐。電商轉型已是必選項，但更重要的是實現線上線下的融合發展，構建私域流量池，提高用戶復購率和客戶生命周期價值。同時，在供應鏈端，應用數字化工具提升生產效率與柔性制造能力，才能支撐快速反應和小批量多品種的市場需求。

資本層面，雖然不再受制于公開市場，企業仍需積極引入長線資本或戰略投資人，如家族辦公室、私募基金等，進行結構性融資支持創新項目與國際化布局，考慮通過基金平臺參與產業上下游并購，確保轉型期間資金充裕且成本可控。

最重要的是，家族企業治理架構也需同步升級。家族控股并不意味著排斥專業化。未來金利來應引入更多具備新消費、數字營銷背景的職業經理人，與家族成員形成有效互補，同時完善內部問責與激勵機制，真正做到“家族掌舵，專業駕駛”。

結語

上市，不再是唯一的成功象征；退市，也未必意味著落寞。真正重要的是，家族企業能否在家族辦公室的協助下，以更長遠的眼光和更專業的執行力，完成從資本驅動到價值驅動的轉型。

金利來今日的抉擇，也許正預示著未來更多家族企業的選擇方向——在資本市場之外，靠深厚的文化積淀、審慎的財富管理與堅定的戰略執行，完成新一輪的自我超越。

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