作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

圖片來自企業網站

4月26日，中公教育發布2024年財報與2025年一季報，公司經營狀況似乎并未明顯好轉。

具體來說，中公教育2025一季度營收5.75億元，比去年同期下降24.69%；凈利潤下滑更為嚴重，降幅達51.69%，僅剩3999.45萬元。

與此同時，中公教育財務費用卻逆勢上漲51.24%至4701.34萬元，主要來自借款利息和金融機構手續費增加。

這組數據與2024年財報形成對比，公司2024年全年凈利潤將達1.84億元，同比增長187.7%。然而財報分析顯示，這一增長主要依靠收回此前計提的壞賬，公司非經營性凈收益就達到1.29億。

中公教育1999年成立，2019年通過借殼方式登陸A股市場。在2020年，公司市值曾達2600億元峰值，創始人李永新家族憑借1400億元財富位列胡潤百富榜第19位。

如今，中公教育市值萎縮至約186.87億元，股價已從高點下跌約95%。大量協議班退費投訴所影響的口碑尚未恢復，企業又陷入經營與信任的雙重困境。

中公教育的核心商業模式是協議班——一種"考試不通過退還學費"的培訓方式。

據市場分析數據，2020年這一模式為中公帶來了237億元現金流入。協議班運作方式簡單：學員預付高額學費，考試未通過則退款。繳費到退款之間的時間差創造了大量沉淀資金，中公利用這些資金進行投資獲取收益。

財報顯示，2018年和2019年，中公從投資和利息中分別獲得1.6億元和2.6億元收入，約占當期凈利潤的14%。

但是，協議班模式的根本問題在于：退費率隨考試難度增加而上升。中公教育公開數據表明，從2019年到2021年，退費率從44.14%上升到68.46%。

2020年疫情期間，中公為維持現金流推出更為激進的"理享學學員貸"產品，學員不需支付學費，考試通過才償還貸款，未通過則由中公承擔還款責任，等同于"零元入學"。

2021年10月，商業模式崩塌跡象顯現，中公宣布前三季度虧損8.9億元，而2020年同期還盈利13.2億元。

2021年至2023年，中公宣布連續三年虧損，具體數據分別為23.7億元、11.02億元和2.09億元，三年累計虧損超過36.8億元。2024年前三季度利潤1.68億元，僅為2020年同期的八分之一左右。

退費問題已成為中公教育的主要信任危機。據黑貓投訴平臺數據，針對中公教育的投訴累計已超11.3萬條，大部分關于協議班退費。財聯社2024年11月報道指出，中國裁判文書網上與中公教育相關的培訓合同糾紛在2024年從上一年的20條增加到139條。

當然，中公教育面臨的問題不僅限于協議班。2018年開始的資產擴張成為其另一個負擔。

中公教育財報顯示，公司投入30億元購買北京昌平區住宅用地，并規劃投資60億元建設懷柔學習基地。2021年教育行業政策收緊，房地產融資環境趨緊，這些重資產項目不但無法帶來預期收益，反而成為資金黑洞。

另外，創始人李永新的減持行為引發市場疑慮。數據顯示，截至2025年一季度，李永新及其母親魯忠芳的持股比例從2021年的近60%下降到17.69%。不完全統計顯示，李永新家族通過減持獲利超過百億元。

值得關注的是，李永新現有股份中約68.71%處于質押狀態，約42.47%處于凍結狀態，這都增加了公司控制權的不穩定風險。

市場格局也在迅速變化，2024年上半年公司數據顯示，中公教育培訓服務人次為96.23萬人，同比下降32.09%。同期，競爭對手粉筆月活用戶達920萬，約為中公半年培訓人次的9.6倍。2024年半年度行業數據也顯示，粉筆已超越中公成為行業第一，中公退至第三位。

面對經營壓力，中公教育開始探索業務調整。2024年9月公司公告表明，中公正從多品類職業教育機構轉向就業服務提供商，并嘗試融入AI技術。

2025年2月，中公教育啟動中公嚴選電商業務，李永新親自參與直播并承諾："我們一定會把學費退了，只是需要更多時間。"

最新財報中，中公教育經營活動現金流凈額同比下降42.45%至8353.47萬元，投資活動現金流由正轉負，籌資活動現金流凈額大幅降至-2.43億元。這些指標表明中公教育仍處于資金緊張狀態。

顯然，在傳統教育行業受到AI技術挑戰的背景下，中公教育的轉型之路似乎顯得更加被動了。

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