導讀：川普很羨慕。

本文成于4月23日。

【正文】

一、歐洲央行啟動第七次降息

（一）2025年4月17日（當地時間），歐洲央行（European Central Bank，下稱ECB）宣布將存款便利利率、主要再融資利率和邊際借貸利率均下調25BP至2.25%、2.40%和2.65%（自4月23日有效）。

這是ECB自2024年6月以來的第七次降息（分別為2024年6月、9月、10月、12月與2025年1月、3月與4月），三類利率累計降幅分別達到175BP、210BP和210BP。

其中，存款便利利率（The rate on the deposit facility）是指銀行放在歐洲央行隔夜存款利率，被視為利率走廊的下限；主要再融資工具利率（The interest rate on the main refinancing operations，需提供抵押物）是指銀行從歐洲央行借錢（7天期）的利率；邊際貸款工具利率（The rate on the marginal lending facility）是指歐洲央行向銀行提供隔夜信用資金的利率，被視為利率走廊的下限。過去市場所談及的ECB負利率政策實際上是指存款便利利率。

（二）ECB選擇第七次降息的理由很簡單，即通脹水平有所下降，正朝著2%的中期目標靠近。例如，今年1-3月歐元區的通脹率分別為2.5%、2.3%和2.2%。

（三）本次議息會議上，ECB對近期由美國發起的關稅戰表達了擔憂，即其認為歐元區經濟雖然已逐步增強對全球沖擊的抵御能力，但增長前景因貿易緊張局勢而有所惡化，不確定性上升可能會削弱家庭和企業的信心，市場對貿易緊張局勢的擔憂及市場波動幅度的放大可能會對融資條件產生緊縮效應，并拖累歐元區經濟的前景（The euro area economy has been building up some resilience against global shocks, but the outlook for growth has deteriorated owing to rising trade tensions. Increased uncertainty is likely to reduce confidence among households and firms, and the adverse and volatile market response to the trade tensions is likely to have a tightening impact on financing conditions. These factors may further weigh on the economic outlook for the euro area）。

（四）雖然本次議息會議，ECB仍沒有預設未來的路徑，但上一次刪掉的表述（即“We will keep policy rates sufficiently restrictive for as long as necessary to achieve this aim”）依然沒有重現，表明目前ECB仍將處于降息通道。

二、關注歐洲市場上的一些變化：42日大量資金涌入歐洲市場，支撐歐洲貨幣與債市

（一）之前我們曾指出，自2月28日美烏談崩之后的一段時期，在ECB降息預期較為強烈的情況下，歐債收益率上行幅度非常大，歐元和英鎊亦表現較為強勢。這其中的原因主要是2月底美烏談崩后市場開始預期歐洲需要大幅增加自身的國防支出，對財政赤字率的預期出現了顯著提升（如果國防支出占GDP的比例由2%提升至5%則意味著赤字率也是相應提升3個百分點）。

（二）4月2日對等關稅以來（截至2025年月22日），歐洲市場又發生了一些新的變化，德國、法國、英國10年期國債收益率分別下行23BP、22BP和8BP，歐元區10年公債收益率相應下行14BP，歐元和英鎊兌美元則分別大幅升值5.14%和2.46%。

可以看出，歐洲債市與歐洲貨幣表現均較好，這說明4月2日有大量資金涌入歐洲市場，在一定程度上支撐著歐元、英鎊與歐債。

三、結語：全球主要經濟體的降息潮仍在持續

（一）雖然2025年首次議息會議上，美聯儲按下暫停鍵，日本、巴西、烏克蘭等經濟體甚至選擇加息，但歐元區、英格蘭銀行、加拿大、丹麥、捷克、印尼、印度、土耳其、瑞典、新西蘭、澳大利亞、韓國、埃及、菲律賓、墨西哥等經濟體依然選擇降息，且降息態度堅定、繼續降息的方向也比較明確，這表明目前全球降息潮仍在持續。

其中，歐元區于4月17日降息25BP、菲律賓于4月11日降息25BP、印度于4月9日降息25BP、新西蘭于4月9日降息25BP、丹麥于4月22日降息25BP、埃及于4月17日首次降息225BP、墨西哥于3月28日降息50BP。

（二）和之前相比，我們看到大部分發達經濟體依然處于降息的通道中，而一些發展中經濟體（如菲律賓、墨西哥、埃及、印度等）在降息的道路上也越來越堅定。

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