募資最新一幕。

投資界解碼LP獲悉，國家中小企業發展基金有限公司完成第七批第一支子基金簽約工作，即深創投 中小企業發展基金（蘇州）合伙企業（有限合伙），總規模20億元。這一次，深創投為新基金管理人。

放眼創投圈，國家中小企業發展基金向來出手活躍。此次簽約拉開第七批子基金序幕，意味著有望迎來一波密集出資。對于一眾苦于募資的GP而言，一場新比拼開始了。

國家級母基金，投了深創投

時間回到去年7月，國家中小企業發展基金發布第七批子基金管理機構遴選公告，子基金將通過市場化手段擴大對中小企業的股權投資規模，支持投早投小投創新，重點支持種子期、初創期成長型中小企業的加快發展，在培育新產業、新模式、新動能，發展新質生產力方面發揮積極作用。

規模上，單支子基金認繳出資總規模原則上不低于10億元，其中國家中小企業發展基金出資比例原則上不超過30%，其余向社會募集。子基金存續期原則上不超過8年，其中投資期3年，其他為退出期。

此外，母基金一定程度上起到了地區間的調控作用，正如公告中提及，“除《政府投資基金暫行管理辦法》有關禁止從事業務及國家政策限制類行業外，原則上不分行業和區域，鼓勵重點圍繞落實國家發展戰略、支持實體經濟、促進中小企業創新發展等方面開展投資業務，兼顧區域均衡發展，鼓勵子基金在中西部地區登記注冊，引導子基金加大對中西部地區中小企業的支持力度。”

經過近9個月的遴選工作，國家中小企業發展基金近日完成第七批第一支子基金簽約工作，這也是其今年首筆出資基金名稱為深創投 中小企業發展基金（蘇州）合伙企業（有限合伙），管理機構為上海紅土創新私募基金管理有限公司，即深創投。

具體來看，基金總規模20億元，落地蘇州，主要投向新一代信息技術、高端裝備制造、生物技術及健康產業、新材料、新能源與節能環保等硬科技領域的中小企業。

至此，國家中小企業發展基金子基金總規模再度擴容。加上本次出資，成立5年時間內，其子基金認繳總規模超過1100億元，數量累計43支，出資速度極快，一度被外界視作“最活躍國家級母基金”。

從過往出資來看，國家中小企業發展基金對GP的遴選頗為嚴格。印象深刻的是，去年6月母基金一口氣出資6家GP，包括普華資本、基石資本、達晨財智、元璟資本、通和毓承、國中資本等知名機構。其實這次也并非國家中小企業發展基金首次聯手深創投，此前深創投 中小企業發展基金（新疆）有限合伙企業已在新疆烏魯木齊成立。

“子基金管理機構應在確認中選后6個月內完成簽約設立”，從第七批首支子基金落地開始，接下來又將迎來一波簽約。

一級市場募資之困

今年募資市場還好嗎？

清科研究中心數據顯示，2025年第一季度，我國股權投資市場共有922只基金完成新一輪募集，募集金額為3470.84億元人民幣。人民幣基金數量及規模占比進一步提升。

上周，國投先導母基金透露出資禮來亞洲，設立上海禮瀾私募投資基金合伙企業（有限合伙），這是近年來國內市場化募資規模最大的生物醫藥VC基金。

成立于2008年，禮來亞洲專注投資于中國和美國的生命科學和醫療健康領域，是市場上成立時間最長、團隊規模最大的專業醫療基金管理團隊之一。上海國投聊到了出資邏輯：“禮來亞洲在首批通過市場遴選的簽約基金中具有鮮明的‘國際化視野+本土化運營’特色”。

然而，募資難的情緒依舊籠罩在大部分投資機構上方。一個現實是，今年一季國內股權投資市場新募基金數量及規模依舊呈現下降態勢。

放眼當下，一邊是政府資金LP成為出資主力軍，另一邊則是經歷市場拷打的社會化LP愈發謹慎，幾近消失。

實打實的DPI越來越受到重視，對GP歷史業績的考察也是LP們的一致標準。但創投行業至今整體DPI并不達預期，也是當下市場化資金退坡的重要原因。

國資LP往往有著多重考量標準。正如此前國家服貿基金國家級基金執委會主任、總經理劉平分析，在選擇GP管理人時，一方面投向白馬基金管理人，即有非常豐富的基金管理經驗和專業化投資管理能力；另一方面投向在細分領域中長期耕耘的機構，對行業有深刻的理解和行業上下游資源整合能力；此外對有充分產業背景的投資人也會重點關注。

這對于大多數中腰部綜合性機構來說，情況并不樂觀。

感受到壓力，一些機構開始主動克制規模。正如多位大佬提到，此前曾主動退回已到賬的募集資金。面對市場變化，要有勇氣和智慧進行回撤，這也是對市場周期的敬畏。

有人向左，有人向右。