◆自4月2日特朗普宣布所謂“對等關稅”已經過去一個月。當地時間4月30日，美國商務部數據顯示，2025年第一季度GDP環比萎縮0.3%，創2022年來最差表現。美國關稅政策擾亂全球供應鏈，影響到了美國經濟的各個領域，企業囤貨推升進口，消費信心因財務擔憂走低。多重因素疊加，美國經濟和政策研究中心創始人Dean Baker直言，第一季度或是美國經濟衰退的開始。

◆“投資界春晚”即將來襲，“股神”掌舵伯克希爾迎60年轉折點，巴菲特股東大會四大懸念待解；特朗普宣布將取消哈佛大學的免稅資格；標普連漲9日，創2004年來最長連漲紀錄；非農數據公布后，特朗普再度“喊話”鮑威爾降息，市場靜待5月8日美聯儲利率決議；哈馬斯稱愿與以色列達成為期5年的停火協議。更多內容，盡在《一周國際財經》。

美國一季度GDP萎縮0.3%，企業提前備貨，家庭正大幅削減支出

自4月2日特朗普宣布所謂“對等關稅”已經過去一個月。據央視新聞報道，美國參議院民主黨領袖查爾斯·舒默警告，凄慘的經濟數據將“驚醒”共和黨人。

當地時間4月30日，美國商務部公布數據顯示，2025年第一季度，美國國內生產總值（GDP）環比萎縮0.3%，創2022年以來最差季度表現。

美國經濟從2024年底仍顯強勁的消費和投資，到2025年初意外“踩剎車”，這中間究竟發生了什么？

美國關稅政策擾亂了全球供應鏈，也幾乎影響到了美國經濟的各個領域。企業囤積商品，導致進口激增，而消費者也越來越擔心未來財務狀況的不確定性。

有分析指出，美國當前所面臨的挑戰并非單點爆發，而是多重因素交織的結果：面對貿易政策的不確定、企業提前備貨，居民消費意愿走弱、以及勞動力市場的疲態初現，都在共同影響著第一季度GDP的增長。

這是一場短期的波動，還是一個中長期的趨勢轉折？美國是否正站在通往衰退的路口？

美國經濟和政策研究中心創始人Dean Baker在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）采訪時表示，第一季度或是美國經濟衰退的開始。

受“提前備貨”拖累，美國一季度GDP萎縮0.3%

美國商務部經濟分析局當地時間4月30日公布的數據顯示，美國2025年第一季度GDP環比按年率計算下滑0.3%，幅度超過預期，為2022年第二季度以來首次收縮。去年第四季度，美國GDP環比按年率計算增長2.4%。

具體來看，美國第一季度凈出口對GDP的拖累達4.83個百分點，這表明企業對未來關稅上升感到擔憂，從而大規模囤積庫存。

美國商務部表示，美國第一季度GDP萎縮主要受進口大幅增加和政府支出減少拖累。

本季度進口激增，原因是企業爭相“提前備貨”，即在預期和威脅生效的關稅生效前囤積產品。美國商務部報告稱，3月美國商品貿易逆差飆升至1620億美元，遠超2024年3月的928億美元，創下自上世紀90年代初有記錄以來的最高水平。這一數字未經通脹調整，超過了彭博社對經濟學家的調查中所有預測值。

美國經濟和政策研究中心創始人Dean Baker在接受每經記者采訪時表示，“許多分析師傾向于關注核心GDP（消費、投資和政府支出）的增長，并認為情況良好，這種傾向具有誤導性。實際上，許多進口項目被算進了消費和投資。比如，企業電腦采購的年增長率高達112.8%，這難道與進口無關嗎？”

美國家庭正大幅削減可自由支配支出

美國商務部的GDP報告顯示，占美國經濟總量約70%的個人消費支出環比增長1.8%，較去年第四季度4.0%的增速明顯下滑，創2023年年中以來最低。

Dean Baker向每經記者指出，更令人擔憂的是，部分支出是人們在新關稅生效前購買汽車、家具、家電和服裝的結果。“未來幾個月，這些大額購買不太可能持續，尤其是在關稅導致進口商品價格上漲的情況下。耐用品消費將在今年剩余時間內拖累GDP，商業設備投資也可能出現這種情況。”

例如，根據美國商務部公布的最新數據，3月，美國人購買了價值近7900億美元的汽車及汽車零部件，環比增長8%，以躲避4月初生效的大規模汽車關稅。然而，增長勢頭已經開始減弱，一些汽車零售商稱4月銷售額出現下降。

投資銀行Stifel高級經濟學家，董事Lauren Henderson向每經記者表示：“由于物價持續高企，且前景不確定性加劇，消費者在第一季度削減了支出。”

Dean Baker向每經記者分析稱：“實際餐飲支出年率下降3.0%。快餐店實際支出年率下降3.6%。這表明，家庭正在大幅削減可自由支配的支出。這主要源于人們對未來的擔憂，尤其是對失業的擔憂。”

美國世界大型企業研究會4月29日發布數據顯示，受預期惡化影響，美國4月消費者信心指數連續第五個月下降，跌至新冠疫情以來的最低水平。

關稅恐致80%的小型企業“倒閉”

作為最先感知消費變動的前沿陣地，大型日用消費品公司率先釋放出了疲軟信號。百事公司、寶潔、美航等紛紛下調全年利潤預期。

百事首席財務官考菲爾德在財報電話會上說：“與三個月前相比，消費者的信心明顯減弱。”

據央視新聞報道，當地時間5月2日，記者獲悉，美國鞋類分銷商和零售商協會本周致信白宮，請求豁免美國總統特朗普所謂的“對等關稅”，稱這些關稅對鞋類行業構成了“生存威脅”。據悉，這封信由76個鞋類品牌簽署，其中包括耐克、阿迪達斯、斯凱奇和安德瑪。信中表示，許多生產平價鞋類的公司無法承受如此高的關稅，也無法轉嫁這些成本。如果不立即解除對等關稅，這些公司將不得不倒閉。

路透社統計顯示，過去兩周已有近30家企業削減或撤回財測，包括建材公司Masco與多家美國航空公司。

本周公布財報的蘋果和亞馬遜也都給出了疲軟預期。

蘋果CEO庫克在電話會議上表示，假設沒有新的關稅或其他重大變化，蘋果預計關稅將使本季度成本增加9億美元。

亞馬遜預計第二季度營業收入為130 億美元至~175億美元，低于176.4億美元的普遍預期。亞馬遜指出，“關稅和貿易政策”以及“經濟衰退擔憂”等一系列因素可能導致其業績指引發生變化。

圖片來源：每經記者 鄭雨航 攝

與跨國巨頭相比，更脆弱的是夾在供應鏈末端的美國中小企業。尤其是依賴進口零部件或海外原材料的小型制造商、家居、玩具與服飾企業，它們面臨著“關稅+庫存+現金流”三重困局。

物流公司Flexport首席執行官Ryan Petersen表示，特朗普的關稅會使80%的小型企業“倒閉”。

勞動力市場出現“裂痕”，企業招聘按下暫停鍵

2025年第一季度，美國失業率維持在4.0%~4.2%的低位波動區間，但看似穩健的勞動力市場卻已顯露出結構性疲態。

一系列來自企業端的裁員、招聘凍結與數據指標放緩，正逐步沖擊著“就業穩定”的敘事基礎，成為經濟走向衰退的關鍵信號。

作為最敏感的市場主體，大企業的招聘計劃與裁員動作往往能率先感知經濟趨勢。在一季度財報中，UPS宣布裁員2萬人，成為最具代表性的裁員案例之一。該公司在聲明中解釋，此輪裁員與“零售與制造業客戶訂單縮減、跨境運輸成本上升以及關稅擾動”直接相關，尤其受到亞馬遜等電商平臺訂單結構調整的影響。

企業信號的疲軟，也已開始在勞動力市場數據中顯現。當地時間4月30日，美國自動數據處理公司（ADP）發布的最新數據顯示，今年4月美國私營部門新增就業人數僅為62000人，創2024年7月以來新低，大幅低于3月份147000人的前值，也遠遠不及市場預期。

賣家會將成本轉嫁給消費者

美國超市 圖片來源：每經記者 鄭雨航 攝

價格上漲與商品短缺是政策不確定性對普通美國民眾最直接、最具沖擊力的體現。

根據密歇根大學4月25日公布的民調數據顯示，消費者對未來一年美國國內通脹幅度的預期在4月升至6.5%，創下1981年以來的最高值。而未來五至十年價格漲幅的預期在4月飆升至4.4%，創1991年以來最高。

亞馬遜首席執行官安迪·賈西表示，預計亞馬遜賣家會將成本轉嫁給消費者。寶潔公司首席財務官舒爾滕（Andre Schulten）也指出：“我們必須動用一切手段來應對關稅對成本結構和利潤表的影響。”寶潔計劃調高售價，以覆蓋新增成本。

塔吉特首席執行官布萊恩·康奈爾在三月份接受CNBC 采訪時也表示，消費者可能會看到食品雜貨價格上漲，尤其是通常從墨西哥進口的新鮮食品。

大型零售商還能通過規模談判降低部分成本壓力，眾多中小型行業卻在關稅面前幾乎沒有“談判空間”。玩具行業正是典型例證，因為該行業高度依賴亞洲為其提供塑料件、電子模塊、毛絨布料和組裝服務。

銷售圣誕飾品、禮品和玩具的公司在接受《連線》雜志采訪時表示，美國消費者今年可能會在商店貨架上看到更少的選擇，并被迫為圣誕購物支付更高的價格。

專家：第一季度或是經濟衰退的開始

據央視新聞援引英國《金融時報》5月1日報道，耶倫表示，美國政府的關稅政策將對美國產生“極其不利”的影響，美國消費者與企業都會受到其負面影響。受關稅政策影響，美國“經濟衰退的可能性已經顯著上升”。

此前一天，美國前財政部長薩默斯也表示，市場預計，美國經濟今年有70%概率陷入衰退。

據新華社報道，多家民意調查顯示，許多美國人對“特朗普繁榮”的期待已經變成對“特朗普衰退”的擔憂。

美國廣播公司、《華盛頓郵報》和益普索集團27日發布的聯合民調結果顯示，73%的受訪者認為美國經濟狀況不佳，53%認為自特朗普上任以來經濟狀況惡化，72%擔心特朗普的經濟政策可能在短期內導致經濟衰退。

Dean Baker向每經記者分析指出，我們可能會在未來幾個季度看到經濟受到更大的沖擊。通脹急劇加速，核心個人消費支出平減指數的年率從第四季度的2.6%上升至3.5%，這將使美聯儲更難決定如何應對。”

他進一步說道，“如果特朗普不改變他的政策，接下來，進口商品短缺將導致消費者價格大幅上漲，并嚴重擾亂生產。我們將看到一系列裁員，最直接的裁員對象是直接參與貿易的人員（碼頭工人和卡車司機），隨后零售商將因無法補貨而遭受打擊，工廠也將因無法獲得必要的零部件和物資而遭受打擊。特朗普必須迅速采取行動，才能避免這種情況。”

Dean Baker認為，第一季度或是經濟衰退的開始。

巴菲特股東大會前瞻：執掌伯克希爾60年，手握3300多億美元現金，“股神”下一步怎么投？

當地時間5月3日，被譽為“投資界春晚”的伯克希爾·哈撒韋（下稱伯克希爾）年度股東大會將在美國奧馬哈拉開帷幕。此次大會適逢巴菲特執掌伯克希爾60周年，在特朗普關稅政策攪動全球經濟、芒格離世、阿貝爾的接班、伯克希爾步入“后巴菲特時代”的背景下，這場盛會看點十足。

屆時，“股神”巴菲特將與接班人格雷格·阿貝爾和保險業務主管阿吉特·賈恩同臺，回答股東提問。

投資者預計將聚焦四大核心看點。

看點一：手持巨額現金，巴菲特下一步計劃是什么？

2024年底，伯克希爾公司的現金儲備超過3300億美元，創歷史新高，較2023年底的1676億美元翻倍。投資者普遍關注在即將到來的伯克希爾年度股東大會上，“奧馬哈先知”巴菲特將如何部署這筆歷史性的巨額資金。

從操作層面來看，減持蘋果股票與暫停股票回購是現金激增的主因。FactSet的數據顯示，從2023年底開始，伯克希爾連續四個季度減持了蘋果的股份，將對蘋果的持股比例從近6%降至2%。去年第四季度，伯克希爾暫時停止了對蘋果的進一步出售。

此外，伯克希爾·哈撒韋在去年第三季度首次沒有回購任何股票，第四季度亦然。

美國晨星公司分析師表示，巴菲特這種“只減不增”的操作策略看似保守，實則通過剝離高估值資產、回籠資金，成功將投資組合的久期從7.2年壓縮至5.8年，并用真金白銀為美股可能出現的最壞情況做好準備。

看點二：對特朗普關稅的看法

美國商務部4月30日公布最新數據顯示，2025年第一季度美國國內生產總值（GDP）環比萎縮0.3%，較2024年第四季度環比增長2.4%的前值大幅回落，是2022年以來美國經濟的最差季度表現。

對于美國經濟前景，分析師普遍認為，特朗普政府的關稅政策將對經濟增長構成一定的下行風險。

在此背景下，巴菲特對美國經濟和特朗普關稅的看法成為焦點。

事實上，巴菲特在此前就透露過自己對特朗普關稅計劃的負面態度。3月初，巴菲特接受美國哥倫比亞廣播公司（CBS）采訪時稱，這“在某種程度上是一種戰爭行為”。

此前，在特朗普的第一個任期內，巴菲特曾在2018年和2019年對特朗普引發的貿易沖突發表了詳細的看法，并警告說，特朗普的激進舉動可能會在全球范圍內造成負面后果。

看點三：伯克希爾全球資產配置

資深投資銀行家、太和智庫高級研究員王世渝在接受每經記者采訪時表示，隨著芒格離世、阿貝爾接棒，加之巴菲特去年底公布遺囑，種種跡象表明，伯克希爾已悄然邁入后巴菲特時代。

疊加全球金融市場動蕩的背景，伯克希爾對于日本資產的態度是否發生轉變是市場關注的焦點。

2020年8月，巴菲特宣布以約300億美元收購日本的五大商社（伊藤忠商事、丸紅、三菱商事、三井物產和住友商事）各5%的股份。今年3月，伯克希爾增加了對五大商社的持股，持股比例均提高了1個百分點以上。

截至2024年底，伯克希爾對五大商社的總投資成本為138億美元，而市值已達235億美元，獲利近百億美元，成為近些年伯克希爾最為成功的投資之一。

市場同樣關注伯克希爾在能源領域的布局是否會出現變化。能源行業是伯克希爾近年來重點布局的領域之一。

然而，當前全球油氣巨頭利潤普遍承壓，市場紛紛猜測，巴菲特可能會在此次股東大會上透露其在能源領域的投資邏輯。

看點四：伯克希爾自身盈利與增長前景

伯克希爾在2024年表現出了強勁的盈利增長，主要得益于其保險業務的強勁表現。

公司財報數據顯示，該公司2024財年營收3714.33億美元，上年同期3644.82億美元；全年凈利潤889.95億美元，上年同期962.23億美元。

其中，承保業務稅前利潤從2023年的69.1億美元提升至2024年的114.1億美元。

此外，在特朗普激進的關稅政策攪亂華爾街之際，伯克希爾股價大幅跑贏標普500指數，截至發稿，伯克希爾A類股和B類股年初至今分別上漲了約18.86%和19.09%，而標普500指數年內跌幅為3.31%。

本次股東大會上，巴菲特可能會就公司未來的盈利增長點、面臨的挑戰以及潛在的風險進行闡述。

非農數據后，特朗普再次呼吁美聯儲降息！高盛、巴克萊：下次降息估計要等到7月了

美聯儲主席鮑威爾 圖片來源：視覺中國

5月2日晚，美國非農就業數據發布。

美國勞工統計局數據顯示，美國4月非農就業人數增加17.7萬人，預期增加13.0萬人，前值由22.8萬人修正為18.5萬人。美國4月失業率為4.2%，符合市場預期同時與3月數據保持一致，表明當前勞動力市場仍然穩健。

強勁的非農就業數據也進一步調降了市場對美聯儲在近期降息的預期。據CME“美聯儲觀察”數據，美聯儲5月維持利率不變的概率為99.4%（公布前為95.3%），降息25個基點的概率為0.6%。美聯儲到6月維持利率不變的概率為53.8%，累計降息25個基點的概率為45.9%，累計降息50個基點的概率為0.3%。

高盛和巴克萊兩大金融機構均調整預測，預計美聯儲將在7月實施下一次降息，此前預計為6月。

高盛的首席經濟學家Jan Hatzius警告，若未來就業數據再度強勁，降息時點可能被進一步推遲。

當天，非農數據發布后，美國總統特朗普繼續喊話要求美聯儲降息。他在社交媒體上稱，“美國實際上已不存在通脹，能源、食品及其他大多數商品價格下行趨勢如此顯著，幾乎不可能引發通脹。但如果‘太遲先生’（指美聯儲主席鮑威爾）不立即降息，美國經濟將面臨放緩風險。”

對抗升級！特朗普宣布將取消哈佛大學的免稅資格

哈佛大學 圖片來源：視覺中國

據央視新聞，當地時間5月2日，美國總統特朗普表示將取消哈佛大學的免稅資格，并稱“這是他們應得的”。

近日，美國聯邦政府以凍結聯邦經費為要挾，要求多所高校“整改”，美國著名私立學府哈佛大學則選擇“硬剛”。

4月14日，哈佛大學拒絕了特朗普政府提出的對其管理結構、招聘及招生政策進行大幅改革的要求。美國政府隨即宣布凍結該校總額約22.6億美元的聯邦經費。

4月15日，特朗普再發出威脅，要取消哈佛大學的免稅資格，并要求該校道歉。

4月21日，美國哈佛大學表示，已對特朗普政府提起聯邦訴訟，稱其凍結數十億美元的聯邦資金，非法損害了學校的學術獨立性，侵犯了學校的憲法權利。哈佛大學校長在一份聲明中表示，凍結資金是非法的，這超出了政府的權力范圍。據悉，哈佛大學在訴訟中提到的美國政府機構包括教育部、衛生與公眾服務部、司法部、能源部和總務管理局。

4月22日，美國白宮新聞秘書萊維特稱，哈佛大學面臨失去聯邦資金的風險，美政府將在法庭上回應哈佛大學的訴訟。

哈馬斯：愿與以色列達成為期5年的停火協議

據央視新聞，當地時間5月2日晚間，哈馬斯高級官員阿卜杜勒·拉赫曼·沙迪德發表聲明稱，在過去的幾周中，在哈馬斯與各斡旋方達成共識的基礎上，哈馬斯一直致力于推動達成包括以色列全面停止對加沙侵略、結束對加沙封鎖、實現雙方人員交換在內的全面協議。哈馬斯愿意在國際社會和地區國家的保證下，與以色列達成為期5年的長期停火協議，并同意成立一個獨立的委員會來負責加沙地帶的治理。

然而，沙迪德表示，以色列政府阻礙了這一進程，拒絕了哈馬斯的提議，堅持拒絕承諾結束沖突，堅持對加沙實施殺戮、饑餓和破壞的政策，甚至不顧以色列被扣押人員的生命。盡管如此，哈馬斯將繼續積極回應任何最終保證以色列永久停火、從加沙全面撤軍、雙方人員交換的停火建議和提議。

沙迪德強調，目前哈馬斯領導層正與各方進行密集的會談和接觸，就避免加沙地帶民眾遭受饑餓、加沙過境口岸開放、人道物資不受阻礙地進入加沙持續做出政治和外交努力。

標普連漲9日，創2004年來最長連漲紀錄！

本周，美股三大指數齊漲。納指累漲3.42%；道指連續第九個交易日上漲，為2023年12月以來最長連漲紀錄，本周累漲3.00%；標普500指數連續第九個交易日上漲，創2004年以來最長連漲紀錄，本周累漲2.92%。

兩年期美債收益率本周累漲7.60個基點，20年期美債收益率累漲8.72個基點，30年期美債收益率累漲8.89個基點。

歐洲股市全線大漲。英國富時100指數本周累漲約2.15%，連漲15日，創歷史上最長連漲天數。德國股指本周累漲3.8%。

美國原油期貨本周跌7.5%，紐約天然氣漲約16.6%。現貨黃金本周跌2.49%，連續第二周走低。

得益于比特幣ETF資金的持續流入，本周比特幣價格漲幅超2%。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

記者：岳楚鵬 宋欣悅 高涵

主編：王嘉琦

編輯：蘭素英 高涵

視覺：劉青彥

排版：高涵