長期征集

　　日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

　　和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

　　重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

　　她說，有苦我們一起分擔。

　　每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

　　記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

　　文/葉檀財經(jīng)團隊

　　人們關注一個規(guī)培醫(yī)生的故事。每次住院做心電圖，都是輪崗醫(yī)生或者是外地來培訓的醫(yī)生給我做的，印象中的他們，匆忙而沉默，似乎面臨著巨大的壓力。

　　正因為高高在上的門檻、普通醫(yī)生的巨大壓力，正因為生命的神圣與不可選擇性，正因為醫(yī)療資源的稀缺性，網(wǎng)絡的憤怒才持續(xù)如此之久。

　　為王院士感慨，一個想繞開原有近親繁殖譜系的專家，搬回一套全新的體制，卻不料一腳踩進馬蜂窩，為近親繁殖做了嫁衣裳。當一個校長念出一個被推薦的畢業(yè)生的名字時，甚至未必認識這個人，這是一個理想主義者的悲劇。

　　（圖源：pixabay）

　　不管世事如何，還是要堅持初心。

　　從生到死，是人生必然，沒人可以選擇。但如何生，又如何死，是每個人可以自我抉擇的。

　　可以選擇隨波逐流，也可以特立獨行，可以為了自由付出所有，也可以犧牲自由換得一世榮祿。

　　既要又要的人生范式，只在夢里，現(xiàn)實中，有的只是取舍。

　　最近在一席上聽了一個播客，講述一位自由攀登者、一個朱銳式的人物——嚴冬冬。

　　1984年出生的嚴冬冬是學霸式的人物，2001年，以鞍山市理科狀元的身份考入清華大學生命科學與技術系。按照世俗理解，這樣的人生劇本，劍指巔峰。

　　可嚴冬冬追求的是純粹的自我與自由。

　　身體素質(zhì)不佳，平衡能力不強的嚴冬冬，加入清華后在攀巖上感受到了自由與快樂。

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　　嚴冬冬的老鄉(xiāng)，《比山更高》的作者宋明蔚在一席演講的時候說，

“高考狀元”“清華學子”的身份無法讓嚴冬冬感受到存在的價值，按部就班、循規(guī)蹈矩對他來說是

桎梏

，他

通過攀登來獲得自由。

　　據(jù)說，嚴冬冬的膽子非常小，每次攀登都會恐懼，害怕，做噩夢，但他就是要克服自己的恐懼，越是恐懼，越要直面。

　　一名自由攀登者，每次攀登都在直面內(nèi)心的恐懼。

　　宋明蔚說，

自由攀登者并不追求高度功利主義的登頂，而是在攀登過程中獲得快樂，并從中提煉出生命的存在感。他們大多是世俗生活中的“失敗者”，卻擁有一份最純粹極致的理想主義，徘徊在死亡邊緣，尋找自由與自我。

　　2008年5月9日，嚴冬冬帶著奧運火炬登頂珠峰。

　　2009年11月，嚴冬冬和一生摯友周鵬，組成自由之魂，在沒有任何后援、協(xié)助的情況下，以阿式自由攀登，開辟了四姑娘幺妹峰南壁線路。這一壯舉讓世界知道，中國也有阿式自由攀登。

　　很多人可能以為，嚴冬冬從自由攀登上獲得了很多。

　　并非如此，除了心靈的自由，嚴冬冬是世俗意義上的失敗者，清華官網(wǎng)上有這樣的記載：

　　在外人看來，擁有高智商、行動力極強的嚴冬冬，完全能像他的同學、朋友一樣，過著安定富足的生活，而無須這樣拿生命去冒險。這種疑問，或許很多人都曾向他表達過，對此，他的回答是

：“中國人有些傳統(tǒng)觀念我不喜歡。比如我一輩子也不會貸款當房奴、車奴。動蕩、漂泊、四海為家就好，穩(wěn)定不是唯一合理的生活方式。每個人的生活方式不一樣，這個社會確實有很多人在過分地追求物質(zhì)。但是，人活著更應該有精神。我很多的同學都出國了，一女生在澳大利亞都成千萬富翁了。不過，我有我的生活方式，我同樣是在實現(xiàn)人生價值。”

　　為了自由，你愿意付出什么？

　　饑餓、孤獨、死亡……

　　為了維持登山所需的費用，嚴冬冬放棄了工作，靠翻譯英文書籍獲得稿費，再把收入用于登山。一度，嚴冬冬每個月只花30元生活，剩下所有錢都用于熱愛的自由攀巖。

　　相比于孤獨和饑餓以及世俗的不解，死亡才是對自由意志的最大挑戰(zhàn)。一次次和死亡擦肩而過的嚴冬冬，在2012年迎來了人生的最后時刻，那一年，嚴冬冬意外跌落暗冰裂縫中，不幸離開。

　　（圖源：pixabay）

　　對于死亡，自由攀登者可能是思考最為深刻的群體之一。

　　宋明蔚說，當選擇自由攀登者這個身份的時候，他們就注定選擇與風險，甚至與死亡并存。這似乎成了他們內(nèi)心中最掙扎、最撕裂、最矛盾的地方，也成為了他們永遠無法與自己和解的原罪。

　　但大多數(shù)成熟的自由攀登者不會回避或漠視這種原罪的存在。他們就像背負荊棘一樣，清醒而痛苦地背負著原罪、背負著與自由相隨的風險去攀登。

　　自由，換一種表述方式就是解除枷鎖，解除由歷史、過往造就的原罪。

　　在獲得自由的道路上，有的人選擇宗教，有的人通過修行，也有的人默默攀巖……無論何種方式，相信只要堅持，都能獲得和解的能力，走向自由的彼岸。

　　祝福每一個在自由道路上前行的人，祝福看盡千帆仍然保持童心的人。

　　#01

　　貿(mào)易戰(zhàn)負面影響初顯，搶出口結束，4月數(shù)據(jù)顯頹勢

　　一季度中國經(jīng)濟超預期，搶出口作用不小。進入4月，搶出口透支的需求回落，直接沖擊了制造業(yè)PMI。

　　4月30日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，4月制造業(yè)PMI環(huán)比下滑1.5%，在連續(xù)兩個月站上榮枯線之后，再度下探到50以內(nèi)。且讀數(shù)低于2025年1月、2024年8月，創(chuàng)十幾個月以來的新低。

　　據(jù)東吳證券的統(tǒng)計，環(huán)比1.5%的降幅遠超歷史均值的負0.7%，和過去十年同期相比，僅次于2022、2023年。

　　無論何種規(guī)模的企業(yè)，都無法從整體下滑中幸免。據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，大、中、小型企業(yè)PMI分別為49.2%、48.8%和48.7%，比上月下降2.0、1.1和0.9個百分點，均低于臨界點。

　　主要細分項里，除了配送時間，其余都在榮枯線以下。

　　人們比較關心訂單的變化。按照國家統(tǒng)計局口徑，一共給了兩個訂單數(shù)據(jù)。

　　一個是整體新訂單，4月份最新的數(shù)字是49.8，相比于3月份大幅下滑了接近3個百分點，絕對數(shù)字和2025年1月、2024年8月兩個經(jīng)濟低谷一致。

　　另一個新出口訂單表現(xiàn)更差。4月，新出口訂單為42.2，環(huán)比3月大幅下滑超過7個百分點。這意味著，4月份訂單幾乎停滯，各方都在觀望。

　　過去，為了維持數(shù)量，生產(chǎn)指數(shù)一直較大幅度領先于訂單指數(shù)，4月生產(chǎn)指數(shù)下滑的幅度不低，單月下滑2.8個百分點，說明部分企業(yè)選擇停工待命。

　　用工變化也能夠反映當前制造業(yè)的現(xiàn)狀。2025年4月，從業(yè)人員指數(shù)為47.9%，創(chuàng)一年以來新低，數(shù)字甚至低過2024年8月，那個眾所周知的經(jīng)濟低迷期。

　　非制造業(yè)的情況如何？現(xiàn)狀好于制造業(yè)，但未來很難說。

　　據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，4月份，中國非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.4%，比上月下降0.4個百分點，仍高于臨界點，非制造業(yè)繼續(xù)保持擴張。

　　從2024年底開始快速反彈的建筑業(yè)是我們追蹤的重點。4月建筑業(yè)商務活動指數(shù)為51.9%，環(huán)比下滑，但保持在榮枯線以上。

　　令人擔心的是訂單情況。4月，建筑業(yè)新訂單指數(shù)為39.6%，環(huán)比下降3.9個百分點，是非制造業(yè)里面下滑幅度最大的方向，中國非制造業(yè)新訂單因此被拉低到44.9%。

　　可以預見，非制造業(yè)的從業(yè)人員指數(shù)也是下滑的，目前的數(shù)字是45.5%，環(huán)比上個月下滑百分之0.3，稍好于2024年8、9月份的低谷表現(xiàn)。

　　同一天公布的財新PMI和國家統(tǒng)計局的數(shù)字趨勢一致，但要柔和很多。

　　據(jù)財新網(wǎng)4月30日的消息，4月財新制造業(yè)PMI錄得50.4，環(huán)比3月下降0.8個百分點，為近三個月來最低，顯示制造業(yè)擴張放緩。

　　盡管PMI在下滑，但仍然保持在擴張區(qū)間，這和國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)還是有區(qū)別。

　　不過，就訂單變化而言，財新的數(shù)據(jù)不比國家統(tǒng)計局好。據(jù)財新報告，4月新出口訂單指數(shù)降至收縮區(qū)間，創(chuàng)2023年8月以來最低。由此導致總訂單下滑，4月，財新新訂單指數(shù)僅略高于臨界點。

　　和國家統(tǒng)計局的情況一樣，制造業(yè)為了節(jié)省開支，不得不裁員。4月，財新就業(yè)指數(shù)跌至臨界點以下，目前，投資品和中間品制造企業(yè)裁員規(guī)模較大。

　　外貿(mào)企業(yè)對此早有準備。4月 28日，中國貿(mào)促會發(fā)布過一個問卷調(diào)查，囊括了1100余家企業(yè)。

　　這份問卷調(diào)查顯示，50%的企業(yè)表示將減少對美業(yè)務，75.3%的企業(yè)計劃拓展新興市場彌補對美訂單缺口。對中國企業(yè)來說，歐洲等非美市場地區(qū)出現(xiàn)的美國替代潮流是需要抓住的主要機會。

　　4月30日，歐洲央行發(fā)表的一篇博文顯示，由于美國總統(tǒng)特朗普發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)，歐洲消費者準備主動減少對美國產(chǎn)品和服務的購買。當被問及如何應對不同程度的關稅以及歐盟的對等報復措施時，受訪者表示他們“非常愿意”尋找非美國替代品。

　　研究人員甚至發(fā)現(xiàn)，這些觀點在很大程度上與價格無關，而與情緒相關，通常價格被認為是推動貿(mào)易關稅下行為變化的主要因素。

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　　#02

　　目前看，雙方誰也沒有服軟，爭斗遠未結束

　　有意思的是，盡管國內(nèi)4月份涉及出口訂單表現(xiàn)不好，但4月份底對方情況也不好。

　　聯(lián)合早報4月26日發(fā)布了一個報道，指沃爾瑪給中國供應商發(fā)出通知，要求趕緊發(fā)貨，所有進口關稅沃爾瑪來承擔。

　　4月28日，《環(huán)球時報》等媒體援引香港《明報》等媒體的報道稱，多名中國出口商透露，包括沃爾瑪、塔吉特和家得寶在內(nèi)的美國零售公司，已通知他們“恢復發(fā)送”因美對華加征高額關稅暫時停運的貨物，關稅費用“由美方買家承擔”。

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　　4月28日，《南華早報》報道，江蘇省和浙江省的部分制造商已接到沃爾瑪?shù)让绹饕闶凵痰耐ㄖ笃浣栈謴桶l(fā)貨。周一寧波一家大型文具和辦公用品出口商收到沃爾瑪?shù)耐ㄖ?，恢復對美國的正常發(fā)貨。該公司表示，新進口關稅的成本將由美國客戶承擔。

　　據(jù)證券時報4月29日的報道，沃爾瑪執(zhí)行長DougMc Millon警告，如果兩周內(nèi)無法恢復供應，美國59%的搖擺州選民可能因物價飆升轉向反對特朗普，對選情構成沖擊。

　　沃爾瑪執(zhí)行長DougMc Millon所言非虛，無論是親民主黨的媒體，還是親共和黨的媒體，近期的民調(diào)都讓特朗普很不滿意。

　　據(jù)央視財經(jīng)報道，當?shù)貢r間4月27日，美國廣播公司、《華盛頓郵報》以及益普索集團聯(lián)合進行的一項最新民意調(diào)查結果顯示，特朗普的執(zhí)政百日支持率為39%，這一數(shù)字比今年2月份下降了6個百分點，且創(chuàng)下過去80年來美國歷任總統(tǒng)的最低執(zhí)政百日支持率。

　　一直大力支持特朗普的?？怂剐侣劷o出的民調(diào)顯示，特朗普的支持度目前為44%。

　　財務狀況受損，經(jīng)濟議題表現(xiàn)不佳，是民調(diào)下降的主要原因。

　　據(jù)BP統(tǒng)計，關稅沖突后，美國不少商品物價大幅飆升，廚房用品等品類漲幅甚至在2倍、3倍以上。

　　4月28日新浪財經(jīng)報道，Shein全面上調(diào)了美國商品售價，美容與保健類前100件熱銷商品的平均價格比上周四上漲了51%，其中部分商品價格上漲一倍以上。家居用品和玩具的平均漲幅超過 30%，一個10件套廚房毛巾的價格暴漲 377%。

　　物價上漲，股價下跌，養(yǎng)老金受損，讓美國人的消費信心越來越低。

　　據(jù)美國經(jīng)濟咨商局最新公布的數(shù)據(jù)，4月，美國消費者信心指數(shù)降至86.0，低于市場預期的88.0，以及3月份的93.9，創(chuàng)下疫情以來的最低水平。

　　高達32.1% 的消費者預計就業(yè)崗位會減少，在收入前景黯淡的情況下，消費者可能會削減開支。

　　4月，美國消費者對未來1年的通脹預期達到7%，是2022年11月以來的最高水平。

　　美國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍不好。據(jù)財經(jīng)5月1日的消息，美國一季度GDP季調(diào)后環(huán)比折年率初值為-0.3%，創(chuàng)2022年二季度以來新低。美國4月ADP就業(yè)人數(shù)增長6.2萬人不及預期，為九個月來的最低增速。

　　美國是消費立國，消費不行，經(jīng)濟就不行，不利于特朗普對外博弈。所以，在和沃爾瑪、家得寶和塔吉特等消費巨頭負責人會面后，特朗普的態(tài)度明顯轉變。

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　　最明確的指向就是美國進口商恢復進口，恢復部分中國商品進口的同時，美國進口商還在加速在東南亞尋找替代產(chǎn)品。

　　據(jù)信德海事的消息，Vizion數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日的一周，從東南亞出發(fā)的美國進口貨訂艙量相比兩周前增長超過20%。

　　國際貨滴的文章稱，自4月9日以來，胡志明市-長灘航線運價保持高位，東南亞主要港口至美西報價仍維持40%漲幅，馬來西亞巴生港堆場利用率突破85%。

　　此前我們分析過，東南亞貨物目前是中國供應鏈的延伸，無論搶出口到搶轉口，都離不開中國。摩根士丹利最新的一篇研報表示，對中國以外的亞洲經(jīng)濟體來說，中國是重要的市場、商品供應國、主要投資來源地，切割中國和亞洲國家的貿(mào)易關系是不可能的。

　　結果只會是，一種關稅替代另一種關稅。

　　說到關稅，各種消息滿天飛，很多時候無法證實，也無法證偽。

　　官方消息源仍然是最穩(wěn)妥的信息渠道。5月1日凌晨，玉淵潭天在微博發(fā)文，美方正多渠道主動接觸中方希望談判。

　　特朗普政府此前對智能手機等電子產(chǎn)品實施關稅豁免，據(jù)蘭德中國研究中心副主任迪皮波（Gerard DiPippo）估算，大約適用于價值約1020億美元的商品，占去年美國自華進口總額的約22%。

　　5月3日，BP報道，我們對部分對方商品實施關稅豁免，涉及約400億美元，占2024年中國自美國進口總額的約24%，

　　過去一周，一份涉及131項美國產(chǎn)品的免稅清單在貿(mào)易商和企業(yè)之間流傳，是對運營至關重要且難以替代的美國進口商品，主要包括醫(yī)藥品和工業(yè)化學品等商品。

　　這還是一項對等行為，不能說明什么。

　　中國中小企業(yè)和美國消費者迎來新的沖擊。5月2日，美國將終止對來自中國的低價進口商品免征關稅的“小額豁免”（de minimis）政策，消費者將面臨商品價格上漲與配送延遲的問題。

　　由此帶來的必然結果是，美國消費下降，而中國企業(yè)面臨的沖擊也將加大。

　　預計5月份，圍繞著金融市場的博弈將加劇，美國的股市和債市將迎來關鍵時期。

　　#03

　　大開國門，全力拼旅游，五一節(jié)外國游客人數(shù)增長一倍多

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　　為了刺激消費，中國正在努力打開國門，引入更多境外游客來中國。

　　據(jù)央視4月28日的報道，2024年，我國接待外國旅客2694萬人次，同比增長96%；入境游客總花費942億美元，增長77.8%，離境退稅等政策持續(xù)加力，明顯拉動入境消費。

　　在2024年高基數(shù)的情況，2025年一季度，境外游客繼續(xù)快速增長。

　　據(jù)央視的報道，2025年一季度，入境外國游客達921.5萬人次，同比增長40.2%。

　　另據(jù)經(jīng)濟參考報的報道，截至4月25日，攜程平臺上五一入境游訂單量同比增長173%。韓國、日本、新加坡、俄羅斯、馬來西亞、泰國、美國、澳大利亞和英國為入境游主要客源國。

　　因為關稅沖突，在中國本土購買商品越來越有吸引力，海外游客大包小包回國。

　　4月27日，商務部趁熱打鐵，下發(fā)《關于進一步優(yōu)化離境退稅政策擴大入境消費的通知》，新政策下，離境退稅起退點從500元下調(diào)至200元，現(xiàn)金退稅限額由1萬元大幅上調(diào)至2萬元?！凹促I即退”服務措施將推廣至全國，讓海外旅客在購物現(xiàn)場就能領取退稅款。

　　日本因為內(nèi)需不足提出旅游立國，疊加日元貶值，吸引全球游客到日本消費。中國入境經(jīng)濟剛剛起步，未來空間巨大。

　　據(jù)開源證券的統(tǒng)計，中國入境經(jīng)濟占 GDP 比重是主要經(jīng)濟體里面最低的，長期在1%以內(nèi)。

　　而根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，2019 年全球、OECD、歐盟、美國、日本、法國、德國入境經(jīng)濟占 GDP的比重分別為2.1%、1.8%、2.7%、1.1%、1.0%、1.3%、2.8%。

　　2012年之后，日本有明顯提高。

　　據(jù)開源證券測算，假設 2025 年入境游客數(shù)量從 1.3 億人提高至 1.5 億人，受益于離岸退稅等政策，人均旅游支出提高15%至821 美元，則2025 年入境經(jīng)濟的邊際增量約 2084 億元，占 GDP 比重提高 0.15 個百分點至 0.65%。

　　除了入境游，國內(nèi)游也是不容忽視的消費方向。據(jù)新加坡聯(lián)合早報4月30日報道，研究機構預測，中國民眾今年的國內(nèi)旅游支出將創(chuàng)下9680億美元的新高。

　　另據(jù)彭博社報道，世界旅游業(yè)理事會(WTTC)預計，2025年中國國內(nèi)旅游支出將比去年增長近19%。

　　在實物消費低迷的背景下，旅游消費格外亮眼，異常重要。

　　#04

　　銀行迎來最差的一季度？白酒是難兄難弟

　　節(jié)前最后一個交易日多數(shù)股票上漲，銀行板塊卻逆勢大跌。

　　銀行股近幾年一直表現(xiàn)穩(wěn)定，節(jié)前突然大跌，主要原因是一季度業(yè)績比較拉胯。

　　據(jù)新浪財經(jīng)等媒體統(tǒng)計，2025年一季度，六大國有銀行交出了一份成績單，史上少見的較差。

　　從營業(yè)收入來看，農(nóng)行和中行同比上升，其余四家同比下降，建行下降幅度最大。利潤方面，除了農(nóng)行和交行，其余全部下跌。

　　利潤下滑幅度最大的是宇宙行工行和地產(chǎn)行建行，分別下滑了3.99%。據(jù)財新統(tǒng)計，工行和建行-3.99%的凈利潤增速，是近15年來最低的一季度增速水平，中行的-2.9%凈利潤增速，跟2024年一季度持平，同為近15年來最低。

　　從ROE（度凈資產(chǎn)收益率）來看，六大行更是全面下滑。

　　工行、建行、郵儲銀行ROE下滑幅度均超過1個點。據(jù)星圖金融研究院測算，六大行銀行ROE下滑，主要是受到息差收窄、債市交易收入波動等影響。

　　整體利率下行，貸款需求低迷，銀行凈息差一直在收窄，2025年一季度，六大行凈息差進一步下滑。

　　據(jù)新浪財經(jīng)統(tǒng)計，2025年一季度，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行的利息凈收入同比增速分別為-2.86%、-2.74%、-4.42%、-5.21%、2.52%、-3.79%，僅交通銀行實現(xiàn)正增長。

　　2024年的債券牛市讓銀行投資大增，但2025年債券市場波動幅度加大，讓銀行的非利息收入開始走弱。

　　4月23日，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場季度報告》顯示，2025年一季度，銀行理財中債券占比下滑幅度最大，絕對規(guī)模從2024年底的18.6萬億下滑到17.88萬億。

　　好的地方是，一季度六大行的資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，不良率變化不大。

　　據(jù)證券時報統(tǒng)計，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設銀行、交通銀行的不良貸款率分別為1.33%、1.28%、1.33%、1.30%，分別較上年末下降0.01個百分點、0.02個百分點、0.01個百分點、0.01個百分點。中國銀行的不良貸款率較上年末持平，為1.25%。郵儲銀行的不良貸款率為0.91%。

　　除了銀行，白酒板塊壓力也比較大。據(jù)深藍財經(jīng)統(tǒng)計，除了茅臺、古井貢還能保持10%左右的利潤增長，其他企業(yè)普遍業(yè)績慘淡。

　　過去的白酒老三洋河股份，一季度收入下滑三成、利潤大跌四成。

　　即便王者茅臺，核心指標也在不斷下滑。據(jù)深藍財經(jīng)統(tǒng)計，2024年底，貴州茅臺合同負債降至95.9億元，為近5年新低。2025年一季報后，合同負債進一步降至87.9億元，又下滑了下降8億元。

　　2025年一季度，茅臺存貨為547.98億，相比2024年底多了4億，相比于2024年一季度多了快80億。

　　過去，存貨一直被投資者認為是茅臺業(yè)績兌現(xiàn)的重要資產(chǎn)，但在白酒銷量整體疲軟，且茅臺市價持續(xù)走弱的情況下，要重新理解存貨的價值。

　　據(jù)茅臺財報，2025年一季度茅臺在手現(xiàn)金522億，創(chuàng)2022年一季度以來最低水平。

　　看好茅臺的投資者認為，一季度走弱是見底的標志，對于非白酒粉絲來說，白酒消費人群持續(xù)縮減，白酒消費未來即便反彈，也只是長周期的浪花一朵。

　　各行業(yè)在分化，機器人、Ai、半導體等新經(jīng)濟一直在快速增長，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)無論銀行還是白酒，背后都有地產(chǎn)沒落的影子。

　　2025年一季度，頭部幾個城市一度有地產(chǎn)復蘇跡象，但4月份又要陷入沉寂。

　　5月1日中指研究院發(fā)布數(shù)據(jù)，4月份百城二手住宅均價為13892元/平方米，環(huán)比跌幅擴大至0.69%，同比下跌7.23%。

　　據(jù)中指研究院的文章，核心城市二手房市場維持一定活躍度，但在掛牌量較高情況下，“以價換量”仍是市場主流。

　　根據(jù)公眾號潛龍勿用之房產(chǎn)筆記5月1日的文章，頭部中介內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上海的掛牌量重新回到歷史高位。二手房為主流的市場，掛牌量高懸在上，往往意味著地產(chǎn)行情回落。

　　新房方面，中指研究院4月30日發(fā)布的文章顯示，4月單月，TOP100房企銷售額同比下降16.9%，較3月單月降幅有所擴大。

　　4月25日，重要會議公布了一系列重要內(nèi)容，側重點在科技、消費、外貿(mào)。

　　關于房地產(chǎn)的部分，還是那么幾句話：加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造。加快構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，加大高品質(zhì)住房供給，優(yōu)化存量商品房收購政策，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場穩(wěn)定態(tài)勢。

　　沒有更強有力的表述和新增內(nèi)涵，被不少投資者看作是刺激不及預期。有沒有達到預期，每個人心中都有一桿稱，就現(xiàn)狀來說，房地產(chǎn)這張牌，也許只有在外部環(huán)境最險峻的時候，才打出來。

　　如果這樣，老經(jīng)濟的復蘇，尚待時日。

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　　市場狂歡，標普500創(chuàng)二十一年來最長連漲紀錄

　　5月3日金十數(shù)據(jù)報道，當于美股收盤，標普500指數(shù)連續(xù)第九天上漲，創(chuàng)2004年以來最長連漲紀錄；道指錄得連續(xù)第九個交易日上漲，是2023年12月以來最長連漲紀錄。

　　兩周內(nèi)，美股收復 4 月初解放日以來的失地。

　　熱門中概股多數(shù)上漲，納斯達克中國金龍指數(shù)漲3.5%，截至5月2日的一個交易周，累計上漲3.14%。

　　股市大漲黃金降溫，國際金價周線翻綠，倫敦金與紐約金都在下跌，離每盎司3300美元還有一段時間的距離。

　　原因是宏觀數(shù)據(jù)超過預期，使得市場暫時以為關稅影響不大。

　　根據(jù)中財網(wǎng)披露，5月2日，美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.7萬，大幅超出預估的13.8萬，前值為增加22.8萬，而失業(yè)率則穩(wěn)定在4.2%。

　　這一強勁數(shù)據(jù)對沖了美國GDP三年來首次出現(xiàn)萎縮。就業(yè)增長在放緩，但比預期的好，對市場來說，這說夠了。

　　另一方面，投資人士認為老特會服軟，尤其在債市不確定時，這讓他們感到高興。

　　Carmignac投資委員會成員Kevin Thozet評論稱：“我們可能已經(jīng)過了政策不確定性最高的時候了。目前正在進行一些談判，特朗普似乎也對他的一些政策做出了軟化。如果再加上這個財報季表現(xiàn)還不錯，那么整體情況其實并沒有那么糟糕?！?/p>

　　這樣好的股市表現(xiàn)可能是短期的，而經(jīng)濟轉型是長期的，市場并沒有準備好應對未來的消費下挫、美元下跌，以及更進一步的關稅戰(zhàn)。

　　PRSPCTV Capital公司基金經(jīng)理Lawrence Creatura也表示，現(xiàn)在就下結論說關稅沖擊對美國企業(yè)的影響如何還為時過早，許多現(xiàn)象還沒有來得及深入研究。

　　到了6月底，老特對75個國家的90天緩沖期結束后，歐盟、日本等經(jīng)濟體與美國之間的博弈才剛剛開始。

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