千億醫藥巨頭，改姓了！

3月27日，上市公司天士力（600535）發布公告，稱股權變更過戶已完成，中國華潤正式成為其實控人。

這也意味著歷時8個月的談判塵埃落定，天士力以62.12億元的價格，將28%的股權賣給華潤三九，成功打上了國企的標簽。

殊不知，這只是天士力回到了國家隊的懷抱而已。早在31年前，天士力就曾是國企中的一員。

當年特殊的改革浪潮下，國企改制成私企，成就了企業的輝煌，也讓一部分人先富了起來。

如今，幾十年過去，大規模的民營企業又被國企斥巨資收購。

而天士力創始人閆希軍家族，則通過股權轉讓的方式套現36億元，這個投資回報比不可謂不豐厚。

說起天士力，就不得不提到他家的王牌，復方丹參滴丸。

這款專治冠心病、胸悶的中藥制劑，市場上的占有率超過了我們熟知的速效救心丸，2024年年銷售額更是達到34億元。

就這樣妥妥的一個現金奶牛，閆希軍家族居然放棄了控股權著實讓人不解。

特別是對閆希軍來說，復方丹參滴丸不僅僅是一款能掙錢的產品，而是他們夫妻的孩子，承載著他的青春和夢想，

天士力的故事始于閆希軍的軍旅人生。

1953年閆希軍出生于甘肅鎮原一農家，7歲時成為孤兒，吃百家飯長大。希軍是他給自己改的名字。

1969年，一心想當兵的閆希軍被拒后，他跟著軍車跑了幾十公里路追到了新兵站，并賴在了那里不走，新兵練啥他在旁邊練啥。

部隊領導被這個小伙打動，破例將他也帶回了軍營。

閆希軍如愿以償地穿上了綠軍裝，并成為一名醫生。

1984年，閆希軍被調到天津某醫院擔任藥械科主任，他妻子吳迺峰是醫院藥劑科主任。

為解決經費不足的問題，閆希軍發現了一個商機，當時治療冠心病的復方丹參片雖需求量大，但傳統片劑吸收慢、無法急救。

閆希軍大膽地提出對傳統中藥復方丹參片進行現代化改良，使之能夠達到急救、預防、治療三合一的功效。

夫妻兩人經過幾年的研究試驗，終于在1992年4月研制成功了復方丹參滴丸，將中藥現代化進程推進了一大步。

天津中央制藥廠入資300萬，和醫院一起成為天使力聯合制藥公司的股東。

1996年復方丹參滴丸被列為全國中醫急診必備藥，第二年銷售額突破8000萬元。

1998年底，禁商令出臺，第三產業必須剝離。

此時，閆希軍面臨著兩難的選擇，是留在天使力當個商人，還是繼續留在部隊。

一個是自己親手締造出來的孩子，一個是他待了31年的軍營，兩個都是他的命。

經過再三考慮后，閆希軍帶著脫下軍裝，穿上了西裝，這一年，他45歲。

在天津有關部門支持下，閆希軍拿出全部積蓄，自籌資金1200萬買下了天使力的全部股份，成為公司股東。

自此，天使力改名天士力，變成了民營企業，閆希軍順理成章成為實控人。

成了商人的閆希軍，考慮得更長遠了，他得為股東負責，為員工負責。

好在復方丹參滴丸自問世以來，迅速成為“國民神藥”，市場占有率一度超過57%，成為天士力公司的金疙瘩。

2002年，天士力登陸A股，由于其穩定的盈利能力，很快成為機構和股民爭相追捧的白馬股，穩居中藥股的第一梯隊，2013年，市值一度突破400億。

手握核心產品的天士力并未滿足于單一賽道，而是加大了對新藥的研發力度，每年的研發經費都占到了總營收的10%以上。

同時，他們還瞅準了大健康產業，打造藥、酒、茶、水一體的商業帝國，可是閆希軍的商業野心在非醫藥領域卻屢屢碰壁。

早在1999年，他就在茅臺鎮收購了一家酒廠，他本意是想蹭天士力丹參滴丸的熱度，也能讓金士力酒紅火一把。

可惜，市場壓根不買賬，2007年金士力酒改名“國臺酒”再戰，也長期徘徊在醬酒第三梯隊（50億-70億元）。

酒不行，那就換個賽道。

2008年天士力集團收購了一家茶企，成立了帝泊洱公司，專做茶葉萃取提取出來的精華茶珍。

為了和茶葉配套，閆希軍又成立了一家礦泉水公司，對標依云，主打來自長白山的高端水。

可惜這款水缺乏渠道和品牌認知，至今未成氣候，在市場上也沒有激起啥水花。

讓天士力持續盈利的依舊是這瓶小小的復方丹參滴劑，跨界的多元化業務貢獻微乎其微。

2014年，閆希軍退居幕后，將董事長一職交到了兒子閆凱境手上。從此，天士力進入小閆時代。

作為藥二代的閆凱境深知，天士力的成功是時代給予的紅利，要想超越父輩，就必須創新，他加大了對生物藥和創新藥的研發投入，同時對醫藥流通業務進行了瘦身。

和老閆熱衷于做實業不同，這位留英金融海歸試圖用資本手段重塑天士力。

在他執掌的10年時間里，天士力集團共投資了150個項目，可謂是將資本玩得很溜。

但閆家這兩父子的跨界，都殊途同歸，沒戲。

受近年來創新藥股價持續走低影響，天士力在這上面的投資出現了虧損。

據2022年報披露，單單一個天境生物損失高達9.98億元，這也導致天士力上市20年來第一次出現了虧損。

閆凱境隨即壯士斷腕，緊急拋售天境生物、科濟藥業股權止血。

2023年，天士力公司隨即扭虧為盈，盈利10個億，只是市值始終在徘徊200億左右。

盡管閆氏家族布局了生物藥和創新藥，但研發投入巨大且回報周期漫長，目前成效并不明顯。僅2023在研發上，天士力就投入了13億元，超過了全年凈利潤。

而且生物藥經過三次拆分都未能上市，這也極大地打擊了閆凱境投資的熱情。

2024年，由于受集采降價影響，天士力營收盈利雙雙下滑，凈利潤降到了9.56億元，扛大旗的依舊是中藥。

雖然上市以來，天士力公司累計分紅達到了69.5億，但從年報中也能看出這個中藥龍頭已經增長乏力了。

在這種情況下，與華潤三九達成并購協議，不管從哪方面來看，都是個雙贏的選擇。

對華潤來說，花62.12億元拿下天士力，絕非“接盤俠”式的沖動收購，而是一盤謀劃已久的大棋局。

首先就是天士力每年數億的盈利和穩定的分紅，其次天士力這個中藥龍頭的加入，無疑能為華潤的商業版圖如虎添翼。

在此之前，華潤已經將昆藥、東阿阿膠、江中藥業等9家藥企納入麾下。

天士力的復方丹參滴丸可以與華潤OTC渠道互補，強化心腦血管領域布局。

另外，天士力每年研發投入超4.7億元，中藥現代化技術（如GEP標準、數智本草AI模型）也與華潤的“品牌+創新”戰略契合。

不過，由于天士力的和華潤旗下產品存在同業競爭問題，如何讓雙方股東利益不受損，就看華潤集團怎么做了。

而這次股權轉讓看似是閆氏家族的“割肉離場”，實則是一場精心設計的資本騰挪。

閆氏家族保留了17.5%的股權，選擇將28%股權轉讓給國資，他們帶著36億體面離場，同時還享受國資入主后的增值紅利，又能規避經營責任，堪稱“進可攻退可守”。

而且華潤只是拿下他們大健康版圖中的藥而已，白酒茶葉礦泉水，依舊歸閆希軍家族所有。

據2025年3月發布的最新胡潤富豪榜，閆希軍家族以115億元人民幣榜上有名。

36億真金白銀易主的背后，是民企創始人的斷舍離，也是國資對中藥行業的鼎力支持。

近年來，華潤、國藥等央企通過并購加速行業集中，僅華潤系中藥企業年營收已超600億元，中藥系航母已然起航。

1998年，閆希軍這位老兵脫下軍裝，成為一名成功的商人，也讓天士力從國企剝離，用丹參滴丸征服世界。

27年后，手握王炸產品的天士力回歸體制內，這是一個輪回，也是一個契機。

早在幾十年前，復方丹參滴丸，就成為中國第一例通過美國FDA-IND臨床前認證申請的中成藥，并經過二期三期臨床論證，卻始終未能出海成功。

如今華潤入主，相信會給天士力帶來更多生機，中藥出海指日可待！

或許這正是華潤并購天士力的意義。

參考資料：

第一財經 《天士力73億易主央企，A股閆希軍家族獲巨額套現》

商界2019年第12期《閆希軍：老兵傳奇》

中國企業家雜志《昔日500億中藥巨頭，終進國家隊》

中國基金報《獲批，百億A股將并入華潤系》

國際金融報《百億天士力并入華潤系，“藥二代”閆凱境的轉型挑戰》

中國商報《民企天士力“賣身”國企華潤三九 誰是贏家？》

鳳凰網財經《套現73億元！“國民神藥”締造者家族不行了？》

作者：鳶兒

編輯：柳葉叨叨