券商一季度業績“普漲”資料圖

上市券商2025年一季度報告披露收官，營收同比大增800.98%、凈利潤同比大增391.78%……亮眼的業績爆發數據，引起投資者的關注。

其中，既有券商整合動作帶來的業績變化因素，也有行業經紀業務與自營業務的拉動因素。

整體來看，受益于資本市場交投持續活躍，券商的經紀業務收入回暖，帶動業績出現高增長。

東方財富Choice數據顯示，截至4月29日披露的信息，今年一季度，42家上市券商合計實現營業收入1259.30億元，同比增長24.6%；實現歸屬于母公司股東的凈利潤（下稱“凈利潤”）521.83億元，同比增加83.48%。

一季度，有24家券商的凈利潤增幅超過50%；僅有4家券商出現了營業收入、凈利潤雙雙下滑的情況，分別為中原證券、首創證券、第一創業證券、財通證券。

中信證券金融產業首席分析師田良指出，聚焦2025年，證券行業有望依托高成交額、資本市場持續回暖以及成本控制，進一步展現自身業績彈性。在2024年上半年偏低的業績基數下，證券行業凈利潤同比增速有望在2025年上半年繼續保持較高水平。

合并券商實力大增

一季度，A股上市券商中出現了兩個嶄新的名字——國泰海通和國聯民生。這兩家公司在完成合并重組之后，分別將海通證券和民生證券納入了財務報表合并范圍，一季度的業績均出現大幅增長。

國聯民生2025年第一季度實現營業收入15.62億元，同比增長800.98%；實現凈利潤3.76億元，上年同期為虧損2.19億元；截至一季度末，其總資產同比增加79.53%。

國泰海通一季度的營業收入為117.73億元，同比增加47.48%；實現凈利潤122.42億元，同比增加391.78%；截至一季度末，其總資產同比增加61.58%。

單從今年一季度的凈利潤來看，國泰海通已經超過了券商“一哥”中信證券。

國泰海通一季度凈利潤實現倍數增幅的主要原因是吸收合并產生負商譽。扣除負商譽等因素組成的非經常性損益后，其凈利潤為32.93億元，同比增加60.65%。

中信證券一季度歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為64.37億元，同比增長31.23%，依然排在行業首位。

從一季度的凈利潤增長情況看，銀河證券增長84.86%，國信證券增長89.52%，廣發證券增長79.23%，華泰證券、中信建投、中金公司增幅均超過50%。

在頭部券商中，申萬宏源的營業收入出現小幅下滑，凈利潤增幅卻超四成。申萬宏源在一季報中對此解釋稱，根據報告期內大宗商品銷售業務均以凈額法調整后，公司的營業收入為53.06億元，同比增長21.26%。

部分中小券商在低基數業績中回暖，走出虧損的“陰霾”。東北證券、國海證券、華西證券、紅塔證券、長江證券一季度的凈利潤增幅均超100%。

其中，東北證券一季度的營業收入為14.85億元，同比增長25.94%；凈利潤為2.02億元，同比增長859.84%；天風證券一季度的營業收入為6.34億元，同比增長243.05%；凈利潤為2415.83萬元，上年同期凈利潤為-3.76億元，2024年全年，其凈利潤為-0.30億元，同比減少109.67%。

經紀、自營強勢拉動

經濟觀察報記者根據東方財富Choice統計，今年一季度，在42家上市券商的五大主要營收來源中，投資收益（含公允價值變動收益）和經紀業務的手續費凈收入增長最明顯，漲幅分別為52.17%和48.70%；信用等業務產生的利息凈收入亦同比增長27.25%；持續收縮多個季度的投行業務收入出現回暖跡象；資管業務收入略微下跌3.34%。

上交所披露的數據顯示，今年一季度，A股新開戶數已達到747.14萬戶，同比增長超過三成，成交量與新開戶增長有利于券商經紀業務持續增長。

東吳證券研報數據顯示，今年一季度，萬得全A指數漲幅1.9%，全市場日均股基成交額為1.7萬億元，同比增長70%。

得益于市場交投活躍度回升，42家上市券商一季度經紀業務手續費凈收入齊上漲，其中有17家券商的該指標同比漲幅超過50%，國聯民生排名第一，漲幅為333.69%。

與經紀業務的“陽光普照”不同，券商自營的投資業務分化明顯。

根據東方財富Choice數據的“投資收益+公允價值變動收益”一項統計，共有27家上市券商一季度的自營業務出現增長，其中有7家上市券商的自營收入實現翻倍增長。比如，長江證券實現逾23倍的高增長，一季度自營收入為8.72億元。又如，華西證券實現逾6倍的增長，一季度自營收入為3.06億元。

申萬宏源非銀首席羅鉆輝表示，在2025年一季度債市回調的背景下，自營業務成為券商業績分化的來源。比如，營業收入和利潤雙雙下滑的財通證券就在一季報中稱，主要系2025年一季度債券市場調整及公司自營投資業務配置結構的影響，債市回調放大了公司利潤的波動。

中原證券研報指出，2025年證券行業的整體經營環境有望持續回暖，短期波動難撼中長期向好趨勢，證券行業有望進入新一輪上升周期。目前券商指數仍處于震蕩整固期，靜待下一輪上漲周期的開啟。同時，市場各方積極維護資本市場平穩運行，估值再度走低為布局券商板塊提供了良好契機。在充分換手整固后，伴隨著后續增量政策的持續推出、市場的再度轉強以及情緒的再度回升，疊加行業基本面的持續改善，券商板塊有望迎來業績與估值的“戴維斯雙擊”。

作者：牛鈺