中影2025年第一季度財報出爐，成績很差。

對此，我毫不意外。

中影的2025年第一季度15頁財報中，下面這段話耐人尋味：

"公司主出品的由金庸經典武俠作品改編創作電影《射雕英雄傳·俠之大者》，展現了中華傳統俠義精神與家國情懷；‘唐探’系列電影《唐探1900》延續喜劇與懸疑的故事主線，取得春節檔票房第二名；合家歡電影《熊出沒·重啟未來》開啟末日科幻之旅，以85.0分獲2025 年春節檔觀眾滿意度調查第二位。"

這段話啥意思呢？

《唐探》和《熊出沒》靠票房和口碑證明自己的商業價值，而《射雕英雄傳》只能靠愛國情懷。說得好聽是弘揚文化傳統，說得直白點，是拍給股東看的“主旋律IP”。

有意思的是，在春節檔同樣虧損的影視公司博納，果斷取消了投資《神雕俠侶》的計劃。

愛國情懷當然無價，但電影首先是商業藝術。

值得一提的是，《唐探1900》的第一主控方是陳思誠控股的壹同制作，萬達是第二主控方，中影的投資比例低于貓眼，低于樂（wang）開（bao）花（qiang），也低于儒意。說白了，就是跟投擦邊球；贏了沾點光，輸了虧不大。

而《熊出沒·重啟未來》的主控方是華強方特，中影并非主控。同樣是春節檔三大熱門之一，前兩部表現亮眼，《射雕英雄傳·俠之大者》卻成了高調上映、低調收場的尷尬存在。

從財報也能讀出這層意思：中影在介紹《唐探》《熊出沒》時明確標注票房成績和觀眾評分，唯獨對自己主控的《射雕英雄傳》“緘默不語”。財報嘛，誰都想報喜不報憂。這波操作，也可以稱為一種“為尊者諱”的職業操守了。

而我們看硬數據：

報告第11頁顯示，

公司本期營業總成本為11.58億元，高于去年同期的8.70億元；其中營業成本從7.43億元激增至10.26億元。這說明中影在內容創作方面投入明顯增加。

但效果如何？財報第4頁寫得很清楚：

“主要由于本期主投電影票房不及預期，導致毛利減少，凈利潤較上年同期有所下降所致。”

換句話說，錢花出去了，收益沒收回來。

再看現金流。報告第2頁顯示，經營活動產生的現金流量凈額從去年同期的25.17億元跌至13.28億元，同比下降47.25%。也就是說，影片賣票不順利，票房回款壓力山大。

誰來背這個鍋？

很顯然，是中影主控的項目《射雕英雄傳·俠之大者》。

中影想靠大俠救世，沒想到被大俠拖累。武俠片講究“俠之大者，為國為民”，但資本市場講究“業績為王，利潤為本”。情懷不能變現，就成了企業財報里的包袱。

早在2月中旬，我在給春節檔預測時就提到：武俠電影已經過氣了。當時是這樣寫的：

"近十年來，武俠電影的票房天花板就是5億。張藝謀這種商業回報率高、很少失手的大導演，在2018年國慶檔推出的《影》，也只賣了6個億。況且，徐克的商業嗅覺是比不過張藝謀的。“

“春節檔＋肖戰”這個配置看似強大，但基本注定《射雕》的總票房天花板很難超過10億。而市場上有些流量粉絲卻不信邪，動不動就說《射雕》能賣二三十億，好像明星能換天改命。

問題是，科幻電影已經在談AI覺醒、外星文明，觀眾對金庸筆下的農耕文明童話，還能有多大興趣？時代變了，不是每個IP都能穿越流量周期。

其實，現在的武俠片不適合大銀幕。學王晶，拍個網絡大電影才是活路。即便不賺錢，也不至于在票房里滿地找牙。

至于未來，《鏢人》能不能撐起武俠的最后體面？

畢竟，連徐克 + 肖戰都救不活的武俠片，靠袁和平 + 吳京，能翻身嗎？

我不知道。

我只知道，多年以后提到胡編亂造的影視劇，《俠之大者》應該會被提及，尤其是影片開頭郭靖自述的”北宋末年“震驚不已。

它就像抗日神劇中，鄉親們說“八年抗日戰爭開始啦”。