【導讀】滬上阿姨上市，嘉御資本“狂賺”超10億元

中國基金報記者 安曼

從LABUBU、老鋪黃金到一杯奶茶，資本再次選擇和2.6億年輕人共舞。

5月8日，滬上阿姨正式在港交所敲鐘上市，成為今年第四家上市的新茶飲企業。

滬上阿姨開盤價為190.6港元/股，較發行價113.12港元上漲68.49%。截至收盤，股價漲40.03%，市值約為166億港元。

衛哲一把賺超10億元

公開資料顯示，成立至今，滬上阿姨獲得嘉御資本、金鎰資本、知壹投資、熠美投資、金鼎資本等知名機構的投資。

嘉御資本自2020年開始連續三輪投資滬上阿姨，累計投資近2億元。其中前兩輪均為獨家投資，是滬上阿姨最早且最大的機構投資方。

據了解，嘉御資本由阿里巴巴前CEO衛哲于2011年創立，管理美元及人民幣基金資產總額超過170億元人民幣，是一家專注于新消費、跨境電商和出海品牌、技術驅動的企業服務，以及前沿科技領域的投資基金。除了滬上阿姨之外，嘉御資本還投資了喜姐炸串、零食有鳴等新消費品牌。

招股書顯示，IPO后，衛哲和衛哲控股的蘇州維特力新分別持股4.25%，蘇州維特力新控股的蘇州宜仲持股3.61%。

粗略計算，嘉御資本至少持股9%，根據最新市值計算，其持股市值近15億港元（約合13.97億元人民幣）。這意味著，嘉御資本賬面浮盈至少超10億元。

在今天的上市儀式上，嘉御資本創始合伙人、董事長衛哲表示：“作為滬上阿姨最早、最大的機構投資人，我們很高興陪伴滬上阿姨一路成長。在創始人單衛鈞先生和其帶領團隊的不懈努力下，以及嘉御資本的賦能陪伴下，滬上阿姨僅用4年時間，便實現了從千店規模走到萬店連鎖的跨越式發展。未來，我們將繼續與滬上阿姨緊密合作，在全球茶飲市場的新格局下，助力其實現更高質量的發展，為更多國家和地區的消費者帶來美好的現制飲品體驗。”

圖片來源：嘉御資本

滬上阿姨創始人單衛鈞先生（右）、周蓉蓉女士（左）與嘉御資本董事長、創始合伙人衛哲先生（中）

3616倍超額認購

僅次于蜜雪冰城

3月3日，蜜雪集團以5258倍的超額認購，成為今年港股市場上的“超額認購王”。滬上阿姨則以3616.83倍超額認購，成為僅次于蜜雪集團的人氣茶飲新股。

在衛哲看來，滬上阿姨構建了三大品牌概念，是國內唯一擁有兩個茶飲品牌的現制飲品頭部企業。憑借差異化的雙茶飲品牌策略，強大的供應鏈體系和下沉市場滲透能力，成為消費者心目中的“國民品牌”。

招股書顯示，滬上阿姨目前有滬上阿姨、滬咖和輕享版三個品牌，其中，輕享版于2023年推出，主要面向三線及以下城市的消費者，提供多料奶茶、輕乳茶、水果茶及冰激凌等產品，價格范圍在2~12元。隨后，滬上阿姨在去年3月開始向加盟商推廣“茶瀑布”（輕享版2.0升級品牌概念），進一步搶占下沉市場。

截至2024年12月31日，滬上阿姨約50.4%的門店位于三線及以下城市，顯示了其極強的下沉能力。

隨著行業競爭加劇，公司近幾年的收入出現一些波動，2022~2024年的營收分別為21.99億元、33.48億元、32.85億元，但其盈利能力保持相對出色，凈利潤分別為1.49億元、3.88億元、3.29億元。

與此同時，滬上阿姨的門店也從2022年的5307家激增至2024年的9176家。受益于較低的加盟費，99.7%的滬上阿姨門店為加盟店，不僅顯著高于行業水平，而且這種輕資產擴張策略成為其快速鋪開的關鍵。

屢曝食品安全問題

加盟商是滬上阿姨擴張的重要支撐，也成為滬上阿姨管理上的最大“漏洞”。

3月15日，#滬上阿姨曝光門店被立案調查#話題登上微博熱搜榜。

據媒體報道，滬上阿姨武漢一門店店員用過保質期食材制作奶茶，并篡改有效期標簽。3月14下午，該門店表示，涉事的兩名員工已經離職。

武漢市市場監督管理局執法稽查處工作人員表示，《中華人民共和國食品安全法》第三十四條明確禁止使用超過保質期的原料及標注虛假有效期。滬上阿姨使用過期食材并篡改有效期標簽的行為，不僅暴露出品牌食安管理漏洞，也涉嫌違法。執法人員現場固定證據，對該門店立案調查。如果涉嫌違法，將依據《中華人民共和國食品安全法》第一百二十四條，進行處罰。

事實上，滬上阿姨2023年至2024年曾多次因門店衛生及食品安全問題被通報，包括后廚不衛生、防蠅措施不到位等。與此同時，在黑貓投訴平臺上，多名消費者反映滬上阿姨存在實際配料與描述不符、產品中有異物等問題。

滬上阿姨在招股說明書中表示，如果加盟商違反協議或作出不當行為，有關加盟商可能無法就違約或不當行為造成的損失向其做出充分的賠償。滬上阿姨的品牌形象及聲譽可能受損，從而可能對經營業績造成重大不利影響。未能保持產品的質量、安全及衛生標準也可能對其聲譽、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

另外，滬上阿姨還指出，如果未能吸引新的優質加盟商，也可能會使得門店擴張計劃或整體門店表現受阻；如果新門店擴張出現延遲或失敗，則可能使得公司的發展策略、預期財務狀況及業績受到不利影響。

編輯：杜妍

校對：王玥

制作：小茉

審核：許聞

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