在當前大消費行業仍待拐點的大背景下，港股“新消費”卻憑借諸多不同以往的特質快速拓圈、備受追捧，截至2025年5月6日，港股通消費指數年內已累計上漲18.7%，相比于A股消費取得了顯著超額。那么，本輪強勢崛起的港股“新消費”核心支撐來自何處？未來長期的增長潛力如何看待？

稀缺價值筑基：港股“新消費”構建起填補A股空白的新興消費生態

結構性上，港股“新消費”由服務消費與情緒消費主導。從港A代表性消費指數的構成差異來看，相比于A股消費仍以白酒、白電、養殖等傳統必需消費為核心的格局，港股通消費指數中細分方向覆蓋更均衡，非必需消費權重占比達68.6%，更緊密契合了Z世代對個性化、體驗型消費日益增長的需求趨勢，精準捕捉消費升級的“時代切片”。

同時，港股消費獨具高增長的稀缺性，并在業績驗證中持續強化。港股消費覆蓋潮玩、國潮美妝、體驗式消費等細分賽道，匯聚了一批具有成長潛力和品牌壁壘的優質標的，部分龍頭公司在2024年交出了亮眼的業績答卷，進一步強化了投資吸引力。

那么，港股緣何成為稀缺標的聚集地？一方面，從制度土壤來看，相較于A股嚴格的盈利門檻與IPO審核環境，港股以更具彈性的市場化上市機制為創新企業提供了孵化沃土，對未盈利企業、同股不同權架構等更具包容性，使部分消費新勢力得以通過港股市場打開融資通道，實現品牌擴張。另一方面，政策東風亦提供助力，國務院及證監會明確支持內地企業赴港上市，例如2024年推出5項措施優化境外上市備案效率，并推動“惠港5條”政策落地，均為消費企業提供了政策背書和融資便利，使港股消費逐漸構建起填補A股空白的新興消費生態。

雙輪引擎驅動：消費習慣變遷+全球化提速，細分高端品牌有望持續破圈增長

在經濟、人口結構轉型的當下，國內居民消費習慣也迎來變遷，不同年齡段、不同收入水平等人群劃分下的消費需求差異愈發明顯，使得在“消費降級”的社會主流論調下，部分消費者轉向“選擇性升級”，在基礎性消費領域追求極致性價比，而卻愿意在特定領域為“少而精”的品類支付一定溢價。因此，部分細分高端品牌依然實現了逆勢上揚，如潮玩、奶茶、沉浸式體驗等滿足情感需求的品類，背后是Z世代主導的“悅己經濟”與消費邏輯的重構，有望持續支撐細分高端品牌實現破圈增長。

除了國內消費習慣變化的助推以外，國貨出海及全球化也推動了品牌溢價躍升。2024年，部分港股消費龍頭海外業務實現爆發式高增長，如某龍頭潮玩公司的海外及港澳臺業務營收達50.7億元，同比增長375.2%，收入占比達38.9%，印證了情感消費的全球化穿透力。對此類“新消費”品牌而言，也有望通過海外市場平衡國內周期波動，筑牢價值護城河。

估值與資金共振：提供安全邊際與彈性空間

估值層面上，港股消費賽道仍處歷史性價比區間。盡管短期內漲幅明顯，但截至2025年5月6日，恒生消費指數和港股通消費指數的市盈率(TTM)分別為17.5倍和21.4倍，分別位于指數成立以來20.7%和39.4%的較低分位數水平，能夠提供一定的安全邊際。

此外，資金流入強化配置邏輯。今年以來，南向資金已連續四個月凈買入超千億元，其中非必需消費板塊成為主要配置方向之一，“新消費”龍頭年內獲南向資金搶籌，外資也在美聯儲降息周期下增配港股高股息與高成長標的，資金流入有望進一步激活“新消費”賽道的彈性空間。

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