頭圖由豆包生成，提示詞：美股震蕩 著火

2025年以來，全球大事頻發(fā)，百年未有之大變局已然出現(xiàn)。

先是年初Deepseek的出現(xiàn)，引爆了對中國有機(jī)會參與全球AI革命的信心以及對中國科技股的投資熱情；

2月，隨著特朗普的上臺尤其是對全球征收對等關(guān)稅政策的推出，直接引發(fā)了全球金融市場的劇烈動蕩甚至對未來全球經(jīng)濟(jì)滯脹的擔(dān)憂；

可以預(yù)期的是，美國在對中國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)之后，未來可能還會發(fā)起科技戰(zhàn)、金融戰(zhàn)，甚至不排除在部分地區(qū)挑動熱戰(zhàn)的可能性。

國內(nèi)也面臨著通縮內(nèi)卷與消費不振的壓力，加上特朗普貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的出口下行，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的壓力與國際環(huán)境的動蕩挑戰(zhàn)巨大。

如何在當(dāng)前復(fù)雜多變的國際國內(nèi)環(huán)境中找到一條中國經(jīng)濟(jì)突圍與發(fā)展之路，值得深思。

作者結(jié)合多年中港兩地金融證券從業(yè)經(jīng)歷與經(jīng)驗，以及對當(dāng)下科技發(fā)展與國際經(jīng)濟(jì)金融格局的思考，談一下自己的認(rèn)識：

當(dāng)下可以考慮適時在港交所推出人民幣標(biāo)價的科技公司專板，在香港建設(shè)東方版的“納斯達(dá)克市場”。

一方面為中國參與第四次工業(yè)革命（AI革命）提供全球資本動力與創(chuàng)新融資機(jī)制；

另一方面也為全球資本參與投資人民幣權(quán)益資產(chǎn)尤其是優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新類資產(chǎn)提供機(jī)會，為人民幣國際化甚至讓人民幣成為除美元以外全球重要儲備貨幣提供助力。

最終為中美兩個大國在貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)以及金融戰(zhàn)等各種可能的競爭博弈中贏得主動，帶領(lǐng)中國從當(dāng)前迷局中走出一條科技創(chuàng)新、自立自強(qiáng)與和平發(fā)展的道路，真正迎來中華民族偉大復(fù)興。

中國這次有通過參與第四次工業(yè)革命（AI革命）成為全球真正強(qiáng)國的基礎(chǔ)與機(jī)會

歷史上每次工業(yè)革命都與經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、全球擴(kuò)張與大國崛起息息相關(guān)：

第一次以蒸汽機(jī)為代表的工業(yè)革命助推英國成為“日不落”帝國，第二次以電力為代表的工業(yè)革命與第三次以電腦與互聯(lián)網(wǎng)為代表的工業(yè)革命都讓美國發(fā)展并且一直占據(jù)在全球第一強(qiáng)國的地位多年，至今難以撼動。

AI普遍被認(rèn)為是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的第四次工業(yè)革命，而且算力的進(jìn)步已到達(dá)奇點，會在未來幾年指數(shù)級地提升人工智能的效率，由此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的大幅增長。

2022年在美國以ChatGPT出現(xiàn)為代表的AI，已經(jīng)極大地促進(jìn)了美國經(jīng)濟(jì)的繁榮與科技公司市值的提升，但美國試圖壟斷AI技術(shù)與高端設(shè)備，尤其是一直采取禁止與限制的手段將中國排除在第四次工業(yè)革命之外。

始料未及的是，2025年初Deepseek的出現(xiàn)，以開源模式與極低的推理成本打破了這一封鎖與壟斷，將中國帶到了第四次工業(yè)革命的門口。

一個國家如果具備資本、技術(shù)與市場中任何一項優(yōu)勢，另一國家想要將它封鎖的可能性都不大，何況中國同時具備了市場、技術(shù)與資本三方面的優(yōu)勢，美國試圖在第四次工業(yè)革命中采取封鎖的方式將中國排除在外的可能性幾乎沒有。

中國本身就是全球單一最大規(guī)模市場且未來還有很大增長潛力；經(jīng)過四十年改革開放的收入積累加上老年化與中國高儲蓄率的特點，中國本身的資本積累已經(jīng)足夠；

更重要的是，中國的人力資源與教育普及的優(yōu)勢、企業(yè)家精神與年輕一代的創(chuàng)新精神，加之中國一體化的供應(yīng)鏈優(yōu)勢與能源優(yōu)勢，無疑都為中國的技術(shù)創(chuàng)新提供了豐富的土壤與堅實的支撐，因此Deepseek的出現(xiàn)就不足為奇。

如果說美國人擅長于從0到1的原創(chuàng)創(chuàng)新的話，那中國人可能更擅長于從1到100的創(chuàng)新，中國人這種應(yīng)用創(chuàng)新或工程創(chuàng)新會在未來AI應(yīng)用創(chuàng)新中顯示出巨大優(yōu)勢，在許多領(lǐng)域比如醫(yī)藥研發(fā)、自動駕駛、機(jī)器人等方向發(fā)揮重要作用，從而帶領(lǐng)中國在第四次工業(yè)革命中取得成果，為發(fā)展成為全球真正強(qiáng)國打下基礎(chǔ)。

善用香港資本市場，“四兩撥千斤”，在香港建設(shè)人民幣標(biāo)價的科技公司專板，是將國內(nèi)與國際資本、市場、人才與技術(shù)有機(jī)結(jié)合的重要抓手，也是中國借此參與第四次工業(yè)革命發(fā)展并有機(jī)會發(fā)展成為全球強(qiáng)國的、改革開放的重要舉措。

一方面在國內(nèi)釋放更多改革與創(chuàng)新紅利，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供創(chuàng)新機(jī)制、融資幫助與出海支持。Deepseek橫空出世極大激發(fā)了全國人民創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)的熱情，大量創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)類企業(yè)除了需要融資外，更需要全球資本、市場與技術(shù)的對接支持；與此同時，國內(nèi)資本也可以通過投資人民幣標(biāo)價的科技專板，在排除匯率風(fēng)險的前提下獲取科技資產(chǎn)的投資收益。

另一方面，在特朗普推動關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)美股動蕩和美債信用危機(jī)的背景下，資本外流出美國在全球?qū)ふ倚碌耐顿Y方向應(yīng)該是一種必然選擇。此前在香港人民幣的債券市場發(fā)展尚可，是全球資產(chǎn)投資人民幣資產(chǎn)的一種選擇；但是人民幣的股權(quán)權(quán)益市場尤其是人民幣優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)一直發(fā)展滯后，此時如果在香港推出人民幣標(biāo)價的科技專板，無疑會為這些可能從美國外流的資本提供一種投資人民幣權(quán)益資產(chǎn)的選擇，為在國際上推動人民幣國際化與資本項目逐步開放提供良好的條件。

最后，在美國通過關(guān)稅大棒正在奉行單邊主義和霸凌主義的時候，中國通過香港國際金融中心向全球展示自由與自信、開放與包容的精神，可以在大國博弈與全球競爭中贏得更加主動的地位，將全球眼光、資本、人才和技術(shù)都吸引到香港，助力中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、科技發(fā)展與全球化，幫助中國真正躋身全球強(qiáng)國。

香港具備了發(fā)展成為東方版“納斯達(dá)克”市場的條件，此時在香港建立人民幣標(biāo)價的科技專板有現(xiàn)實可行性且正當(dāng)其時。

香港具備了發(fā)展成為東方版“納斯達(dá)克”市場的條件，主要有以下幾點原因：

1、香港具備了全球金融中心形成所需要的海洋法法律基礎(chǔ)。過往的全球金融中心如倫敦與紐約，都是在海洋法法律體系下發(fā)育出來的，全球投資者也普遍認(rèn)可與遵循這一法律體系。

香港歷史上作為英國殖民地，海洋法法律體系本來就是基礎(chǔ)，1997年回歸后，“一國兩制”的實施也確保了這點得以保留與延續(xù)，這對于吸引全球投資者認(rèn)同并發(fā)展成為全球金融中心至關(guān)重要；

2、香港資本市場一直信奉自由市場理念。香港證券市場一直遵循“以自由信息披露為本，以投資者自負(fù)盈虧為本”：在證券發(fā)行市場采取的是注冊制，無論是在首次發(fā)行市場還是在再融資市場，這無疑可以為科技公司自由融資提供很好的便利條件，避免在企業(yè)急需融資時受到行政或窗口指導(dǎo)的限制。

在創(chuàng)始人或管理層的股權(quán)退出上，也相對比較自由，沒有太多的退出限制，這也可以為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新者提供最大的激勵（股權(quán)激勵是最大的激勵，但是如果股權(quán)激勵不能按照市場化規(guī)則自由流動，則激勵作用會大打折扣）。

另外在股權(quán)設(shè)計和公司治理上，香港采取的是包容性制度安排，允許同股不同權(quán)的公司上市，這也可為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新者在企業(yè)融資發(fā)展過程中解除對于因融資過多而擔(dān)憂失去控制權(quán)的問題。

3、香港資本市場已經(jīng)形成了一個以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場，真正有可能成為支持科技創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)所需要的長期資本與耐心資本。指望散戶投資者變成長期與耐心資本去培育科技創(chuàng)新企業(yè)不僅是不現(xiàn)實的，而且是很殘酷的。

一方面散戶投資者的資本不僅數(shù)量有限，而且相對短期，另一方面由于散戶投資者在專業(yè)知識和信息來源上的相對匱乏，他們可能因為理解不了許多新的專業(yè)知識與商業(yè)模式，這樣導(dǎo)致他們在與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者的交流與博弈中相對處于弱勢地位，更容易變成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者收割的對象。

而香港已經(jīng)形成了一個以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場，在互聯(lián)互通之前，港股甚至是全球機(jī)構(gòu)投資者占比最高的市場，機(jī)構(gòu)投資者占比超過70%。而且港股市場的投資者來源地非常多元，有歐美、日本、中東等地資本，互聯(lián)互通以后，南下投資者也多為崇尚價值投資的機(jī)構(gòu)投資者。

在港股這樣一個買方與賣方力量相對均衡的市場，才有可能通過有效的博弈形成相對市場化的風(fēng)險定價，從而對科技創(chuàng)新形成相對強(qiáng)的市場約束，排除和避免假創(chuàng)新、偽創(chuàng)新，為真創(chuàng)新提供資本，從而通過市場化的資源配置機(jī)制促進(jìn)科技創(chuàng)新的發(fā)展。

4、香港的上市科技公司已初具規(guī)模，具備了形成科技專板的市場基礎(chǔ)。

一是恒生科技公司占恒生指數(shù)的市值占比已超過30%；

二是國內(nèi)大型科技公司均已在香港上市，而且部分公司已有人民幣柜臺股票。國內(nèi)耳熟能詳?shù)闹T如騰訊、美團(tuán)、小米等公司均已上市，甚至市場已有人總結(jié)出對標(biāo)美國納斯達(dá)克市場七姊妹的在港股上市的“國內(nèi)科技十巨子”。大型科技公司是市場的中流砥柱和指數(shù)的主要組成部分，美國納指最近幾年的上漲主要得益于七姊妹的上漲也說明了大型科技公司對市場和指數(shù)的重要性；

三是許多新興科技創(chuàng)新的公司也已在香港上市或未來即將登陸港股。前幾年港股通過18-A已經(jīng)上市了一大批生物科技創(chuàng)新類公司，最近已經(jīng)推出的18-C又吸引了大批硬科技公司在港上市，其中深圳的六小龍公司已在香港上市且表現(xiàn)不俗，類似Deepseek的杭州四小龍也傳言即將登陸港股，這無疑會為港股科技公司注入眾多新鮮血液。

2025年5月6日，香港交易所與香港證監(jiān)會聯(lián)合推出“科企專線”，這一舉措無疑會進(jìn)一步便利特專科技公司及生物科技公司的上市，并促進(jìn)更多中國優(yōu)質(zhì)科技公司在港股市場集聚。

目前，科技公司在香港各個板塊都有分開上市，且有些還同時又有港幣與人民幣標(biāo)價，標(biāo)的過于分散，沒有板塊集聚效應(yīng)，不利于投資者選擇與投資，尤其是不利于指數(shù)化投資與其他被動投資，也不利于對外整體展示中國科技創(chuàng)新指數(shù)的收益。

此時，如果能在推出“科企專線”的基礎(chǔ)上進(jìn)一步整合推出一個以人民幣標(biāo)價的科技公司專板，以后新上市的所有中國科技公司都在此板上市且均以人民幣標(biāo)價，這一舉措將會向國內(nèi)外宣示并展示中國科技創(chuàng)新的信心與決心，同時也會激發(fā)國內(nèi)外投資者投資中國科技創(chuàng)新公司的熱情，為中國擺脫美國科技封鎖、完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、對外展示開放與自信等各方面提供幫助，最終推動中國抓住AI革命的歷史機(jī)遇，完成從工業(yè)大國向全球強(qiáng)國的歷史使命，實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興！

No.6342 原創(chuàng)首發(fā)文章｜作者

開思老甫

作者簡介：

上海開思私募基金管理有限公司董事總經(jīng)理。

開白名單 duanyu_H｜投稿

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