4月NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價(jià)格呈下降趨勢，截至4月30日，NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價(jià)格為3.326美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（3.31）下調(diào)0.793美元/百萬英熱，跌幅為19.25%。

荷蘭天然氣（TTF）期貨價(jià)格呈下降趨勢，月末價(jià)格為10.702美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（3.31）下調(diào)2.169美元/百萬英熱，跌幅為16.85%。

中國而言，全國LNG接貨均價(jià)為4381元/噸，較上月上漲1.32%，同比上漲8.66%。

展望5月，三地市場影響因素較為統(tǒng)一，其中主要要留意美國關(guān)稅問題，目前來看，美國對多國加征關(guān)稅，但政策出臺(tái)后變動(dòng)較大，未來可關(guān)注其政策變動(dòng)。

1.全球熱點(diǎn)回顧

1.1 美國市場

利好：

1、 美國科珀斯克里斯蒂維修延長至4月2日之后恢復(fù)，供應(yīng)收窄。

利空：

1、 美國大幅加征對等關(guān)稅，對其自身LNG出口產(chǎn)生壓力。

1.2 歐洲市場

利好：

1、 歐洲地區(qū)正式進(jìn)入天然氣補(bǔ)庫周期，區(qū)域內(nèi)進(jìn)口需求持續(xù)強(qiáng)勁。

2、 歐盟委員會(huì)計(jì)劃在2025年6月份立法禁止俄羅斯天然氣進(jìn)口，在2027年底前實(shí)施禁止進(jìn)口俄羅斯LNG的進(jìn)口，市場供應(yīng)有收窄預(yù)期，帶動(dòng)歐洲氣價(jià)走高。

利空：

1、 中國對美國的關(guān)稅政策導(dǎo)致大西洋天然氣價(jià)格暴跌。關(guān)稅政策實(shí)施后，大西洋地區(qū)競爭力增強(qiáng)，采購壓力減弱。

2、 歐盟投票降低83%的天然氣儲(chǔ)存目標(biāo)，以緩解注入季的市場壓力。

1.2 中國市場

利好：

1、 供應(yīng)減少，支撐市場價(jià)格呈現(xiàn)反彈跡象。澳大利亞和文萊的計(jì)劃外減產(chǎn)，導(dǎo)致亞洲心態(tài)面產(chǎn)生小幅波動(dòng)，總體來看市場貨物仍然處于飽和狀態(tài)，減產(chǎn)影響有限。

2、 中美關(guān)稅摩擦持續(xù)升級，美國對中國進(jìn)口商品征收的關(guān)稅提高到245%，盡管需求面暫未有提振，但心態(tài)面引發(fā)的震蕩支撐價(jià)格出現(xiàn)上行。

利空：

1、 由于市場供應(yīng)充足，中國現(xiàn)貨采購需求疲軟，價(jià)格難以上行

2、 新奧與振華分別簽署了中長期購銷協(xié)議，進(jìn)一步強(qiáng)化中國LNG進(jìn)口的多元布局

2. 4月市場分析

2.1國際天然氣基本面分析

價(jià)格

4月NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價(jià)格呈下降趨勢，截至4月30日，NYMEX亨利港天然氣（NG）期貨結(jié)算價(jià)格為3.326美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（3.31）下調(diào)0.793美元/百萬英熱，跌幅為19.25%。

中美關(guān)稅摩擦持續(xù)升級，貿(mào)易緊張局勢為市場資源流動(dòng)性帶來沉重打擊，進(jìn)口參與者對該事件擔(dān)憂持加劇，對能源行情多持利空態(tài)度，心態(tài)面的悲觀帶動(dòng)國際現(xiàn)貨價(jià)格不斷下行。

荷蘭天然氣（TTF）期貨價(jià)格呈下降趨勢，月末價(jià)格為10.702美元/百萬英熱，環(huán)比上周期（3.31）下調(diào)2.169美元/百萬英熱，跌幅為16.85%。

4月份，美國對歐洲地區(qū)的LNG裝載船只保持充足供應(yīng)，市場供應(yīng)充沛，同時(shí)歐洲會(huì)議表示可能要將天然氣存儲(chǔ)目標(biāo)從90%降低到83%，市場心態(tài)面較為寬松，大西洋氣價(jià)整體呈現(xiàn)下行趨勢。當(dāng)前亞歐套利窗口關(guān)閉，預(yù)計(jì)中國轉(zhuǎn)售資源將會(huì)重新回流回國內(nèi)。

圖表2 國際天然氣市場價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：ICE、CME

供需

4月全球LNG市場供應(yīng)有所增加，LNG共計(jì)出口3459.1萬噸，環(huán)比3月減少4.27%；LNG共計(jì)進(jìn)口3390.9萬噸，環(huán)比3月LNG進(jìn)口減少0.13%。

自4月初美國總統(tǒng)宣布開始征收“對等關(guān)稅”后，美國上游資源方為保證出貨，防止國際下游接貨成本過高，國際LNG現(xiàn)貨價(jià)格大幅下降，用上游利潤減少抹平關(guān)稅影響。

從國際貿(mào)易來看，全球LNG整體進(jìn)出口受到美國“對等關(guān)稅”影響較小，美國LNG主要出口目的地并未發(fā)生改變，市場貿(mào)易較為穩(wěn)定。

庫存

截至5月2日當(dāng)周，根據(jù)美國能源署報(bào)告顯示，美國天然氣庫存量為21450億立方英尺，環(huán)比上漲1040億立方英尺，漲幅5.1%；庫存量比去年同期低4120億立方英尺，跌幅16.1%。較5年歷史均值高300億立方英尺，漲幅1.4%。

截至5月2日當(dāng)周，根據(jù)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，歐洲天然氣庫存量為15926億立方英尺，較上一周上漲716億立方英尺，漲幅4.71%；庫存量較去年同期下跌9216億立方英尺，跌幅36.66%。

圖表4國際天然氣庫存和價(jià)格趨勢圖

數(shù)據(jù)來源：EIA、AGSI、ICE、CME

2.2 中國市場基本面分析

價(jià)格

4月，國內(nèi)主產(chǎn)地LNG平均價(jià)格為4381元/噸，較上月上漲1.32%，同比上漲8.66%；全國LNG接貨均價(jià)為4725元/噸，環(huán)比下滑0.02%，同比上漲9.78%。4月國內(nèi)主產(chǎn)地LNG價(jià)格稍有走高。4月份西北原料氣價(jià)格繼續(xù)走高，液廠生產(chǎn)成本增加，液廠考慮自身出貨利潤，撐市探漲心態(tài)明顯，4月份主產(chǎn)地均價(jià)較3月份有所上漲。4月全國LNG接貨價(jià)格震蕩走跌為主。上游在成本支撐下?lián)问型茲q意愿強(qiáng)烈，但終端需求表現(xiàn)不佳，采購多以低價(jià)為主，價(jià)格推漲后市場出貨氛圍轉(zhuǎn)淡，上游庫存增加，為增加銷量承壓走跌，4月份全國LNG接貨均價(jià)較3月份稍有下滑。

供需

2025年4月國內(nèi)LNG消費(fèi)量為337.31萬噸，環(huán)比下滑4.73%，同比下滑6.93%。本月下游LNG終端需求量呈現(xiàn)縮減態(tài)勢。本月城燃需求表現(xiàn)較為平穩(wěn)，工業(yè)以及加氣站用量均有小幅下滑。

4月國產(chǎn)LNG出貨量為216.23萬噸，環(huán)比下滑5.84%。4月份國內(nèi)普貨車車輛周轉(zhuǎn)率下滑，加氣站銷量較3月份所有下滑，上游液廠受成本增長支撐出貨價(jià)格有所上漲，終端對高價(jià)存在一定抵觸心態(tài)，液廠出貨量下滑明顯。

4月接收站LNG槽批出貨量為121.08萬噸，環(huán)比下滑2.69%。4月接收站LNG液態(tài)槽批外放量較3月份稍有下滑，4月份LNG價(jià)格受國際現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)高企支撐處于相對高位，部分終端選擇價(jià)格相對較低的管道氣、生物顆粒等相關(guān)替代產(chǎn)品，本月LNG接收站液態(tài)出貨下滑。

2025年4月30日，LNG工廠庫存量50.94萬噸，較上月末減少1.09%，本月平均庫存在51.17萬噸，較上月減少5.59%。4月整體普貨運(yùn)輸不佳，下游車用市場減少，上游產(chǎn)量減少，庫存逐步下降。

圖表6國內(nèi)LNG消費(fèi)量與價(jià)格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

利潤

2025年4月，內(nèi)蒙LNG工廠平均理論生產(chǎn)利潤為60元/噸，環(huán)比增加89元/噸。本月，內(nèi)蒙中石油氣源成本為2.43元/立方米，較上月均價(jià)高價(jià)降低0.04元/立方米。隆眾采樣9家工廠平均生產(chǎn)成本為4322元/噸，環(huán)比降低0.53%。4月工廠生產(chǎn)成本降低，利潤水平止跌回升。

圖表7內(nèi)蒙LNG工廠利潤及平均價(jià)格走勢對比圖

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

3. 參考案例

3.1 天然氣期貨理論對沖分析

若采購商與3月31日購入1船以亨利港（NG）天然氣期貨結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)的約350萬百萬英熱的LNG現(xiàn)貨，若無對沖操作，則采購商在4月30日交付時(shí)將虧損2775500美元。

若采用亨利港（NG）或微型亨利港（MNG）天然氣期貨合約進(jìn)行對沖賣出空頭頭寸，則可規(guī)避實(shí)物價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。NG期貨一手凈值為7930美元，MNG期貨一手凈值為793美元。

備注：該案例僅展示在假設(shè)情況下NG與MNG期貨之間頭寸的區(qū)別及按理論如何進(jìn)行對沖操作，不具備實(shí)際操作意義，請慎重參考。

MNG因交易單位小，頭寸保證金低，更適用于體量較小的采購商或投資者。

3.2 中國市場心態(tài)調(diào)研

支撐因素：5月LNG原料氣價(jià)格小幅上漲，成本走高后工廠推漲意愿較強(qiáng)。

看跌因素：LNG產(chǎn)量預(yù)期增加，普貨運(yùn)輸需求不加，價(jià)格或難以維持高價(jià)。

4. 5月市場展望

價(jià)格

5月國內(nèi)天然氣充裕，管道氣下游需求平平，貿(mào)易交易日漸活躍。LNG工廠復(fù)工復(fù)產(chǎn)增多，預(yù)計(jì)LNG產(chǎn)量增加；目前貨運(yùn)物流需求不佳，LNG車用需求平平，增幅有限。產(chǎn)量增幅大于需求增幅，預(yù)計(jì)LNG價(jià)格穩(wěn)中小幅下跌，主產(chǎn)地均價(jià)預(yù)計(jì)在4300元/噸。

亨利港天然氣期貨價(jià)格（NG）將呈震蕩上行趨勢，歐洲LNG進(jìn)口補(bǔ)庫需求增加，雖本年冬季存儲(chǔ)目標(biāo)下降，但仍舊需持續(xù)采購LNG進(jìn)口，但美國關(guān)稅政策最終尚不明朗，預(yù)計(jì)亨利港天然氣期貨價(jià)格（NG）將呈震蕩上行趨勢。

氣溫

根據(jù)GEFS模型預(yù)測，未來美國8-12日氣溫將整體呈小幅上漲趨勢，其中美國東部氣溫上升明顯，西部地區(qū)氣溫將有所下降。

圖表10 各地未來8-12日氣溫預(yù)測

當(dāng)前來看，5月歐亞氣溫波動(dòng)較大，歐洲東部或?qū)⒂瓉泶蠓秶禍兀禍胤容^小；東北亞地區(qū)氣溫增高，LNG發(fā)電需求或?qū)⒂兴黾樱嵴馤NG貿(mào)易。