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引言：

“ 永大股份沖擊北交所IPO，看似光鮮的業績背后，實則隱藏著諸多令人費解的謎團，扣非凈利下滑、大額融資與頻繁分紅并存，還有如東毅達蹊蹺退股，這一系列問題究竟是怎么回事？讓我們一探究竟。”

本文為財鯨眼原創

作者：小鯨

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

永大股份遞表前公告閑置資金買理財

募資60.8億背后分紅補流兩不誤

4月27日晚，北交所官網迎來新動態，新受理了兩家企業的IPO申請，這一消息瞬間吸引了眾多投資者的目光。其中，江蘇永大化工機械股份有限公司（以下簡稱“永大股份”）的身影格外引人注目。作為一家在壓力容器制造領域耕耘多年的企業，永大股份此番沖擊北交所上市，本應是企業發展的重要里程碑，然而深入探究其背后的故事，卻發現諸多值得玩味之處。

圖片來源：北交所官網

據介紹，永大股份成立于2009年8月19日，長期專注于壓力容器的制造與銷售，產品涵蓋反應壓力容器、換熱壓力容器、分離壓力容器、儲存壓力容器等多個類別，在行業內也算是小有名氣。此次IPO，永大股份計劃通過公開發行股票不超過46,520,000股，募集約6.08億資金，主要用于“重型化工裝備生產基地一期建設項目”，同時拿出5000萬元補充流動資金。從表面上看，這似乎是企業為了擴大生產規模、增強市場競爭力的合理舉措。

圖片來源：永大股份招股書

盈利能力遭質疑：扣非凈利潤復合增長現負增長

但當我們把目光聚焦到永大股份的業績表現上時，卻發現了一些不尋常的跡象。從營收和凈利潤數據來看，2022年，永大股份實現營業收入6.96億元，扣非凈利潤達到1.12億元，這樣的成績在行業內還算亮眼。然而，到了2023年，雖然營收微增至7.12億，同比增長2.39%，但扣非凈利潤卻出現了明顯的波動，達到1.29億元，同比增長15.06%，這樣的增長幅度顯得有些突兀。而進入2024年，情況更是急轉直下，上半年營業收入僅為2.37億元，同比大幅下滑33.85%，扣非凈利潤更是直接腰斬至3255萬元，暴跌54.42%。即便到了全年，營業收入雖然突破8億元達到8.19億元，但扣非凈利潤卻同比下滑了16.75%，降至1.07億元。這一系列數據表明，永大股份的盈利能力在2024年出現了顯著下滑，甚至其2022年至2024年三年間營收、扣非凈利潤復合增長率分別為8.53%和-2.13%，扣非凈利復合增長率呈現負增長態勢。這不禁讓人對其盈利能力的可持續性產生了深深的懷疑，畢竟在競爭激烈的市場環境下，企業的盈利能力若無法持續，后續發展將面臨巨大挑戰。

圖片來源：永大股份招股書

研發投入低于可比公司同期的4.08%，創新屬性存疑

在研發投入方面，永大股份同樣表現得不盡如人意。2022年至2024年，其研發投入分別為2,228.33萬元、2,439.99萬元、2,566.13萬元，復合增長率僅為7.31%。雖然這三年研發投入占營收比重均超過了3%，但2024年也僅僅是剛過3%，為3.13%，剛好擦線。并且與可比公司相比，2022年至2024年其研發費用率分別為3.20%、3.43%、3.13%，明顯低于可比公司同期的4.08%、4.40%、5.00%。研發投入的多少在很大程度上決定了企業的技術優勢和創新能力，永大股份在這方面的表現，無疑讓市場對其技術創新實力產生了質疑，也使得其滿足北交所創新屬性3%最低標準的情況顯得有些勉強，創新屬性不足的問題隱隱浮現。

圖片來源：永大股份招股書

股權變動蹊蹺，退股原因引猜測

除了業績和研發問題，永大股份的股權變動也引發了廣泛關注。2023年11月，也就是在永大股份開啟上市輔導前8個月，如東融實毅達產業投資基金（有限合伙）（以下簡稱“如東毅達”）突然選擇退股，這一行為頗為蹊蹺。

回溯到2022年11月，當時業績正處于大幅增長階段的永大股份開啟增資，引入外部投資人入股，如東毅達、中皋投資、盛港投資、疌泉投資總計認購280萬股股份，認購價格為8.8元/股。如東毅達成立于2018年1月31日，執行事務合伙人為南京毅達股權投資管理企業（有限合伙），其成立背景是毅達資本股東高投集團與如東縣政府戰略合作，主要投資方向是支持如東當地創新創業企業和重點項目招引落地，此前也曾對外投資過多家企業。如東毅達入股永大股份時，與李昌哲、顧秀紅、李進簽訂了包含違約責任以及上市時間等對賭條款，顯然對永大股份的IPO寄予厚望。然而僅僅一年后，2023年11月，如東毅達就以12.5元/股的價格將其持有的80萬股股份轉讓給李昌哲，股權轉讓價款總計1000萬元。對于此次股權轉讓，永大股份給出的解釋是“基于基金的投資收益率表現等問題的考量”，但這一解釋實在難以讓人信服。從數據來看，2022年11月如東毅達以704萬元認購80萬股，彼時市盈率為10.73倍，到2023年11月轉讓時市盈率為13.59倍，投資凈賺296萬，收益率42%。但如果永大股份成功上市，以此次IPO計劃發行不超過4,652.00萬股募集6.08億元計算，發行價格約13.07元/股，如東毅達退出前持有的80萬股對應賬面價值1045.58萬元，是投資成本的1.5倍，且還未考慮北交所新股上市首日平均漲超217%的漲幅。

如此看來，如東毅達僅僅因為投資收益率表現就選擇在上市前夕退出，實在不符合常理，是否存在潛在利益輸送等問題，不禁讓人浮想聯翩，也難怪全國股轉公司在新三板掛牌問詢中，要求永大股份說明此次股權轉讓的具體情況及原因、定價依據及公允性以及是否存在潛在利益輸送。

圖片來源：全國股轉公司新三板掛牌問詢函

圖片來源：全國股轉公司新三板掛牌問詢回復函

三年間分紅超2億+閑置資金理財卻模子補流

資金使用做法存疑，融資必要性遭拷問

另外，更讓人摸不著頭腦的是永大股份在資金使用方面的做法。一邊，在2025年3月10日，永大股份發布公告稱，公司召開第一屆董事會第十三次會議，審議通過了《關于以閑置資金購買銀行理財產品的議案》，計劃利用最高額度不超過1.5億元人民幣的閑置資金，投資于銀行發行或代銷的理財產品以及法律法規允許投資的其他低風險投資品種，且在額度內資金可以滾動使用。

圖片來源：永大股份公告

據了解，從2022年至2024年，永大股份的交易性金融資產分別為3,239.49萬元、0.00萬元、1,914.54萬元，主要為理財產品，這表明公司確實有相當一部分閑置資金用于理財。而另一邊，永大股份卻又計劃通過此次北交所上市募集資金，其中5000萬元用于補充流動資金。與此同時，永大股份在過去幾年還進行了多次現金分紅，2021年至2024年，總計進行了3次現金分紅，分別為1.5億元、2,625.79萬元、0萬元、2,679.55萬元，共計分紅金額2.03億，遠超此次計劃補充流動資金的5000萬元。并且截至2024年底，永大股份賬上尚有8,166.04萬元貨幣資金，既無短期借款也無長期借款，還有2.64億元的應收賬款，資產負債率（合并）在2024年也下降至48.87%。

種種跡象表明，永大股份似乎并不十分缺錢，那么其此次IPO融資用于補充流動資金的必要性就受到了外界的強烈質疑。在如今監管層強調嚴把企業IPO上市入口，堅決杜絕企業以圈錢為目的上市的大背景下，永大股份的這種做法無疑將面臨更為嚴格的審視。

（注意：文中觀點及數據主要來源于公司招股書。文中觀點不構成投資建議。）

尾聲：

“ 永大股份帶著諸多爭議踏上IPO之路，其能否成功化解扣非凈利下滑、研發不足、股權變動疑點以及資金”

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