2025年一季度，A股五大上市險企（中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保、新華保險）的業績報告揭開面紗。

表面上看，五家險企合計實現歸母凈利潤841.76億元，同比僅微增1.4%，增速顯得有些平淡。

但深挖數據會發現，投資收益成為絕對的“主角”，上演了一場令人驚嘆的逆襲——五家險企投資收益合計從去年同期虧損22.79億元，飆升至838.75億元，同比增長3780.34%，堪稱“逆天翻盤”。

凈利潤增速分化，呈現“三升兩降”格局

具體來看，2025年一季度五大上市險企歸母凈利潤增速呈現明顯分化，形成“三升兩降”的格局。

其中，中國人保實現歸母凈利潤128.49億元，同比增長43.4%，其增速在五大上市險企中排名第一。其次是中國人壽，一季度中國人壽實現歸母凈利潤288.02億元，同比增長39.5%；新華保險實現歸母凈利潤58.82億元，同比增長19%。

與之形成鮮明對比的是，中國平安與中國太保歸母凈利潤則出現不同程度下滑。2025年一季度，中國平安實現歸母凈利潤270.16億元，同比下降26.4%；中國太保實現歸母凈利潤96.27億元，同比下降18.1%。

對于上述五家上市險企不同歸母凈利潤表現，華西證券分析指出，中國人保、新華保險利潤同比高增主要得益于低基數下投資收益的顯著提升；中國人壽利潤大幅增長則主要歸因于保險服務費用同比下降32.8%，絕對值減少134.38億元。而中國太保利潤下滑主要受公允價值變動損益同比下降89.0%，絕對值減少134.49億元的影響；中國平安業績承壓則是由于公允價值變動虧損絕對值減少562.89億元，以及平安健康業務并表產生一次性損益-34.14億元。
國信證券研報進一步指出，中國人保和中國人壽的凈利潤高增長，驗證了業務轉型與投資策略調整的有效性；中國平安與太保的利潤下滑更多是受短期因素擾動，隨著資產配置優化和非經常性損益逐步出清，業績修復值得期待。

投資收益成業績“勝負手”，分化背后暗藏玄機

投資收益向來是險企盈利的關鍵支柱，2024年它曾帶動五大上市險企凈利潤大幅增長，這一趨勢在2025年一季度依然延續，并對險企利潤產生了深遠影響。

拆解數據可以看到，五大險企的投資收益均實現了跨越式增長：中國人壽從2024年一季度的54.64億元增至251.79億元；中國平安從虧損69.71億元轉變為盈利296.42億元；中國人保從24.94億元增長至122.18億元；新華保險從虧損17.19億元轉為盈利97.72億元；中國太保也從虧損15.47億元變為盈利70.64億元。

也就是說，2025年一季度，上述五家險企投資收益合計達到838.75億元，對比去年同期合計虧損22.79億元，同比暴漲3780.34%，這樣的增長幅度，在任何行業都堪稱現象級表現。

不過，由于各家險企對投資收益的披露口徑存在差異，投資數據也呈現出較大不同。

截至2025年一季度末，中國人壽投資資產達6.82萬億元，較2024年底增長3.1%，實現總投資收益537.67億元，總投資收益率為2.75%，凈投資收益442.47億元，凈投資收益率2.60%；

中國平安保險資金投資組合規模超5.92萬億元，較年初增長3.3%，實現非年化綜合投資收益率1.3%，同比上升0.2個百分點，非年化凈投資收益率0.9%，同比持平；

中國太保投資資產2.81萬億元，較上年末增長2.8%，投資資產凈投資收益率為0.8%，同比持平，總投資收益率為1%，同比下降0.3個百分點；

新華保險投資資產為1.69萬億元，2025年一季度年化總投資收益率為5.7%，年化綜合投資收益率為2.8%。

多家券商非銀研報指出，2025年一季度，雖然股市表現優于2024年同期，但債券市場波動明顯，相關資產的公允價值變動直接反映在利潤之中，這也是導致險企凈利潤波動的重要原因。

以中國平安和中國太保為例，中國平安2025年一季度公允價值變動損益為-218.02億元，而2024年同期為344.87億元，一正一負相差562.89億元；中國太保的這一數據差額也達到134.49億元。

探索投資新路徑，險資未來值得期待

值得關注的是，險資正在積極探索新的投資路徑。

自2023年10月啟動的保險資金長期投資改革試點持續擴容，試點規模從最初的500億元大幅增加到1620億元，參與的保險公司也從2家擴展至8家。未來，隨著國家金融監督管理總局進一步擴大試點范圍，預計還將有600億元資金注入市場。這些長期資金的入市，不僅能為資本市場帶來新的活力，也有望讓險企的投資收益更加穩定，助力險企在復雜多變的市場環境中找到更穩健的盈利模式。

盡管2025年一季度五大上市險企的投資收益實現了大逆轉，但市場的不確定性依然存在。未來險企如何在波動的市場中平衡投資收益與風險，實現可持續發展，仍是行業持續關注的焦點。