本文共3200 字

閱讀完約8分鐘

金融投資報記者 林珂

在經歷兩年左右的調整后，軍工行業(yè)業(yè)績或已進入底部。

從業(yè)績角度來看，2024年和2025年一季度，軍工行業(yè)的營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑，行業(yè)擾動因素對利潤表的壓制依然存在。但是，市場分析認為，在“十四五”規(guī)劃收官之年，既定的國防建設任務需要完成，此前積壓的需求有望快速釋放。從細分領域來看，部分企業(yè)基本面開始改善，下游需求開始放量，因此，2025年或成為軍工行業(yè)的拐點之年。

軍工行業(yè)短期業(yè)績持續(xù)承壓

在2024年年報和2025年一季報披露完畢后，軍工行業(yè)的經營業(yè)績終于浮出水面。財報顯示，處在調整期的軍工行業(yè)業(yè)績持續(xù)承壓。

據業(yè)內機構統(tǒng)計，2024年軍工行業(yè)上市公司累計實現營業(yè)收入4657億元，同比下滑3.5%；實現歸母凈利潤217億元，同比下滑43.5%。利潤端較收入端更為承壓，主要是訂單延期下發(fā)以及軍品價格調整所致。2025年一季度，軍工行業(yè)壓力依然存在，整體實現營業(yè)收入843億元，同比下滑7.3%；實現歸母凈利潤49億元，同比下滑32.5%。

有機構分析指出，采購節(jié)奏波動和人事調整等問題，導致企業(yè)的生產交付和回款進度較差，因此，在2024年，軍工行業(yè)出現了資產和信用減值計提高峰期。2024年四季度，軍工行業(yè)毛利率和凈利率分別為15.25%和1.52%，同比分別下滑3.69%和2.78%，單季度盈利水平是“十四五”以來的最低點。在經歷兩年左右的調整后，軍工行業(yè)產業(yè)鏈已較為適應新的裝備價格體系，也探索出了多種降本手段。2025年一季度，軍工行業(yè)的毛利率和凈利率水平分別為21.65%和5.67%。其中，毛利率同比持平，凈利率同比下滑1.1%，但環(huán)比有所改善。

從未來發(fā)展趨勢來看，盡管軍工行業(yè)業(yè)績持續(xù)承壓，但基本面或已處在拐點之上。

華泰證券指出，軍貿方面，目前國際局勢復雜多變，進入2025年后，多國提升了國防預算，全球的軍費開支有較大幅度的增長，各國的國防壓力也有所加大，也促使軍貿市場進入更加活躍的狀態(tài)。國內方面，2025年作為“十四五”規(guī)劃收官之年，既定的國防建設任務需要完成，此前積壓的需求有望快速釋放。自2025年2月起，部分企業(yè)的基本面已出現明顯改善。其中，航天、導彈等細分方向的改善最為明顯，部分上游企業(yè)的訂單規(guī)模同環(huán)比均有明顯好轉。此外，部分企業(yè)公布的訂單數據也顯示下游已逐步進入高景氣階段。整體而言，2025年一季度，軍工行業(yè)的基本面或已處于復蘇態(tài)勢，華泰證券看好軍工行業(yè)全年業(yè)績表現。

方正證券表示，在全國兩會期間，管理層明確表示“十四五”規(guī)劃需如期完成。2025年至2027年，軍工行業(yè)都將保持高景氣。在國際局勢走勢不確定的情況下，更應重視軍工行業(yè)的配置價值。

四川軍工企業(yè)表現優(yōu)于行業(yè)整體

據申萬行業(yè)分類，四川省內的21家軍工企業(yè)的表現要優(yōu)于行業(yè)整體。據Wind統(tǒng)計數據，2024年，四川省內21家軍工企業(yè)合計實現營業(yè)收入151.26億元，同比下滑15.49%；實現凈利潤8.97億元，同比下滑54.44%。

2025年一季度，四川省內21家軍工企業(yè)合計實現營業(yè)收入30.05億元，同比增長5.25%；實現凈利潤1.87億元，同比下滑19.78%。四川軍工企業(yè)的營業(yè)收入逆行業(yè)增長，凈利潤降幅則低于行業(yè)。

1

具體到上市公司來看，2025年一季度，中無人機無疑是表現最為搶眼的四川軍工企業(yè)。2205年一季度，中無人機實現營業(yè)收入 2.35 億元，同比增長284.64%；實現凈利潤1684萬元，同比增長162.4%。在2024年末，中無人機在接受機構調研時表示，軍貿市場方面有一定的壓力。一方面是因為軍貿市場競爭日趨激烈，而且受到地緣政治等多重因素影響，有較高的不確定性；另一方面，公司的產品前期已經在海外布局較多，銷往十余個國家，目前處于大批量裝備后的需求平緩期。2025年開始，隨著國際形勢的變化和公司新產品的推出，預計軍貿形勢會迎來好的轉變。

2

智明達在2025年一季度也有不錯的表現。今年一季度，公司實現營業(yè)收入8068萬元，同比增長64.69%；實現凈利潤831.77萬元，同比增長174.8%。公司表示，業(yè)績變化的主要原因為，公司持續(xù)實施技術領先戰(zhàn)略，不斷提升技術實力，前幾年產品線布局較廣，同時單個產品的價值量較之前的產品價值量大幅提升。今年，隨著客戶需求的大幅增加，相關產品訂單出現爆發(fā)式增長。公司一季度新增訂單較上年同期大幅增長，同比增速創(chuàng)歷史新高，為保證全年的增長打下了良好的基礎。

3

除了業(yè)績快速增長的軍工企業(yè)外，四川還有多家軍工企業(yè)雖然仍出現虧損，但已在明顯改善。例如，盟升電子在2025年一季度實現營業(yè)收入2111.3萬元，同比增長48.01%；實現凈利潤-1503.57萬元，上年同期為-2175.28萬元，虧損幅度已明顯收窄。

業(yè)績拐點或在2025年出現

進入2025年后，盡管軍工行業(yè)業(yè)績短期繼續(xù)承壓，但隨著延遲訂單等不利因素在2024年的集中釋放，在“十四五”規(guī)劃收官之年或將出現拐點。

中航證券表示，就二季度維度來看，在全球關稅壁壘持續(xù)高筑、部分民用行業(yè)面臨結構性壓力的宏觀背景下，軍工行業(yè)高度“自主可控”的特點，或將賦予行業(yè)獨特的韌性。在全年維度下，在“十四五”規(guī)劃收官之年，軍工行業(yè)的“強計劃性”或將推動相關項目加速落地，以確保規(guī)劃目標高質量達成。從產業(yè)角度來看，相關企業(yè)前期受影響的延遲訂單，或將得到補償，行業(yè)景氣度有望繼續(xù)在上行通道中運行。

從市場表現來看，軍工行業(yè)近期受事件影響表現突出。有市場分析人士指出，以軍貿、商業(yè)航天以及此前的低空經濟、深海科技等板塊為代表的大軍工主題仍將會不斷深化、反復演繹。同時，隨著軍工行業(yè)基本面有望持續(xù)回暖，“主題活躍+業(yè)績提振”將構成未來較長一段時間的二重奏，軍工行業(yè)的上漲行情有望再次到來。

在預期軍工行業(yè)將再度迎來景氣周期的背景下，有機構認為，五大結構性機會值得把握。

國金證券指出，2025年既是“十四五”規(guī)劃收官之年，也是“十五五”擘畫之年，武器列裝、型號迭代等因素將推動軍工行業(yè)景氣度反轉。2024年，軍工行業(yè)受中期調整、人事變動、稅收政策等影響，景氣處于周期底部。展望2025年，新型號、新裝備是軍工行業(yè)的投資主線，建議關注五大結構性機會：一是軍工電子領域，其處于產業(yè)鏈上游，有望率先受益于軍工行業(yè)景氣反轉；二是消耗類彈藥，包括導彈、遠程火箭炮和航空炸彈等關鍵裝備；三是平臺型裝備，尤其是新型飛機及其涉及的航空航發(fā)產業(yè)鏈；四是軍貿領域，需求“天花板”已打開，要重視裝備出口帶來的投資機遇；五是軍工檢測，將受益于全產業(yè)鏈的景氣反轉。

編輯|袁鋼

責編|賀夢璐

校檢|袁鋼

審核|姚彥如

本文為金融投資報jrtzb028(微信號)原創(chuàng)文章，未經授權，禁止轉載。如需轉載，請聯系金妹兒。轉載須在正文開頭顯著位置注明稿件來源及作者名，違者必究。

聯系金妹兒：028-86968491

互聯網新聞信息服務許可證號：5112018000