一家A股上市公司，用自有資金跨界投資國內(nèi)硬科技領(lǐng)域最炙手可熱的獨(dú)角獸之一，這是近幾年資本市場常見的敘事框架。

比如河北養(yǎng)元智匯飲品股份有限公司（以下簡稱“養(yǎng)元飲品”）在近日向上海證券交易所提交的文件中披露，該公司已支付16億元人民幣認(rèn)購長江存儲的增資，拿到0.99%的股份。

這筆實(shí)際在17個(gè)月之前就已經(jīng)完成的投資，不光籠罩了些“神秘”色彩，也充分滿足了投資者對“跨界”的想象——在這次通過投資長江存儲“出圈爆火”之前，養(yǎng)元最大的存在感是一句朗朗上口的廣告語：

“經(jīng)常用腦，喝六個(gè)核桃”。

根據(jù)公告，這筆投資敲定于2023年12月，養(yǎng)元飲品通過旗下蕪湖聞名泉泓投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“泉泓投資”），以1610億元的估值對長江存儲進(jìn)行了出資。

完成出資后，養(yǎng)元飲品成為了長江存儲的第八大股東，也同時(shí)成為了長江存儲最大的市場化股東，前七大股東全部為國資機(jī)構(gòu)，其中持股最高的兩家分別為湖北集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、長江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、光谷金控共同出資的湖北長盛發(fā)展，以及由國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金出資的武漢芯飛科技投資有限公司，分別占股26.9%和25.7%的股份。

此外，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金也對長江存儲進(jìn)行了直接持股，分別在2019年月2023年通過一期與二期基金進(jìn)行投資，累計(jì)持股23.67%。

這樣的股東列表是長江存儲“獨(dú)角獸”成色的最好背書，也回答了這筆看上去“十分合理且應(yīng)景”的交易為什么推遲了一年半才對外公布：這家企業(yè)背負(fù)著“打破卡脖子”的歷史使命，將要遭遇的困境與挑戰(zhàn)是普通市場競爭所無法類比的。

僅公開報(bào)道中，長江存儲曾經(jīng)先后被美國列入了“實(shí)體名單”以及美國國防部管理的1260H名單，企圖打斷長江存儲的供應(yīng)鏈，限制其產(chǎn)能擴(kuò)張。

長江儲存與美光之間的專利訴訟也曠日持久。在2023年的起訴書中，長江存儲明確提出，美光廣泛且未經(jīng)授權(quán)使用長江存儲專利創(chuàng)新，用來保護(hù)市場份額，并迫使長江存儲退出3D NAND Flash（閃存）市場。

美光被控侵權(quán)的產(chǎn)品包括96層、128層、176層和232層3D NAND產(chǎn)品，長江存儲在起訴書中明確提到，長江存儲早就不再是新秀（upstart），他們已經(jīng)將自己定位為全球3D NAND市場的重要參與者。

這些不確定性因素的存在，都要求養(yǎng)元飲品需要遵守必要的保密條款。

即使如今已經(jīng)對外正式公布了投資，養(yǎng)元飲品也進(jìn)行了“風(fēng)險(xiǎn)提示”，表示該交易可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，包括“國際貿(mào)易摩擦可能升級，相關(guān)國家可能調(diào)整出口管制政策，導(dǎo)致長江存儲面臨某些設(shè)備和原材料供應(yīng)限制或進(jìn)口成本增加”。

當(dāng)然一體兩面，如今養(yǎng)元飲品選擇對外公布，很大程度上可以看做長江存儲走出“艱難時(shí)刻”的標(biāo)志。

還有一個(gè)側(cè)面例證是，僅在2025年長江存儲就對外公布了超過260項(xiàng)專利，大部分都集中在優(yōu)化半導(dǎo)體器件及其制備方法、優(yōu)化芯片堆疊結(jié)構(gòu)這些關(guān)鍵環(huán)節(jié)上。

今年2月，長江存儲還與三星簽署了專利許可協(xié)議，授權(quán)后者獲得3D NAND“混合鍵合”專利，該專利是一種將晶圓和晶圓直接鍵合的尖端封裝技術(shù)。

過去我們常說中國制造業(yè)之所以“不得不內(nèi)卷”，是因?yàn)橐恍┖诵募夹g(shù)、關(guān)鍵材料還處于研發(fā)和學(xué)階段，還沒有能力滿足高端市場需求。

在這樣的共識下，長江存儲完成了對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)巨頭的逆向輸出，堪稱中國高端制造領(lǐng)域的“歷史性一刻”，也是對近幾年人們不斷強(qiáng)調(diào)“硬科技賽道長坡厚雪”的最好肯定。

所以同樣需要明確的是，這場發(fā)生于17個(gè)月之前的投資，整體規(guī)模遠(yuǎn)不僅僅只有16億，參與方也遠(yuǎn)不僅僅只有養(yǎng)元飲品。

根據(jù)公開信息，2023年12月后長江存儲的股東數(shù)量從7家增加到了23家。

除養(yǎng)元飲品外，還包括建信投資、農(nóng)銀投資、中銀資產(chǎn)、交銀投資、工銀資本、謝諾投資、廈門火炬集團(tuán)、央視融媒體產(chǎn)投基金、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金等，長江存儲的注冊資本也從此前的1052.70億元增加至1118.12億元——

根據(jù)養(yǎng)元飲品出資16億元獲得11.11億元認(rèn)繳出資額計(jì)算，當(dāng)時(shí)的整體融資規(guī)模很有可能超過95億元。

聊完神秘的投資，再聊聊神秘的投資方。

正如開頭提到的那樣，在這次出圈的重磅投資之前，養(yǎng)元飲品的存在感大部分都來自于他們的王牌產(chǎn)品“六個(gè)核桃”。

為了在卷到天際的乳制品飲料中打出自己的江山，養(yǎng)元飲品一直很舍得“砸資源”“買流量”，請當(dāng)年炙手可熱的魯豫當(dāng)代言人，連續(xù)多年冠名江蘇衛(wèi)視《最強(qiáng)大腦》、央視一套《挑戰(zhàn)不可能》、《機(jī)智過人》、央視綜合頻道《加油向未來》、東方衛(wèi)視《今晚80后脫口秀》、《詩書中華》，湖北衛(wèi)視《天才想得到》、湖南衛(wèi)視《學(xué)霸天團(tuán)》等等各大衛(wèi)視的明星欄目。

六個(gè)核桃也確實(shí)很爭氣。2010年邀請魯豫做代言的時(shí)候，六個(gè)核桃寫在瓶身的口號還是“兩年突破15億”，到2015年的時(shí)候，六個(gè)核桃的營收就已經(jīng)達(dá)到了86.97億元，在整個(gè)養(yǎng)元飲品內(nèi)的營收占比達(dá)到了95.41%。

等到2017年12月六個(gè)核桃完成上市的時(shí)候，他們的財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)優(yōu)渥到了如下地步：

2014到2016年，養(yǎng)元飲品的營收分別達(dá)到了82.62億元、91.17億元、89億人民幣，利潤為18.3億元、26.2億元、27.41億——作為對比，2016年滬深兩地A股上市公司的平均凈利潤為8.58億元人民幣——也就說，養(yǎng)元飲品僅在2016年的凈利潤，就已達(dá)到了A股上市公司平均值的3倍。

另一方面，截止到2017年6月，養(yǎng)元還累計(jì)購買了47億銀行理財(cái)產(chǎn)品。

再加上在招股書中，養(yǎng)元飲品明確表示，擬募集的32.7億元人民幣，其中大部分的用途將集中于市場營銷，當(dāng)時(shí)很多人將養(yǎng)元飲品的這次IPO稱為“史上最耿直的IPO”，主打一個(gè)不差錢、就是要搞“流量路線”。

不過正如你我體感的那樣，消費(fèi)者的心態(tài)變了，六個(gè)核桃的好日子已經(jīng)過去了。

隨著人們對于“低卡”“零糖”“低脂”的重視，再加上大量新消費(fèi)品牌在食品飲料領(lǐng)域內(nèi)快速崛起，2018年之后養(yǎng)元飲料就進(jìn)入了營收規(guī)模、凈利潤雙降的模式。

根據(jù)2023年4月發(fā)布的財(cái)報(bào)，養(yǎng)元飲品2022全年?duì)I收規(guī)模僅有59億元，與2015年的91億元相比相當(dāng)慘淡，14億元的凈利潤更是只有2018年28億水平的一半，也是自2013年以來10年最低水平。

為了扭轉(zhuǎn)頹勢，養(yǎng)元飲料開始嘗試拓寬業(yè)務(wù)、增加品類，根據(jù)主要原料的不同，分別嘗試核桃露(乳)飲料、杏仁露(乳)飲料、花生露(乳)飲料、椰子汁(乳)飲料、豆奶(乳)飲料等品種。

例如2018年，養(yǎng)元飲品還推出了枸杞飲料“養(yǎng)元紅”，稱該產(chǎn)品每罐特別添加35顆“枸杞黃金產(chǎn)區(qū)”西北優(yōu)質(zhì)特級枸杞。又例如，他們還針對白領(lǐng)消費(fèi)群體推出核桃咖啡乳和植物基酸奶“發(fā)酵核桃乳”。

而投資長江存儲的泉泓投資，也正是這段轉(zhuǎn)型期的重要部分之一。

2021年5月19日，養(yǎng)元飲品發(fā)布公告稱，擬發(fā)起設(shè)立私募基金。基金總規(guī)模人民幣30億元，養(yǎng)元飲品擬作為基金的有限合伙人認(rèn)繳出資人民幣299,700萬元，占基金總規(guī)模的99.90%。

也正是在這份公告中，養(yǎng)元飲品明確提及，該私募基金投資范圍，將集中于食品飲料及上下游產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)秀企業(yè)股權(quán)，高科技領(lǐng)域的半導(dǎo)體芯片、存儲、大數(shù)據(jù)等企業(yè)，或者其他行業(yè)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

投資范圍包括公司股權(quán)或可轉(zhuǎn)債、已掛牌新三板公司的股票或可轉(zhuǎn)債，以及在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募股權(quán)基金，閑置資金投資于銀行存款、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金、證券公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，使合伙企業(yè)獲得投資回報(bào)，以良好的業(yè)績?yōu)楹匣锶藙?chuàng)造價(jià)值。

而據(jù)公開信息顯示，截至2025年4月，泉泓投資直接投資公司有6家。

除長江存儲外，還包括紫光華智、衡川科技、新潮傳媒、紫微宇通、瑞浦蘭鈞，賽道遍及新能源、流媒體、商業(yè)航天等時(shí)下最有共識的賽道。這其中（即將）完成退出的有兩家：

瑞浦蘭鈞已經(jīng)于2023年完成港股IPO，根據(jù)股權(quán)信息顯示泉泓投資已經(jīng)完成退出，退出時(shí)賬面收益為10.41億港元；

新潮傳媒則在前不久官宣了被并購的消息，可惜在泉泓投資參與的2018年11月的那輪戰(zhàn)略投資中，他們對新潮的估值為161.51億元，幾乎是分眾并購新潮成交價(jià)的兩倍。

實(shí)際上，擁有良好現(xiàn)金流的公司，通過股權(quán)投資打破企業(yè)在經(jīng)營上的困境，拓展全新的、通向未來的方向，這一點(diǎn)完全可以理解，像養(yǎng)元飲品大手筆投資長江存儲更理應(yīng)得到祝福，畢竟無論從財(cái)務(wù)還是技術(shù)上來說，股權(quán)投資的杠桿效應(yīng)都是不錯(cuò)的，還有相當(dāng)?shù)纳鐣?huì)財(cái)富轉(zhuǎn)移效應(yīng)。

但就如新潮的案例那樣，實(shí)際上大多數(shù)公司似乎還沒有找到屬于自己的投資方法論，“驚喜”也時(shí)常伴隨著試錯(cuò)，總之可以稱得上是“任重道遠(yuǎn)”了。

掃碼鏈接新浪潮！

*本文來源于東四十條資本，作者蒲凡。歡迎加首席交流官白帆微信（fan_062400），圍觀新浪潮朋友圈，深度交流資源對接，加入行業(yè)創(chuàng)始人社群。