5月13日，拜耳公司發(fā)布2025年第一季度財(cái)報(bào)，盡管背負(fù)高額債務(wù)并面臨草甘膦訴訟壓力，但其調(diào)整后收益降幅低于市場(chǎng)預(yù)期。

得益于前列腺癌新藥Nubeqa和腎病藥物Kerendia的爆發(fā)式增長(zhǎng)，制藥業(yè)務(wù)成功抵御重磅藥物專利到期沖擊，推動(dòng)股價(jià)飆升11%，收于七個(gè)月來(lái)最高水平。

01、核心業(yè)績(jī)：盈利韌性凸顯，市場(chǎng)預(yù)期升溫

財(cái)報(bào)顯示，拜耳一季度經(jīng)一次性項(xiàng)目調(diào)整后的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）為40.9億歐元，同比下降7.4%，但遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的37.5億歐元。這一結(jié)果主要得益于制藥部門的穩(wěn)健表現(xiàn)——該部門收入同比增長(zhǎng)4.4%至45.5億歐元，打破了投資者對(duì)“Xarelto專利到期將拖累業(yè)績(jī)”的擔(dān)憂。

作為曾經(jīng)的明星產(chǎn)品，血液稀釋劑Xarelto因美國(guó)專利到期，銷售額同比暴跌31%至6.33億歐元。但新藥矩陣迅速補(bǔ)位：Nubeqa和Kerendia合計(jì)收入達(dá)6.8億歐元，同比增幅高達(dá)80%，其中Nubeqa銷售額5.15億歐元（+81%），Kerendia銷售額1.61億歐元（+89%）。此外，長(zhǎng)效版眼病藥物Eylea銷售額增長(zhǎng)4%，避孕藥業(yè)務(wù)Merina和Yaz系列合計(jì)增長(zhǎng)17%至5.39億歐元，共同支撐制藥部門利潤(rùn)率向目標(biāo)區(qū)間上限邁進(jìn)。

與制藥部門形成對(duì)比的是農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)的低迷。受美國(guó)新大豆和棉花種子審批延遲影響，種子業(yè)務(wù)收入同比下降16%至7.54億歐元。這一領(lǐng)域的疲軟延續(xù)了拜耳自2016年收購(gòu)孟山都以來(lái)的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)——公司預(yù)計(jì)2025年?duì)I業(yè)收入可能連續(xù)第三年下滑，CEO Bill Anderson正面臨投資者加速推進(jìn)重組的壓力。

02、成本管控與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)：裁員9000人，法律準(zhǔn)備金上調(diào)

為緩解業(yè)績(jī)壓力，拜耳持續(xù)推進(jìn)裁員計(jì)劃，一季度裁減2000個(gè)全職崗位，近一年已累計(jì)裁員超9000人（含2024年裁員7000人），同時(shí)削減管理崗位與行政成本。

針對(duì)草甘膦產(chǎn)品責(zé)任訴訟，公司在上周賓夕法尼亞州上訴法院作出不利裁決后，進(jìn)一步增加法律準(zhǔn)備金，并計(jì)劃向美國(guó)最高法院請(qǐng)?jiān)福韵拗茲撛跀?shù)十億美元的索賠。盡管已獲得股東批準(zhǔn)可通過增發(fā)新股籌集和解資金，但拜耳重申當(dāng)前暫無(wú)此計(jì)劃。

在國(guó)際貿(mào)易環(huán)境方面，拜耳表示基于現(xiàn)有關(guān)稅政策“有能力應(yīng)對(duì)影響”，但美中藥品流通及歐洲生產(chǎn)藥品輸美仍面臨關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。Anderson明確表示，短期內(nèi)不考慮調(diào)整全球制造網(wǎng)絡(luò)。

盡管一季度表現(xiàn)亮眼，拜耳并未上調(diào)2025年集團(tuán)整體業(yè)績(jī)指引，但預(yù)計(jì)制藥業(yè)務(wù)銷售額將達(dá)此前預(yù)期區(qū)間上限（原預(yù)計(jì)下降1%-4%）。Anderson在電話會(huì)議中指出：“Xarelto的下滑仍將對(duì)全年收入和利潤(rùn)構(gòu)成壓力，但新藥的增長(zhǎng)勢(shì)頭和業(yè)務(wù)基本面令人信心倍增。若環(huán)境更確定，我們可能上調(diào)指引，但鑒于關(guān)稅等不確定性，維持3月發(fā)布的預(yù)期更為謹(jǐn)慎。”

值得注意的是，拜耳曾在3月預(yù)計(jì)制藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)需等到2027年，而一季度的超預(yù)期表現(xiàn)顯示其“少投入、多產(chǎn)出”的精簡(jiǎn)策略已初見成效。Anderson將業(yè)績(jī)改善歸功于全業(yè)務(wù)鏈的新品上市和效率提升，尤其強(qiáng)調(diào)Nubeqa和Kerendia的“非凡增長(zhǎng)勢(shì)頭”為公司贏得了關(guān)鍵緩沖期。

對(duì)于因孟山都收購(gòu)深陷泥潭近十年的拜耳而言，一季度業(yè)績(jī)是久違的積極信號(hào)。制藥部門的創(chuàng)新藥矩陣證明了其抵御專利懸崖的能力，而農(nóng)業(yè)板塊的轉(zhuǎn)型仍需突破審批與市場(chǎng)雙重瓶頸。在法律風(fēng)險(xiǎn)高企、全球貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜的背景下，如何平衡短期盈利修復(fù)與長(zhǎng)期戰(zhàn)略調(diào)整，仍是Anderson團(tuán)隊(duì)面臨的核心課題。