供應鏈影響力將拉大同業差距

*本文為評論員投稿，不代表環球旅訊立場

在全球經貿摩擦與AI變革雙重驅動下，Booking Holdings（以下簡稱Booking）選擇以偏重盈利與拓寬產品線應對挑戰。

本文解析其2025Q1的供應布局、產品優化與區域優勢，揭示這場平臺競爭，Booking將如何取得機會做到對庫存資源與市場節奏的掌控。

01

營收趨緩后的盈利增長

在2018Q3首次間夜突破2億以來，經歷疫情，Booking終于在間夜首次突破3億門坎大關，達3.19億間夜。

我們按照占比拆分，單季有超過1.5億間夜以歐洲為目的地，有約8,000萬間夜在亞洲，可以說它在這兩處都形成巨大影響力，又或者說，任何巨大沖擊只要不在這兩個區域，它都不會受重創。

在地緣政治與對等關稅的交錯影響下，Booking再次交出一份高盈利能力的季度報告。

Q1營收成長8%、調整后EBITDA年增21%、EPS年增22%。

在后疫情復蘇期，Booking也成功地從市場份額增長模式，調整到盈利增長模式，爭取看重看重利潤率與現金流的投資人的認同，事實上，Booking也已成功成為“資金安全港”，能以穩健方式吸收技術紅利并維持現金創造力，并在疫后市場的資本分配中勝出。

02

“替代住宿”事業

挪移Airbnb重心

替代住宿仍是Booking對抗Airbnb最重要的王牌。

Booking從底層結構上展現擴張韌性——Q1替代住宿間夜數達1.18億，年增12%，占Booking整體間夜數的37%，再創新高。

這不是單純的擴張供給，而是如Q4財報時海擇資本所談，Booking以OTA思維將（特別是單體）酒店導入AI平臺——從算法排序到客服模塊，從多語系內容生成到動態定價輔助，鼓舞中小業者“上船”。

從這個角度看，固然投資人質疑Airbnb在“新服務”的轉型，很難真正做到高頻，到達Chesky所說的MAU上升10倍。

但Airbnb也有不得已，如果低客單價的人群高度受到Booking與Agoda的影響，品牌升維的策略重點唯有轉向高客單價的產品/服務與富裕人群，才會更有成功的信心。

03

Connected Trip的

新戰略信號

聯程旅行交易年增35%，高于間夜增速7.2%。

而Connected Trip的產品線中，除了租車的增速較弱（7.7%），機票與景點票券的增速都很高，分別為45%與92%，這并不只是消費者購買產品升級的訊號，更是平臺意圖打造“一站式”預訂的另一場較量。

在這一點上，Booking的Connected Trip愿景不再只是口號，而是逐步展現其商業野心，可以想象，Booking集團下所有的AI，遲早會像Kayak一樣，從僅主導酒店信息，調整到類似攜程的TripGene，能處理所有的產品線。

Booking本季的Connected Trip交易額，已占總交易量的高個位數百分比，亦即約20億美金到40億美金的量級，已經是很大的規模。

本季首次披露“景點與票券”的交易額年增92%，雖然可以想見屬于低基期的飆升，但也意味著另一場從供應端到消費端的爭奪戰正浮出水面，過往集團庫存供應商主要是對接大型玩樂類OTA再分銷，恐怕未來會開始不那么溫良恭儉讓了。

04

歐洲主場的

潛藏優勢

OTA的競爭格局，經由地理位置在美國對等關稅變局中重新定義，是本期的重點。

Expedia與Airbnb以美國為主要市場，Booking則以歐洲為根基，這一差異在美歐對等關稅的潛在施行下可能轉化為加劇勝負分野。

美國現在同時在國民旅游（受可支配所得影響）、入境游（受境外國家旅游抵制影響）、出境游（受可支配所得影響）三大領域同時受創；對主要消費目的地在歐洲市場的Booking來說，是一個很好的通過品牌與會員忠誠度，拉大與后進者差距的機會。

在這一點上，Booking的AI應用策略：智能過濾器、AI評論摘要、飯店問答模塊……，加上更高級別的會員（Genius Level 2和Level 3）間夜占比超50%，都在加大平臺上用戶的黏性。

05

供應鏈影響力

將拉大同業差距

最后要指出的是，Booking在OTA領域的霸業勝負，不在于本身技術有多強，而在于其他同業未能對其形成有效封鎖。

AI應用與供應鏈整合并非高不可攀，但Booking通過極高的間夜量，以規模化運作倒逼制衡同業，這是最值得關注的。

換句話說：對等關稅本身不會大幅削弱同業（Expedia與Airbnb）在增長上的影響力，但對手若無能力制止Booking的產量，那么Booking將能通過供應鏈取得更好的議價權，同業追上它的難度將更為龐大。