陽光電源是我重點關注的公司之一，也無疑是一家很優秀的公司。

事實上市場也是這樣認為的，在新能源行業一片哭天喊地的情況下，陽光電源當時成為了光伏領域唯一一家市值千億的公司。

雖然陽光電源也跌了很多，但是相對來說，算是一枝獨秀了。

而且業績表現也讓所有光伏企業羨慕。

在去年那樣的環境下，陽光電源營收779億，同比還增長了近8%。

而且今年一季度營收190億，同比再次大增51%。

更重要的是營收規模增長，并沒有犧牲利潤空間。

去年歸母凈利潤110億，同比增長17%，今年一季度38億，同比增長83%，利潤增速還遠高于營收增速。

再而且，賺的都是真錢，現金流表現也很好。

如上圖所示，陽光電源每年的現金流占比都比較好，去年的經營現金流凈額創紀錄的高達121億，相比2023年差不多快翻倍了。

這么亮眼的業績，自然被很多人關注，所以我看網上分析各種理由的都有，有道理的和沒道理的全都有。

我就不過多講他的優點了，當然不要誤會，我認為陽光電源是非常優秀的，也是值得重點關注的，我很看好。

但是沒有完美無缺的公司，也沒有完全沒有風險的公司，我們看待公司一定要盡可能全面并且公正，所以今天我就講一下陽光電源的風險。

為了避免誤解，還是重申一下，陽光電源現在很優秀，業務表現很好，光伏逆變器穩居全球第一，儲能系統裝機量全球第一，陽光氫能簽約市占率位居行業第一。

2024年光伏逆變器全球發貨量147GW，儲能全球發貨28GWh，風電變流器全球發貨量44GW，光伏和風力電站建設持續增長，分布式光伏領域和充電站領域齊頭并進。

集中式逆變器技術領先，微型逆變器或分布式逆變器快速推進，儲能系統的“三電融合”很有競爭力。

你看，財務健康，技術有優勢，業務競爭力強大，行業地位高，這樣的公司，沒任何理由說不好。

如果拿陽光電源和純光伏企業比，太不公平，通威股份、隆基綠能、TCL中環、天合光能、晶澳科技等等，去年都巨虧幾十億。

如果拿陽光電源和逆變器上市企業比，可以說沒像樣的對手，唯一拿得出手的就是德業股份，今年一季度賺了7個億。

其他公司的體量太小了，錦浪科技和禾望電氣都只有1個多億的利潤，像固特威和禾邁股份，今年還是虧損的。

不過如果拿陽光電源和儲能企業比，就到了本文的重點，情況沒那么樂觀。

因為寧德時代和某某迪的實力同樣也很強，前陣子不是舉辦了全球光儲大會Inter Solar嗎，寧德時代就發布了一個儲能系統TENER Stack引起了市場很大的反響。

今天不是講寧德時代，就不多講這個產品了，陽光電源也參加了這次大會，但是展示的兩款產品并沒有什么特色。

當然這也不是重點，重點是寧德時代也親自下場進入儲能系統領域了，而且進步可以用神速來形容。

比如今年1月份，寧德時代就和阿聯酋RTC達成了合作，項目是19GWh的儲能系統，還記得去年陽光電源簽下的7.8GWh的大單嗎，當時全網都在說最大儲能系統項目。

寧德時代這個項目，可是刷新了這個記錄，不過好像反倒沒有去年火，可能是大型儲能項目越來越多了吧。

比如某某迪，前不久就簽下沙特SEC的三期儲能項目，容量是12.5GWh，如果加上之前已經簽好的2.6GWh，總容量就是15.1GWh。

順便提一下，去年陽光電源簽的就是沙特SEC二期項目，也就是三期項目被截胡了。

你看陽光電源被兩頭猛虎圍剿了，按照公司的說法，沒有想到這兩家的報價這么低。

那么這里面就有一個問題，寧德時代和某某迪，是靠自身成本優勢，做到了低價競爭？還是為了降低成本而犧牲質量，形成了惡性競爭？

這個問題注定沒有答案，陽光電源覺得是后者，大多數人可能覺得是前者。

因為這兩家都是自己做電芯，減少中間環節，直接做成儲能系統，總成本當然更低。

而陽光電源自己不做電芯，找電池廠家采購電芯，然后做成儲能系統出售，成本當然就會高一些。

那這里面又會有一個問題，一套儲能系統，核心就只是電芯嗎？我們看下面這張圖。

這就是一套儲能系統的核心環節或零部件，分別是電池、BMS、EMS、變流器、溫控系統，其實準確來說還應該加上一套安全系統，這個圖上沒有。

也就是電池只是儲能系統六大核心環節中的一環，那么又可以有兩個角度來看待。

第一個從成本或者說價值來說，電池當然是大頭，占了一半以上。

第二個從整體層面來看，這六大環節都很重要，缺一不可，所以綜合實力最重要。

那為什么說前面那個問題注定沒有答案呢，因為那兩大巨頭當然不會承認自己綜合實力不行，只會強調自己的電池有多優秀。

而陽光電源當然不會強調電池怎么樣，只會宣稱自己的系統有多優秀，電池只是零部件之一而已，而且可以替代。

這是兩個完全不同的經營模式的對抗，兩大巨頭是典型的重資產企業，具有生產優勢，陽光電源走的是輕資產路線，具有核心環節研發優勢。

當然不要誤解，不是說寧德時代和某某迪不注重研發，他們的研發費用那么高，陽光電源一年的研發費用32億，怎么還會有研發優勢？

換個說法更容易理解，比如芯片領域，芯片設計公司，只負責設計芯片，整體研發投入規模可能不大，但是在某個領域或者某個應用場景的芯片積累非常深。

而芯片生產企業，規模要大很多，研發投入金額可能更大，但是方向不一樣，他不可能去把各領域應用的芯片都設計出來。

那兩大電池巨頭同樣如此，他們不可能去做逆變器，也不可能做儲能變流器，陽光電源同樣也不可能去做電池。

當然你如果非要說寧王那么有錢，隨隨便便投個幾十億或者一兩百億，分分鐘就把什么逆變器啊變流器啥的給做出來了，那也只能由著你這樣去說。

不管怎么說吧，這種問題角度不同，看法就會不同，但是從暫時的現狀來看，寧德時代和某某迪是入局儲能系統的，而且也已經分走了一部分市場。

所以陽光電源在儲能系統領域，確實遭到了寧王和某某迪的聯手圍剿，就看你更看好誰？

我做了下面這張《A股核心資產研究匯總》表，里面精選了上百家優質公司，并附數萬字的分析方法。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數據。

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