文 | 本原財經

光明乳業，被蒙牛伊利甩遠了。

“鮮”字當頭，承載一代人記憶的光明乳業，以上海為起點，憑借深厚底蘊與市場開拓能力，坐穩“華東奶霸”之位。

歲月不居，時節如流，乳企格局大變。

如今這位前“尖子生”似乎掉隊了，交出了一份不太令人滿意的財報：營收和凈利潤雙雙下滑。核心業務液態奶毛利率由21.31%降至20.01%，2025年一季度更是下探至18.66%；“賣地”成為奶企全年利潤的主要支撐；還因“員工降薪高管加薪”被送上熱搜。

作為昔日的中國乳業第一股，擁有百年歷史的光明乳業一度是伊利、蒙牛的老大哥，如今“三足鼎立”變“雙雄爭霸”。光明乳業失去的，恐怕不止一個二十年。

01 風云二十年

作為上海土著的Cynthia，對于童年暑假最深的記憶，便是在蟬聲四溢的30℃+艷陽天，吃一口藍紙盒子包裝的「光明牌冰磚」，那冰涼消暑的瞬間，弄堂里一代代小巴辣子們現在想來嘴角還洋溢著幸福。

這塊小小冰磚誕生于1950年，是由當時的上海益民食品一廠生產的，正是今天光明乳業的前身。

“光明”二字由時任益民食品一廠副廠長的江同志提議，寓意“天亮了，解放了，光明照亮中國”，可謂根正苗紅。而光明未來的對手伊利和蒙牛，離成立還要再等幾十年呢。

1992年，創辦蒙牛的牛根生剛在伊利升職加薪擔任副總裁，伊利董事長潘剛正在內蒙古農業大學擔心“畢業即失業”，到任掌權的鐵娘子王佳芬開始了自己的光明事業：帶領公司從計劃型公司到市場化公司鐵血轉型，提出口號，不找市長找市場。

彼時，光明乳業從法國引入了牛奶保鮮的概念，通過巴氏殺菌法，最大限度地保留鮮奶的營養與口感；建立完善冷庫、冷藏車、低溫門廊、社區小冷庫、保溫型奶箱……

依靠超前的冷鏈物流，光明乳業在華東地區實現送奶到家，在上海市場快速崛起。當年營收突破50億元時，伊利和蒙牛還是邊陲小鎮的區域品牌。

到1999年，光明乳業在液態奶市場已經占有率達到了33.35%，酸奶市場占有率也高達12.35%，全國排名第一。

2002年時，光明登陸上交所，躍居中國乳企第一股，主營收高達50.21億元，伊利（40億元）和蒙牛（16.68億元）的營收加起來剛抵上它一家，風光無兩。

02 失落二十年

“新鮮”二字對于光明來說，是核心競爭力，也是束縛其走向全國的鐐銬。

冷鏈運輸成本高，保質期不到七天，若想進入家樂福這類大賣場，還要比常溫奶多付5-8%的渠道費。因此，光明的鮮奶只能在奶源地約300公里范圍進行快速配送，成本可想而知。

這也導致光明的銷售半徑被禁錮在消費能力更高的華東地區。與誕生在華北黃金奶源帶，發力常溫奶，迅速全國擴張的伊利、蒙?？s小差距。

結果：2003年，光明乳業被新龍頭伊利趕超。2004年，光明乳業被二號位蒙牛超越，當年牛根生以1.35億元身價躋身福布斯富人榜。

牛奶消費高漲的世紀初，中國乳制品行業還發生過幾件影響深遠的大事件。2004年，阜陽劣質奶粉事件暴發；2005年光明被曝出“回爐奶”，雀巢奶粉被列入碘超標食品目錄；2007年“乳品企業自律南京宣言”簽訂；直到2008年，更嚴重的三聚氰胺事件爆發了。

全行業的整改與重新洗牌來臨。通過農村包圍城市路線，伊利蒙牛瓜分了近80%的常溫奶份額。而低溫奶由于保質期、冷鏈運輸和價格的天然劣勢，市場份額一降再降，甚至被迫卷進常溫奶領域。

2008年，掌舵光明15年后，靈魂人物王佳芬離任了，留下一句意味深長的話：

“光明是國有企業，總經理、董事長的任命均需按照規定執行。經理人生涯終有終結之日，此時是最合適的時機?！?/p>

接棒鐵娘子的是小跟班郭本恒。郭本恒執掌光明大權后不可自控的從公司“汲取養分”，也許當2007年他拿到104萬元的工資，而隔壁伊利的潘剛卻有2億元的股權激勵時，心中便忿忿不平了吧。

更慘的是，光明除了外患還有嚴重的內憂問題。達能從2003年起，開始大幅增持股份希望控股光明，但光明不愿意放棄商標和品牌，雙方圍繞股權和商標糾紛不斷拉鋸，最終于2007年和平分手。

但這幾年的內部糾紛使得光明再次錯過常溫奶發力的重要節點，業務重點只能重回低溫奶。

光明還曾想以常溫奶莫斯利安作為破局品牌。莫斯利安上市之后確實掀起過一波業績高潮，但在蒙牛和伊利推出的的純甄、安慕希兩品牌的夾擊下，被擠到了第三位。

乳業迅猛發展的十余年里，蒙牛伊利們通過無孔不入的賽事冠名和綜藝廣告，強勢營銷，快速打造影響力，又通過對大型商超的覆蓋，彌補了渠道不足，開啟了強者恒強之路。

而反觀一直想翻盤的光明，2015年6月，一把手郭本恒辭職，后曝出由于涉嫌貪污、受賄被刑事拘留，多名光明乳業核心高管涉及其中，還被曝出下屬子公司的生產問題、產品大腸菌群不合規問題以及復原乳問題。

品牌形象建立起來難，但被毀掉可能就是一朝一夕的事情。光明乳業的復興之路隨即中斷：管理層動蕩頻繁、業績下滑營收承壓。

到2021年底，國內常溫液態奶格局“雙寡頭”局面基本成型，伊利、蒙牛分別占據38%、27%的市場份額，光明位列行業第三，但是只有8%的市場份額。

03 光明難尋

2021至2024年，光明乳業營收從292.1億元降至242.8億元，連續四年下滑，累計跌幅達16.9%，成為頭部乳企中唯一持續負增長的企業。

更重要的歸母凈利潤，為7.22億元。但這中間就有說法了，非經常性損益占比高達78.86%，主要來源于上海閔行兩宗地塊的土地收儲補償收益8.22億元。

若是剔除這一項收益，公司實際反倒是虧損0.43億元，換句話說，要不是賣地維穩，公司主營業務盈利幾乎為零。

具體到業務上，光明乳業的核心依舊是液態奶板塊。從財報數據來看，2024年液態奶業務收入為141.66億元，同比下滑9.47%。其在總收入中仍占比接近六成，說明長久以來，光明乳業產品結構單一的風險并沒有解除，低溫奶高昂的冷鏈成本也是導致毛利率下滑的重要因素之一。

經歷二十余年發展，光明乳業一直在為了突破品牌區域限制而努力。

官網顯示光明乳業目前擁有25個牧場，20余家乳品加工廠，公司產品及渠道遍布上海、華東、華中、華南、華北、西南、西北等地區。

但消費端的用戶們對品牌的感知較企業的物流布局還是慢了半拍。

曾經在上海讀大學的北漂王強告訴我們，在北方便利店里，蒙牛伊利三元站前排，要想找個光明，還是要費點功夫的。

在新乳業、君樂寶、伊利、蒙牛以及各路區域品牌的圍攻之下，其上海大本營守得也愈加艱難。反映到業績上，2024年，光明乳業上海地區的營收同比下降5.39%。外地市場營收則大幅下滑14.73%，更顯捉襟見肘。全國化擴張之路依舊漫長。

上游牧場端，其成本管理也未能得到有效

多年前便深耕自建牧場體系，但在當前原奶過剩、價格低迷的情況下，高昂的飼養費用與淘汰補償，帶給光明的包袱依舊過于沉重。

為了自救，尋求增長點，光明乳業對新西蘭新萊特投入大量資金，期望完善全球供應鏈，重點布局高附加值乳粉、原料奶等細分領域。

然事與愿違，新萊特2024年凈虧損4.5億元，同比同比多虧損52.03%，陷入債務危機，海外投資反成為光明乳業的沉重負擔。

為了給新萊特輸血，光明乳業資金壓力驟增，截至2025年3月31日，其貨幣資金僅25.63億元左右，而另有短期債務有19億元，一年內到期的非流動負債為9.49億元。

最值得玩味的是，從2023年到2024年，光明乳業員工人均薪酬從33.57萬元降至29.38萬元，光明高管的薪資及福利沒有下降，反而有所上漲。

據財報顯示，2024年光明乳業14名董監高（包含離任的3名，3人不取酬）共從上市公司取酬1009萬元，較2023年12名董監高（2人不取酬）的955萬元略有增加，引發廣泛關注。

此外，過去14年間，光明管理層的頻繁更迭，五度換帥，導致跨界營銷等策略缺乏連貫性，現任董事長黃黎明能否幫助光明穩住陣腳仍是未知數。

2025年一季度，光明乳業營收同比微降0.76%至63.68億元，歸母凈利潤同比下滑18.16%至1.41億元，僅扣非凈利潤因費用控制實現2.45%的微弱增長。

在競爭激烈的乳企市場，巨頭伊利、蒙牛狼性不減，區域性龍頭們虎視眈眈，光明雖具備產業鏈完整、品牌基礎深厚等優勢，競爭力還是略顯不足。

如何在進攻與防守中，穩住老三的地位，找到新的利益增長點，生死攸關。