當(dāng)現(xiàn)代 技術(shù)重構(gòu)傳統(tǒng)炮制工藝、標(biāo)準(zhǔn)化和便捷性的中藥治療需求持續(xù)增長后，中藥飲片行業(yè)正經(jīng)歷從“經(jīng)驗傳承”到“科學(xué)驗證”的質(zhì)變，這也推動了行業(yè)資本化時刻的到來。

作為國內(nèi)最全面的中藥飲片商之一，四川新荷花中藥飲片股份有限公司（下稱“新荷花”）已于近期向港交所遞交上市申請，其可提供超過770種的品種、4900個規(guī)格的中藥飲片，幾乎涵蓋了中藥行業(yè)所使用的主要藥物。

由于當(dāng)前港股市場暫無主營全品類中藥飲片的公司上市，新荷花若成功登陸港股，有望成為“港交所中藥飲片第一股”。這不僅是一家中藥飲片企業(yè)的資本化進(jìn)程，更是中醫(yī)藥現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型的鮮活樣本。

作為中國第二大中藥飲片供應(yīng)商，新荷花以“核心中藥市場的領(lǐng)導(dǎo)地位+面向現(xiàn)代消費(fèi)者的顛覆性創(chuàng)新”雙支柱戰(zhàn)略，構(gòu)建起傳統(tǒng)與現(xiàn)代交融的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，成為中藥飲片現(xiàn)代化進(jìn)程的重要腳注。

緊握市場變革的脈絡(luò)

新荷花能夠穩(wěn)坐中藥飲片龍頭的地位，正是因為其始終緊握市場變革的四大脈絡(luò)：集采的“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”、細(xì)分渠道、行業(yè)專業(yè)化、健康管理需求變遷。

變革一：近年來，政策端對中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的扶持力度持續(xù)加碼，為中藥飲片的標(biāo)準(zhǔn)化、集約化發(fā)展注入強(qiáng)勁動能，但多省份組成聯(lián)盟進(jìn)行的中藥飲片集采正在給行業(yè)帶來更多的業(yè)績壓力。

2023年5月，山東、山西等15個省級政府結(jié)成省際聯(lián)盟，涉及21個中藥飲片品種，平均降價29.5%；次年，中藥飲片的帶量采購計劃進(jìn)一步擴(kuò)大至中國所有省份，涉及29個品類（55種規(guī)格），對全國公立醫(yī)院銷售的中藥飲片制定了明確的數(shù)量、價格和質(zhì)量要求。

但中藥飲片集采的標(biāo)準(zhǔn)并非低價，仍然給提供高質(zhì)量產(chǎn)品的企業(yè)留有合理的利潤空間。2025年國務(wù)院辦公廳《關(guān)于提升中藥質(zhì)量促進(jìn)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》專門提出“優(yōu)化中藥集中采購、招標(biāo)采購政策，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”，還明確要“打造知名中藥品牌”。

這意味著，中藥飲片行業(yè)正經(jīng)歷從“價格戰(zhàn)”向“價值戰(zhàn)”的范式重構(gòu)，企業(yè)需要提供高質(zhì)量和豐富組合的產(chǎn)品，能夠在行業(yè)中占有一席之地。

新荷花無論是產(chǎn)品質(zhì)量，還是品類豐富度，均位居行業(yè)前列。

作為國內(nèi)首家獲得藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（GMP）認(rèn)證的中藥飲片企業(yè)，新荷花參與制定了31項國家加工標(biāo)準(zhǔn)和7項主要中藥材規(guī)范，在確保中藥飲片的質(zhì)量、安全性和有效性中發(fā)揮了開拓者的作用。

不僅如此，新荷花參與了制半夏的國家標(biāo)準(zhǔn)修訂工作，成果還被收錄于最新版的《中國藥典》中；還參與了《中藥飲片質(zhì)量評價新技術(shù)應(yīng)用指南》和《道地藥材栽培及產(chǎn)地加工技術(shù)規(guī)范》的起草工作，將現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)融入到中藥飲片的生產(chǎn)和質(zhì)量評估中，旨在通過引入可量化的科學(xué)基準(zhǔn)加強(qiáng)質(zhì)量控制和生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，提高中藥飲片生產(chǎn)的質(zhì)量和功效。

作為中國最全面的中藥飲片供應(yīng)商之一，目前新荷花可以提供超過770種的品種、4900個規(guī)格的中藥飲片，涵蓋中醫(yī)藥行業(yè)使用的所有主要藥物。這當(dāng)中不少產(chǎn)品正是道地藥材，可以為市場提供更好的品質(zhì)和療效。

根據(jù)規(guī)劃，新荷花擬通過2025年最新的全國集采計劃納入29個品類（55種規(guī)格）的中藥飲片，從而將銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展至全國。

變革二：診所、中小藥房對中藥飲片同樣具有需求，但這些細(xì)分市場常常被行業(yè)所忽略。

新荷花不僅布局了1000多家醫(yī)院，還涉足8.6萬家中醫(yī)診所等，可提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和全方位配送服務(wù)；在此基礎(chǔ)上，還推出專門針對中醫(yī)診所的中藥飲片線上銷售平臺“金方草堂”，通過減少中間商的方式，使小診所、藥店能夠以相對較高的頻率處理小型訂單。

當(dāng)政策用“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”重構(gòu)競爭規(guī)則，產(chǎn)品質(zhì)量成為市場準(zhǔn)入的通行證，真正具備技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力的新荷花，反而能在行業(yè)洗牌中實現(xiàn)成長。

變革三：行業(yè)朝著專業(yè)化方向發(fā)展，以降低非核心環(huán)節(jié)的成本消耗。

從全行業(yè)來看，當(dāng)前不少中藥企業(yè)所采取的是全產(chǎn)業(yè)鏈布局模式，缺少完全聚焦中藥飲片賽道的公司，例如中國中藥、康美等企業(yè)進(jìn)行藥材種植到藥品生產(chǎn)銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

但新荷花遵循產(chǎn)業(yè)分工，建立供應(yīng)鏈系統(tǒng)，主攻飲片生產(chǎn)，力求在飲片生產(chǎn)、質(zhì)量控制和渠道服務(wù)上做到極致。這種聚焦戰(zhàn)略使新荷花能夠更精準(zhǔn)地投入資源，提升運(yùn)營效率，避免在非核心環(huán)節(jié)的成本消耗和管理分散。

變革四：中藥飲片的使用場景正在從醫(yī)療向消費(fèi)延伸，市場擴(kuò)容在即。

隨著《中國藥典》中官方認(rèn)可了100多種物質(zhì)可同時作藥用和營養(yǎng)用途后，藥食同源市場正在持續(xù)擴(kuò)張。2023年中國中藥藥食同源物質(zhì)市場的市場規(guī)模達(dá)100億元。

對此，新荷花已敏銳捕捉到中藥飲片從醫(yī)療場景向大健康消費(fèi)的延伸機(jī)遇，計劃提供以消費(fèi)者為導(dǎo)向的健康產(chǎn)品。例如近期新荷花計劃推出的中藥保健品平臺“金色荷花”，正是提供適用于零售消費(fèi)的個人化中藥養(yǎng)生健康補(bǔ)劑，這當(dāng)中包括單方成分產(chǎn)品破壁靈芝孢子粉、三七粉、川貝母等。

這種“醫(yī)療+消費(fèi)”雙輪驅(qū)動，使新荷花避開與同仁堂等品牌在貴細(xì)飲片（不足200億市場）的紅海競爭，專注占據(jù)行業(yè)超80%份額的常用飲片賽道。

值得一提的是，消費(fèi)類企業(yè)在港股備受認(rèn)可。國內(nèi)不少A股IPO無果的企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場后都獲得了不錯的反響。例如老鋪黃金“沖A”登未果后轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所，頭頂“古法黃金第一股”的光環(huán)，2024年6月公開發(fā)售階段便獲得582.15倍認(rèn)購，上市首日的發(fā)行價為40.5港元/股，當(dāng)日收盤漲幅高達(dá)72.84%。

新荷花與老鋪黃金在“古法+現(xiàn)代科技”的路徑上呈現(xiàn)出了鏡像效應(yīng)，均印證傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)通過科技賦能實現(xiàn)價值重估的商業(yè)可能。

老鋪黃金以國家非遺技藝花絲鑲嵌、鏨刻等古法工藝為根基，通過金胎燒藍(lán)等技術(shù)創(chuàng)新，將黃金制品從單純貴金屬升華為文化資產(chǎn)。新荷花亦是將古法炮制技藝與現(xiàn)代科技結(jié)合，提升用藥的安全性和有效性。例如制半夏正是新荷花毒性飲片中的標(biāo)志性產(chǎn)品，以古法工藝結(jié)合現(xiàn)代科學(xué)的炮制技術(shù)破壞其主要刺激性成分—特殊晶型的草酸鈣針晶，大大降低了對口腔等組織的刺激性，從而提高用藥安全性。

作為中藥界的“老鋪黃金”，新荷花的發(fā)展邏輯正在突破傳統(tǒng)制藥企業(yè)框架，讓千年中藥飲片釋放被低估的消費(fèi)潛力。

財務(wù)韌性密碼

新荷花近年來的財務(wù)表現(xiàn)更展現(xiàn)出其面對變革的韌性。

招股書顯示，新荷花的收入已從2022年的7.8億元增至2024年的12.49億元，復(fù)合增長率高達(dá)27%。以2023年收入計，新荷花位居全國第二大中藥飲片商之位。

更能反映新荷花運(yùn)營效率提升的數(shù)據(jù)指標(biāo)，是各項費(fèi)用的支出。2024年銷售費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)到4.04%、0.46%，分別較2022年下滑了1.68個百分點、0.22個百分點。

收入的增長以及運(yùn)營效率的提升都進(jìn)一步提升了新荷花的毛利空間。2024年毛利已達(dá)到2.13億元，較2022年增長了近30%。

新荷花的財務(wù)數(shù)據(jù)，是中醫(yī)藥現(xiàn)代化進(jìn)程中“效率革命”的鮮活注腳。在“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”政策重塑行業(yè)規(guī)則的關(guān)鍵期，其以27%的營收復(fù)合增長、30%的毛利提升和費(fèi)用率雙降的成績單，驗證了專業(yè)化深耕行業(yè)的可行性。

如何在變革中領(lǐng)航

中藥飲片無可取代的地位鑄就了本身可觀的前景正是新荷花未來業(yè)績持續(xù)增長的動力。

一般來說，中藥產(chǎn)品可分成飲片、配方顆粒等不同的類別。中藥飲片的存續(xù)時間最久，迄今發(fā)展已有數(shù)千年，其主要是將藥材經(jīng)過炮制加工后可直接用于中醫(yī)臨床或制劑生產(chǎn)使用的藥品，一般是通過共煎的方式形成湯劑。

這與配方顆粒存在差異，后者由單味中藥飲片經(jīng)各種步驟而成的顆粒，一般采取單煎的方式。

但中藥藥性和煎煮方法、時間等有關(guān)，這導(dǎo)致配方顆粒制備方式在臨床上的療效存在一定的爭議，這也是中藥飲片始終無法被其他品類取代的原因。

2023年，中藥飲片的市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2788億元，預(yù)計2030年將突破4000億元的大關(guān)。

如今揚(yáng)子江藥業(yè)、華潤藥業(yè)、太極集團(tuán)等醫(yī)藥集團(tuán)均在將發(fā)展中藥飲片作為重點布局，亦是預(yù)示著這一賽道可觀的前景。

可觀的前景之下，目前新荷花主要采取“核心中藥市場的領(lǐng)導(dǎo)地位+面向現(xiàn)代消費(fèi)者的顛覆性創(chuàng)新”雙支柱戰(zhàn)略，鞏固了在傳統(tǒng)醫(yī)療渠道的護(hù)城河，更通過技術(shù)與消費(fèi)的雙向賦能，開辟了中藥飲片產(chǎn)業(yè)的新增長極。

此次赴港IPO，對新荷花而言，既是發(fā)展歷程中的重要里程碑，更是開啟新征程的集結(jié)號。我們有理由期待，新荷花借助國際資本的力量，將進(jìn)一步釋放發(fā)展?jié)摿Γ谇|中藥飲片藍(lán)海中乘風(fēng)破浪，為中醫(yī)藥的傳承與創(chuàng)新貢獻(xiàn)更多“荷花力量”，也為全球投資者帶來值得期待的回報。

*以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，不代表刊登平臺之觀點，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，請獨立判斷和決策。