四川大決策投顧 摘要：核電在清潔性、穩定性等多方面優勢突出，我國能源分布不均，發展核電意義重大。在政策、技術、市場等多重因素推動下，核電行業景氣度有望持續上行，迎來建設投產高峰。

1.核電在清潔性、穩定性、利用小時數等方面優勢明顯

從清潔性來看，核電在發電過程中不產生溫室氣體，對環境的影響相對較小；與化石燃料相比，核電的碳排放量極低，有助于減少對環境的污染。從穩定性來看，核電的發電量穩定，可以提供可靠的電力供應。核電機組的年發電利用小時數常年保持在 7000 小時以上，位居所有電源之首。而相較于風能、太陽能等可再生能源，核電的發電量受天氣、地區等外部因素的影響較小。

從我國能源分布上看，我國一次能源集中在北方和西部，而經濟發達、人口稠密的沿海地區卻缺乏常規能源。因此加快發展核電，構造“北煤、西水、東南核”的國家能源新格局，不僅有利于優化能源結構，緩解運輸壓力，而且能夠提高能源效率和電網運行的安全可靠性，對于我國能源安全具有重要的戰略意義。

根據 2025 年全國能源工作會議，目前我國核電在運在建規模升至世界第一。國家能源局黨組書記、局長王宏志于 2024 年 12月稱，2024 年我國江蘇徐圩等 5 個項目的 11 臺機組獲得核準，全國在運和核準在建核電機組 102 臺、裝機 1.13 億千瓦，至此我國成為世界第一核電大國； 2025 年，我國將核準開工一批條件成熟的沿海核電項目，穩步推進在建核電工程建設，建成“國和一號”示范工程等

機組。預計到 2025 年底，我國在運核電裝機將達到 6500 萬千瓦。在此背景下，預計未來我國核能發電量將持續增長，占所有電源發電量的比例不斷攀升，根據《中國核能發展與展望（2023）》，預計到 2035 年，我國核能發電量在總發電量的占比將達到 10%，相比2022 年翻倍，核電在我國能源結構中的重要性進一步提升。

2.核電產業鏈梳理

核電是利用核反應堆中核裂變所釋放出的熱能進行發電的方式。在核裂變過程中，快中子經慢化后變為慢中子，撞擊原子核，發生受控的鏈式反應，產生熱能，生成蒸汽，從而推動汽輪機運轉。核電站與我們常見的火力發電站一樣，都用蒸汽推動汽輪機做功，帶動發電機發電。

核電產業鏈上游可以分為鈾原料的開采、加工、貿易和核燃料的制造，中游主要為核電設備的制造，下游則包括核電站的建設、運營以及燃料后處理等環節。

3.核準提速，核電建設/投產有望迎來高峰

核電迎“核準潮”，核準機組高增帶動核電設備需求。2024 年 8 月國常會核準 11 臺機組，分別為江蘇徐圩一期工程、山東招遠一期工程、廣東陸豐一期工程、浙江三澳二期工程、廣西白龍一期工程，合計 11 臺機組。2019-2021 年年均核準 4-5 臺機組，2022-2024 年年均核準 10-11 臺機組，核電迎“核準潮”，核電機組核準后即陸續開工，核電設備需求有望迎來放量階段。

核電訂單屬于長周期項目，核電站前期準備預計 4 年左右，后續建設預計 4~5 年。規劃一個核電站建設需要從前期各項準備工作進行，是一個持續而漫長的過程。總體大致分為幾個部分：廠址規劃、廠址可行性研究、成立項目公司、開始 EPC 合同談判并同期進行核島長周期設備采購。根據各集團的發展規劃，項目會按先后優先次序，有序推動各項目的推進速度。對于具體規劃的核電站項目，其建設過程也較為復雜，主要包括總體設計、核島主設備采購、中短周期設備采購、FCD 審批、電站施工和建成運行等環節。

中國核電年度資本開支增加、行業投資高增印證景氣度。中國核電 2024 年計劃投資總額為 1215 億元，同比增長約 52%，其中核電投資占比約為 2/3，約為 810 億元。國內核電投資完成額印證核電行業建設增速情況，2021 年開始國內核電投資開始加速，2023 年核電基本建設投資完成額為 949 億元，2024 年核電基本建設投資完成額為1469 億元，同比+54.8%。

4. 核電行業近期迎來多重催化劑

核電行業近期迎來多重催化劑，政策支持與技術突破形成共振。首先，審批加速成為核心驅動力，2025年新核準浙江三門三期等5個核電項目共計10臺機組，延續“十四五”以來年均核準8-10臺的節奏，政策明確“積極安全有序發展”基調，沿海項目布局提速。

其次，技術自主化
突破強化競爭力，三代核電“華龍一號”全球市占率提升至41臺，在建機組國產化率超90%，四代堆高溫氣冷堆商運、“玲龍一號”小堆首堆并網，可控核聚變實現“雙億度”運行，技術迭代打開長期增長空間。

此外，市場需求擴容顯著，核電發電量占比提升至4.72%，年減排3.34億噸二氧化碳，疊加核能供暖、制氫等綜合利用場景拓展，需求端持續放量。資本運作層面，電投產融資產重組置入核電資產、中核集團混改推進，行業整合加速吸引資金關注。

海外市場方面，“一帶一路”國家核電需求釋放，中國核電技術出口加速，形成業績新增量。

綜合政策、技術、市場三重邏輯，核電板塊景氣度有望持續上行。

5.核電投資邏輯與產業鏈個股梳理

核電在清潔性、穩定性等多方面優勢突出，我國能源分布不均，發展核電意義重大。在政策、技術、市場等多重因素推動下，核電行業景氣度有望持續上行，迎來建設投產高峰。

相關個股：上海電氣、東方電氣、佳電股份、江蘇神通、紐威股份

風險提示：國家政策變動風險；核電核準不及預期，中國核電出口不及預期。

參考資料來源：

1.2025-3-19國聯民生證券——核級閥門行業翹楚，擬并購西儀延伸布局2.2025-7-21國盛證券——核電：上中下游分別包括哪些？

3.2025-2-18浙商證券——世界核電看中國

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