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作者|毛克疾

編者按| 張謙和

本期編輯|楊倩

本期審核|江怡

編者按

國際貨幣基金組織最新一期《全球經濟展望》指出，印度有望于2025年底前超越日本，成為全球第四大經濟體。這是繼2024年超過英國后，印經濟總量又一次排名躍升。然而，比起總量排名，更重要的長期因素可能是結構，畢竟日德等國人口僅相當于印度一小部分，因此印度不需要特別高的人均GDP增長就能在總量上完成超越。莫迪執政的十年來，印度經濟增長仍高度依賴金融、保險、房地產等服務業，制造業貢獻度不升反降。盡管印政府試圖借助全球供應鏈重構機遇，依托國內市場和關稅壁壘吸引外資設廠，但其在征地、勞工制度、營商環境等關鍵領域改革的實際效果乏善可陳，未能有效壓縮制造成本，導致出口缺乏價格競爭力。隨著外資逐步認清印經濟底色，其資本流入已較峰值明顯回落，且外商投資仍偏向服務業，制造業帶動能力進一步受限。受此影響，印制造業發育不良與經濟“脫實向虛”的結構性問題將持續存在，而印前期大規?；ㄍ度胍裁媾R“超前投入”回報不足的嚴重問題。不同經濟數據的鮮明反差表明，客觀評估印度經濟發展，既要重視印度的經濟潛力和發展成就，更要統籌遠期潛力、中期趨勢與近期動態，聚焦細分行業數據與典型政策案例，深入研判其真實底色與成色，為制定系統性、可持續的對印政策提供決策依據。南亞研究通訊特轉載此文，供讀者參考。

圖源：印媒

自莫迪2014年上任以來的10年，印度經濟發展較快，最快于2027年就有望成為全球GDP總量排名第三的經濟體，被西方和印媒吹捧為“有望替代中國的全球產業鏈供應鏈新中心”，也因此被視為中美戰略競爭中的關鍵搖擺力量。

然而，如果仔細分析這一時期印度經濟的實際表現，就不難發現：

“印度奇跡”，名不副實。

一、莫迪10年“經濟奇跡”究竟靠什么支撐？

據CEIC數據庫，按各行業2014年三季度至2023四季度對GDP增長的平均貢獻計算，莫迪10年“經濟奇跡”的前三大支柱行業均屬服務業：一是金融、保險、房地產及商務服務，合計貢獻25.23%；二是貿易、酒店、交通和通信，合計貢獻24.39%；三是社區、社會和個人服務，合計貢獻14.40%。三項相加的GDP貢獻度常年超過50%以上，隨后才是制造業（13.92%）和建筑業（9.45%）。

也就是說，服務業——而非盛名在外的“印度制造”——才是印度近10年來經濟增長的主要驅動力。

由于服務業產業鏈條和集群效應遠弱于制造業，這種服務業主導的經濟增長模式，已造成印度長期就業崗位不足、貨物出口乏力、貿易逆差過大等問題，也導致貧富分化加劇、產業缺乏聯動等系統性弱點。在經濟起飛的關鍵階段，印度GDP年均增速之所以難以達到2位數的“東亞水平”，制造業發展不足正是核心原因所在。

印度各行業GDP增長貢獻度。圖源：“觀察者網”微信公眾號

與此同時發生的是，莫迪主政以后，印度制造業貢獻度不升反降。

從制造業各季度平均GDP貢獻度看，莫迪執政前（2005年二季度至2014年二季度）為16.53%，而莫迪執政期間（2014年三季度至2023年四季度）反而降至13.92%。此外，莫迪執政后GDP貢獻度增幅最大的行業是社區、社會和個人服務，貢獻度增長達3.23個百分點。

印度制造業各季度GDP增長貢獻度。圖源：“觀察者網”微信公眾號

從制造業增加值占GDP比重看，莫迪執政后制造業比重沒有逆轉長期下滑趨勢，至2023年已降到12.84%，為1960年以來最低水平。同時，服務業增加值占GDP比重則屢創新高，2023年已達49.8%。作為對比，孟加拉國、越南制造業增加值的GDP占比分別從2014年的16.61%、20.37%增至2023年的22.34%、23.88%。

印度制造業和服務業增加值占GDP比重。圖源：“觀察者網”微信公眾號

這些數據表明，印度并未改變經濟高度仰賴服務業的路徑依賴。

盡管如此，在美國及西方實施“友岸外包”策略的大背景下，莫迪政府依舊努力將印度塑造為“替代中國”的最佳選擇。然而，若看實際數據，與2017年中美經貿摩擦前相比，2024年6月中國占美進口份額下降8.8個百分點，但同期印份額僅從2.1%上升0.6個百分點至2.7%，遠低于越南的2.3個百分點和中國臺灣的1.9個百分點。

換言之，“印度替代中國”的設想難以站住腳，印度對華產業鏈供應鏈的替代作用實際上被嚴重夸大。

值得注意的是，雖然印度借重其龐大的國內市場和關稅壁壘成功吸引多家外國企業赴印投資設廠，但由于其制造成本居高不下，印制造業出口仍嚴重缺乏價格競爭力。因此，新增赴印產能大多“在印度，為印度”，而非“在印度，為全球”，這表明印度對華產業鏈供應鏈地位的替代至少目前看并不顯著。

二、客觀看清成色、冷靜看透底色

在西方媒體和印度自身長期營造的盛名之下，印度經濟表現其實難副；利益相關方近年來熱衷鼓吹“印度崛起”敘事，尤其是引導塑造“下一個全球制造業中心”的話術不合實際。

而探究這一現象背后的根本原因，在于印勞動力素質較低、征地制度僵化、勞工制度嚴苛、營商環境惡劣等內生制約因素仍未改善，嚴重阻礙印釋放自身產業發展動能。

近年來，海外投資者已逐漸認識到印度經濟的真實底色，FDI（外商直接投資）流入量下滑嚴重，同時結構未見改善。

從總量看，印度利用FDI的規模在2020年達到歷史最高的4.79萬億盧比后持續走低，且占全球新興市場國家（除中國）的比重也大幅下降，從2022年18%的高點降至當前的8%以下。

從結構看，印近年來吸收FDI流入的主力行業仍是服務業，特別是通信和計算機服務業。制造業利用外資占比在莫迪上臺后反而走低，不僅沒有改變印增長的傳統路徑，反而加劇服務業依賴外資的程度。

考慮到越南、印度尼西亞等同生態位經濟體于同一時期內在專業領域利用外資空前活躍，印度當前遭遇的FDI困局其實更多反映出印度內生問題的嚴重制約，而非美聯儲加息、全球地緣局勢惡化等外部因素的沖擊。

印度經濟看似風生水起，實則“脫實向虛”“赤字高企”等內生風險不斷累積。

一方面，印度經濟增長過度依賴服務業，導致韌性較低。IT、金融等服務業部門吸納就業和創造出口能力有限，且對海外需求依賴度較高，因此全球市場形勢變化在印度反而容易被放大，催化沖擊經濟運行的劇烈波動。

另一方面，驅動印度經濟增長的基建等部門過度依賴債務驅動，易形成風險積聚。莫迪政府主要以政府發債融資補充基建資金，而近年印一般政府赤字占GDP的比重約10%，是新興市場國家均值的兩倍有余。其中，僅利息支付就已占印政府支出的20%，未來還可能對財政投入的可持續性和經濟增長穩定性產生沖擊。

當然，印度在基建等領域的突破性進步值得重視，特別是其中長期效果值得關注。

莫迪政府在2014年至2023年累計投入43.5萬億盧比用于基建，初步扭轉投資占GDP比重下滑的趨勢，標志著印經濟或從“國內消費單一拉動”轉向“消費、投資等多駕馬車共同拉動”。從交通運輸、通訊、電力等行業看，印度基建水平提升較快，較好發揮正外部性，有效降低經濟運行成本，更好吸引制造業投資。

不過，印通過借債補齊基建短板的有效性仍有待觀察。印借債補短板的前提是“基建長期回報率高于政府借債融資利率”，但是印10年期國債收益率當前已高達7%，若其經濟發展乏力、基建回報不及預期，則難以維持現有基建強度，甚至有可能陷入“超前基建”的陷阱。

三、對印度，既不能輕視，也無需高看

在中美戰略競爭的大背景下，面對印度這個全球除中國外唯一10億人口級別的超大規模國家，我們既不能被舊有的偏見和成見所綁架而輕視印度，認為印度一無是處、發展無望，以至于在涉印重大事項上掉以輕心，犯下難以逆轉的戰略誤判；也不應盲目跟隨其他利益相關方圍繞“印度奇跡”炮制的話術泡沫而高看印度，給予印超過其本身實力和水平的“超規格待遇”，以至于客觀上幫助印度提高策應貼靠美國實施“友岸外包”“中國+1”的能力。

總體上，于中國而言，最理想的方針應是重視印度，圍繞印度政治經濟的遠期潛力、中期趨勢、近期動態開展有針對性的研究，特別是通過細顆粒度的行業數據挖掘和政策案例研究，進一步看透、摸清印度經濟的底色和成色，并在此基礎上制定既利當下、更利長遠的經略印度之策。

作者簡介：

毛克疾，國家發展改革委國際合作中心助理研究員。

本文轉載自“觀察者網”微信公眾號2024年11月7日文章，原標題為《“印度奇跡”，名不副實》

本期編輯：楊倩

本期審核：江怡

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