在零食行業的激烈競爭中，三只松鼠，這個曾經被譽為“國民零食第一股”的品牌，如今卻陷入了前所未有的困境。盡管其正積極籌備港股IPO，試圖通過資本市場尋找新的增長點，但深入分析其財務狀況、市場表現及戰略布局，不難發現，這一舉動或許只是其掩蓋頹勢、尋求短期資金支持的無奈之舉。

2024年，三只松鼠雖然實現了營收與凈利潤的雙增長，但這一成績并未能持續到2025年。一季度財報顯示，公司凈利潤同比大幅下滑22.65%，扣非凈利潤更是驟降38.31%，呈現出明顯的“增收不增利”現象。銷售費用和管理費用的激增，尤其是銷售費用高達6.95億元，同比增長17.24%，進一步侵蝕了公司的利潤空間。經營現金流的銳減更是引發了市場對其資金鏈緊張的擔憂。

更令人憂慮的是，三只松鼠近三年來第二季度凈利潤持續為負，2022年第二季度、2023年第二季度、2024年第二季度，三只松鼠的凈利潤分別為-7933.14萬元、-3808.48萬元、-1858.34萬元，這反映出公司業務存在明顯的季節性波動，且淡季表現尤為疲軟。盡管公司試圖通過優化品類結構和加強日銷渠道建設來緩解這一問題，但從目前的效果來看，這一努力尚未能轉化為實質性的業績改善。

三只松鼠自2018年起便開始布局海外市場，然而時至今日，其海外營收仍然微不足道。2024年年報顯示，公司國外市場營收僅為69.68萬元，占總營收的比重僅為0.01%。這一數據不僅暴露了三只松鼠在國際市場上的無力感，也引發了市場對其全球化戰略真實性的質疑。在港股IPO的關鍵時刻，如此慘淡的海外營收數據無疑會讓投資者對其未來增長潛力產生嚴重懷疑。

為了尋找新的增長點，三只松鼠近年來推出了多個細分領域品牌，如“小鹿藍藍”、“養了個毛孩”、“鐵功基”等。然而，這些新品牌的市場表現卻普遍不佳。以“小鹿藍藍”為例，盡管在2024年實現了7.94億元的營收，但其占總營收的比重卻有所下降，反映出該品牌在集團業務中的地位并未得到顯著提升。而其他新品牌更是幾乎在財報中“隱形”，市場表現近乎為零。

更令人擔憂的是，三只松鼠在2025年還加速了跨界布局，進軍飲料和白酒市場。然而，這些新業務領域競爭激烈，三只松鼠作為后來者，想要在其中脫穎而出難度極大。一旦這些新業務無法帶來預期的收益，反而可能成為公司的負擔，進一步拖累其整體業績。

三只松鼠創始人章燎原提出的“2026年實現200億元營收”的戰略目標，在當前的市場環境下顯得尤為遙遠。盡管公司正在發力線下渠道，但線下市場的競爭同樣激烈，尤其是與趙一鳴零食和零食很忙等品牌的合并后的集團相比，三只松鼠的線下拓展之路顯得尤為艱難。

同時，價格戰也是三只松鼠不得不面對的一大挑戰。在零食行業，各品牌為了爭奪市場份額紛紛降價促銷，導致行業整體利潤率下降。三只松鼠若想在這場價格戰中保持競爭力，無疑需要付出巨大的成本代價，這將進一步壓縮其利潤空間。

綜上所述，三只松鼠雖然正積極籌備港股IPO，但其面臨的業績下滑、海外布局受阻、新品牌增長乏力以及渠道變革與價格戰等多重挑戰卻不容忽視。若不能有效解決這些問題，其港股IPO之路恐怕難以一帆風順，而所謂的“200億元營收”目標也恐將成為泡影。