冉學東

5月28日，日本40年期國債拍賣結果塵埃落定。拍賣結果顯示，投標倍數為2.21，為2024年7月以來新低，最高得標收益率為3.1350%。

拍賣結果出爐后，日本30年期國債收益率上漲10個基點至2.93%，日本各期限國債收益率均大幅上漲，10年期日本國債收益率上漲6.5個基點至1.525%，30年期國債收益率上漲10個基點至2.93%。

當日，受日本國債拍賣遇冷影響，中國15年期國債上漲2.04%，10年期國債收益率上漲1.01%，美國10年期國債收益率上漲0.81%。

早在5月20日，日本財務省舉行的20年期國債拍賣結果出爐，投標倍數僅為2.5倍，遠低于上個月的2.96倍，創下2012年以來的最低紀錄，拍賣結束后，二級市場中的最新發行的30年債與40年債的利率也突破了歷史新高。此外，日本的收益率曲線也在逐步走陡，目前日本10年國債利率與政策利率的息差高達100bps，為主要發達經濟體中最高水平。

5月22日，20年期美國國債拍賣得標利率突破5%，幾乎創五年來最差表現之一，加劇了市場對債務增加的擔憂。這導致美國30年期國債收益率一度飆升至5.1%，逼近二十年來的高點，10年期美債收益率也升至4.595%。

對于長債收益率的上漲，日本央行行長植田和男周三在國會答記者問時表示，將監測超長期債券收益率上升可能對較短期限債券產生的影響。如果超長期利率出現大幅波動，我們會留意這種波動影響長期甚至中短期利率的可能性。

日本擁有全球最高的債務與GDP比率，超過250%。當收益率攀升時，政府的借貸成本大幅增加，償還現有債務的成本也會飆升。作為全球第三大經濟體和主要債券市場，日本的債市壓力可能引發全球借貸成本上升。

這就是說，全球的資金都將變貴。

5月29日，中國30年期國債期貨主力合約下行0.44%。5月7日，央行宣布降息降準以來，國債收益率5月初以來一直在上行通道，市場利率市場在擔憂利率可能已經至少在短期見底。

為什么日本和美國的國債市場收益率都出現了上漲，為什么期限利差增加，收益率曲線陡峭化，分析認為，這也許意味著政府借錢不會像以前那樣容易了，或者說政府在目前的形勢下，借錢太多了。

國債收益率飆升的兩個國家，一個是美國，一個是日本，這兩個國家目前都是全球經濟發展狀況最好的發達經濟體，同時，這兩個國家還是政府債務持續攀升，債務率最高的發達經濟體，過去多年來，為了防范疫情，為了刺激經濟增長，美國和日本兩個國家政府大規模發債，債務比率持續高漲。

5月19日，日本參議院的答辯中，國民民主黨提出希望對消費稅實施減稅，作為回應石破表示“需要認識到‘有利率’的時代的恐怖（過去通縮時期，日本是‘無利率’的時代），我國的財政情況非常不好，比希臘還要差”。石破的這個言論直接影響了當日國債市場。

5月22日，美國眾議院通過一項法案，法案的核心內容包括：延長2017年特朗普任內實施的個人和企業減稅政策，削減醫療、教育等社會福利支出，增加軍費和邊境安全預算，并附帶提高聯邦債務上限4萬億美元。該法案將使美國國債在未來十年內激增3.3萬億美元，聯邦債務占GDP的比例從當前的98%飆升至125%。這引發投資者對美國國債的拋售。

目前全球的局勢是，特朗普發動貿易戰引發全球供應鏈出現阻滯，普遍認為這將引發全球通脹預期；日本是目前全球經濟復蘇最快的經濟體，但是其政府財政困難重重需要發債；德國等歐盟國家需要擺脫對美國的依賴，在軍事和基礎設施領域進行大規模重建，財政擴張勢在必行，而英國目前仍然在抗擊通脹，中國經濟的復蘇態勢仍然存在不確定性，財政擴張仍然是必需項，這些因素都將可能引發全球利率上漲。

責任編輯：馮櫻子 主編：張志偉