上周五，富二家兩年一度的富國論壇圓滿落幕，集結(jié)了國內(nèi)頂尖專家學(xué)者、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家與自家投研人員，共話海內(nèi)外金融熱點(diǎn)，把脈時(shí)代浪潮下，資本市場的投資新風(fēng)向。關(guān)于此次論壇的盛況，富二已于近期分享了不少，感興趣的客官不妨翻翻前兩天的文章。

尤為值得一提的是，在此次論壇上午場的固定收益投資分論壇中，富二家固定收益投資部的張育浩、吳旅忠、李金柳、劉興旺、王仁增齊齊出動(dòng)，共同探討低利率時(shí)代的固收投資破局之道。面對(duì)低利率與高波動(dòng)的市場環(huán)境，五位固收“大咖”紛紛支招，圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)展望、短債策略優(yōu)化、“債牛”下半場布局、“固收+”制勝策略及債券指數(shù)工具化配置的話題展開深度探討。

置身于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變的環(huán)境下，債券市場也再次站在了一個(gè)十字路口，如何把握未來的固收投資機(jī)遇？且聽富二娓娓道來當(dāng)日的精華觀點(diǎn)~

下半年宏觀經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)展望

張育浩

富國雙利增強(qiáng)基金經(jīng)理

2025年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)良好，風(fēng)險(xiǎn)主要來自海外，特別是美國經(jīng)濟(jì)在4月對(duì)等關(guān)稅后出現(xiàn)搶消費(fèi)和搶進(jìn)口現(xiàn)象，需關(guān)注后續(xù)是否反轉(zhuǎn)。展望2025年，預(yù)計(jì)實(shí)際GDP增速為5.0%左右，關(guān)注宏觀政策對(duì)沖節(jié)奏。

2025下半年大類資產(chǎn)展望

A股：權(quán)益市場情緒改善明顯、估值修復(fù)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)通縮壓力仍大，考慮可能的中美關(guān)稅摩擦后，2025年全A盈利增速預(yù)期仍將承壓，但估值偏低、央行政策支持是支撐，建議“科技+紅利”平衡配置策略；

港股：外部環(huán)境有壓力，但估值偏低，南向資金和回購支撐，港股25年適當(dāng)時(shí)機(jī)仍有配置價(jià)值；

美股：負(fù)面政策釋放后，政府若對(duì)內(nèi)減稅，預(yù)期將推升美股盈利水平，美聯(lián)儲(chǔ)寬松方向確定，美股調(diào)整后仍有配置價(jià)值；

黃金：短期或有震蕩，但中長期依然看好；

美債：近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降、關(guān)稅引發(fā)通脹預(yù)期、美元信用等影響出現(xiàn)調(diào)整， 但4.4%以上逐漸進(jìn)入配置區(qū)間。

短債策略的“最優(yōu)解”

吳旅忠

富國基金固定收益策略研究部副總經(jīng)理

富國安慧短債基金經(jīng)理

今年以來，央行保持適度寬松的貨幣政策，低利率環(huán)境為短債基金提供了較為有利的市場條件，同時(shí)也壓縮了其收益空間。在央行支持性貨幣政策仍有空間的背景下，短債投資需兼顧靈活性與收益挖掘。

適度寬松的環(huán)境下，應(yīng)保持靈活的久期策略，盡管低利率環(huán)境短期不會(huì)改變，短債久期策略仍存在超額收益機(jī)會(huì)。短期來看，央行“雙降”后，中美貿(mào)易緩和，貨幣政策進(jìn)入觀望期，銀行間資金價(jià)格觸底后波動(dòng)可能有所增大，故利差低位下，久期及杠桿策略需保持相對(duì)靈活。中長期看，資金中樞處于下行通道，債市收益率在波動(dòng)中繼續(xù)下行，通過有效交易、杠桿策略，久期策略仍有超額。與此同時(shí)，需重視擇券，挖掘短期限城投等信用債資產(chǎn)，在有效控制回撤的基礎(chǔ)上，保持短債組合業(yè)績平穩(wěn)增長。

棋至中盤，“債牛”行至何方?

李金柳

富國政金債券ETF基金經(jīng)理

去年利率幾乎呈現(xiàn)單邊下行走勢，而今年以來利率波動(dòng)加大。隨著中美貿(mào)易問題重回視野，當(dāng)前債市面臨“熟悉又陌生”的宏觀環(huán)境，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇與外部沖擊并存，總量數(shù)據(jù)預(yù)期承壓，消費(fèi)擴(kuò)張也面臨約束。2022年以來，房地產(chǎn)投資占比下降，制造業(yè)投資占比上升，前者在消化高周轉(zhuǎn)帶來的歷史包袱，后者轉(zhuǎn)化成為制造業(yè)產(chǎn)能，進(jìn)一步壓低通脹預(yù)期和利率中樞。過去分析債市，信貸、社融和存款等金融數(shù)據(jù)是較好的領(lǐng)先指標(biāo)，近年則出現(xiàn)階段性失靈，背后蘊(yùn)含著流動(dòng)性體系的巨大變化。展望中期，貨幣與財(cái)政政策的協(xié)同配合，對(duì)于經(jīng)濟(jì)而言或更值得重視。

在此背景下，債券投資需要與不確定共處，在波動(dòng)中擇時(shí)。去年的久期策略在今年或難繼續(xù)“一招通吃”，需要尋找更靈活、更多元的應(yīng)對(duì)思路。隨著期限利差、信用利差壓縮到歷史偏窄的位置，組合策略也要在安全邊際和擇時(shí)博弈之間做好平衡，力求將收益率曲線管理得更符合投資者的需求。

“固收+”投資的制勝之道

劉興旺

富國優(yōu)化增強(qiáng)、富國久利基金經(jīng)理

近年來，伴隨純債收益空間的不斷收窄，傳統(tǒng)的固收投資策略或已難以滿足投資者對(duì)于收益的期望，“啞鈴型”配置或?yàn)槠凭株P(guān)鍵，“固收+”基金或已步入了發(fā)展的新一階段，即底層資產(chǎn)收益率變化帶來的需求的提升。5月7日，央行宣布降準(zhǔn)備金和利率，目前商業(yè)銀行對(duì)個(gè)人存款一年期降到1%以下，五年期降到2%以下，在此背景下，投資收益率在2%以上的資產(chǎn)變得愈加稀缺，“固收+”有望迎來一輪需求的提升。

目前股債性價(jià)比有所修復(fù)，權(quán)益市場估值水平仍有抬升空間，具備配置價(jià)值，在此背景下，關(guān)注AI、半導(dǎo)體等自主可控領(lǐng)域及庫存周期見底的制造業(yè)。債券市場方面，政策利率下行預(yù)期明確，10年期國債收益率或再探低位。可轉(zhuǎn)債方面，存量市場規(guī)模下降趨勢未結(jié)束，低價(jià)轉(zhuǎn)債在低利率環(huán)境下是較好的底倉資產(chǎn)，高價(jià)轉(zhuǎn)債則屬于較好的正股彈性選擇，相對(duì)而言，平衡型品種性價(jià)比較低；后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注權(quán)益市場風(fēng)格的切換和輪動(dòng)，將決定轉(zhuǎn)債收益形態(tài)和結(jié)構(gòu)。

債券指數(shù)產(chǎn)品優(yōu)化資產(chǎn)配置

王仁增

富國基金固定收益投資部

伴隨各界投資者對(duì)工具化配置需求的提升，我國債券指數(shù)基金已步入快速發(fā)展期。回顧過去幾年的市場，債券ETF是債券指數(shù)基金中增長最快的品種之一。隨著資本新規(guī)以及各類相關(guān)政策的出臺(tái)，越來越多的機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者關(guān)注到債券指數(shù)在資產(chǎn)配置中的作用。

在低利率時(shí)代下，債券投資者可能需要適度增加交易頻率，更多利用工具“向交易要收益”，同時(shí)兼顧長久期和高票息資產(chǎn)配置。鑒于政金債這類債券類資產(chǎn)具有穩(wěn)定的收益與較低的風(fēng)險(xiǎn)，與權(quán)益、商品等其他資產(chǎn)具有顯著不同的收益風(fēng)險(xiǎn)特征，且大部分時(shí)間有著較低甚至為負(fù)的相關(guān)性，在大類資產(chǎn)配置策略中，投資者可以考慮通過配置政金債達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，從而提高收益風(fēng)險(xiǎn)比。未來伴隨債券市場互聯(lián)互通進(jìn)一步落地，債券ETF的工具屬性或?qū)⑦M(jìn)一步凸顯，長期看，債券ETF在很多細(xì)分債券領(lǐng)域發(fā)展空間巨大。

聽過了各位“大咖”拆解低利率環(huán)境下的固收投資新路徑，各位客官是否對(duì)后市如何進(jìn)行投資布局多了一些前瞻視角？富二簡單總結(jié)下知識(shí)點(diǎn)：低利率環(huán)境下，固收投資需從單一持有轉(zhuǎn)向多元策略協(xié)同。

富二家的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)基于26年固收投研積淀，已構(gòu)建了涵蓋現(xiàn)金管理、利率債、信用債、“固收+”及指數(shù)工具的全產(chǎn)品線。未來，富二家將持續(xù)強(qiáng)化工具創(chuàng)新與投研深度，致力為客官提供多樣化的配置選擇，持續(xù)提升您的獲得感~

-#日富一日債市下半場-

各位客官如何看待今年下半年債市的投資機(jī)會(huì)？歡迎留言分享您的觀點(diǎn)~

留言被精選且點(diǎn)贊數(shù)前10名的客官，富二將獎(jiǎng)勵(lì)10元話費(fèi)給到客官~

（提示：請(qǐng)客官直接在本篇文章評(píng)論區(qū)留言，獲獎(jiǎng)后富二會(huì)通過后臺(tái)通知獲獎(jiǎng)用戶，屆時(shí)請(qǐng)按“關(guān)鍵詞+手機(jī)號(hào)”此格式回復(fù)富二。留言活動(dòng)富二會(huì)在后臺(tái)監(jiān)測數(shù)據(jù)變化情況，保留取消數(shù)據(jù)存疑用戶獲獎(jiǎng)的權(quán)利。不同微信號(hào)的同一個(gè)獲獎(jiǎng)手機(jī)號(hào)均視為一個(gè)用戶，僅作一次獎(jiǎng)勵(lì)。）

本活動(dòng)截至2025年5月31日17:00結(jié)束，最終解釋權(quán)歸富國基金管理有限公司所有。

投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。

在投資前請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。基金凈值可能低于初始面值，有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

以上信息僅供參考，如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品,請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評(píng),并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。