本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者張斯文 于娜 北京報(bào)道

近期，玻尿酸龍頭華熙生物、重組膠原蛋白新貴巨子生物、北交所膠原蛋白股錦波生物——三家醫(yī)美生物科技領(lǐng)域的明星企業(yè)，因“玻尿酸過時(shí)論”爭(zhēng)議、產(chǎn)品成分質(zhì)疑及股價(jià)劇烈波動(dòng)，集體站上輿論風(fēng)口。

華熙生物公開“炮轟”券商研報(bào)“不科學(xué)對(duì)比”，暗指重組膠原蛋白概念被過度炒作；巨子生物則因產(chǎn)品成分檢測(cè)不達(dá)標(biāo)再陷輿情；錦波生物雖未直接卷入，卻因行業(yè)輿情牽連股價(jià)暴跌。一場(chǎng)圍繞技術(shù)路線的“成分之爭(zhēng)”，揭開了醫(yī)美科技賽道的深層博弈。

除輿論風(fēng)波外，三家企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣引發(fā)關(guān)注。華熙生物遭遇上市以來最差業(yè)績(jī)，2024年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙降，更首次出現(xiàn)單季度虧損；巨子生物雖保持增長(zhǎng)，但核心產(chǎn)品“可復(fù)美”增速連續(xù)四年下滑，功效性護(hù)膚品業(yè)務(wù)增速放緩；錦波生物雖維持高增長(zhǎng)，卻難掩增速顯著回落的趨勢(shì)。從玻尿酸到重組膠原蛋白，不同技術(shù)路線的企業(yè)均面臨“成長(zhǎng)天花板”，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇下的業(yè)績(jī)壓力已成為共性挑戰(zhàn)。

“成分之爭(zhēng)”引爆輿論戰(zhàn)，三家企業(yè)均受波及

5月17日及21日，華熙生物在官方公眾號(hào)連續(xù)發(fā)布《概念總在重演，科技永遠(yuǎn)向前》《眼前之巔與群山之險(xiǎn)——答媒體及各界朋友》兩篇長(zhǎng)文，直指華泰證券、安信證券、國(guó)金證券等多家券商研報(bào)通過“不科學(xué)對(duì)比”鼓吹“玻尿酸過時(shí)論”，稱此類言論是“浮躁資本構(gòu)建的題材幻象”，過度吹捧重組膠原蛋白，貶低玻尿酸產(chǎn)業(yè)價(jià)值。

華熙生物列舉的研報(bào)內(nèi)容顯示，部分機(jī)構(gòu)稱“重組膠原蛋白在美白、抗衰等領(lǐng)域比玻尿酸更具生物活性”“玻尿酸存在交聯(lián)劑殘留致‘饅化臉’風(fēng)險(xiǎn)”等結(jié)論，缺乏科研數(shù)據(jù)支持。

（來源：網(wǎng)絡(luò)）

這篇文章中引用的研報(bào)多為夸贊“巨子生物”，此文被市場(chǎng)解讀為暗指“新貴”巨子生物聯(lián)合炒作。

針對(duì)華熙生物的“炮轟”，巨子生物并未直接回應(yīng)。

5月24日巨子生物再陷輿情風(fēng)波，港大化學(xué)博士郝宇通過自媒體發(fā)布檢測(cè)報(bào)告，稱該公司旗下可復(fù)美“膠原棒”中（可復(fù)美Human-Like重組膠原蛋白肌御修護(hù)次拋精華），重組膠原蛋白含量為0.0177%，低于0.1%法定備案標(biāo)注下限，其中，關(guān)鍵成分甘氨酸未能檢出。

受此影響，巨子生物股價(jià)在26日開盤一度跌超8%，近5個(gè)交易日（5月26日—5月30日盤中）區(qū)間跌幅達(dá)9.97%。

作為北交所“重組膠原蛋白第一股”，錦波生物雖未直接卷入爭(zhēng)議，但其股價(jià)因膠原蛋白概念股整體輿情受牽連。5月21日，錦波生物股價(jià)一度觸及589.98元/股；但5月22日暴跌超14%，隨后股價(jià)陰跌數(shù)日，到5月30日盤中，累計(jì)跌幅17.23%。

業(yè)績(jī)?cè)鏊倬蟹啪徻厔?shì)

三家企業(yè)近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)均顯疲態(tài)，增速放緩成為共性問題。

作為玻尿酸行業(yè)龍頭，華熙生物在2024年遭遇上市以來最差業(yè)績(jī)，營(yíng)收53.71億元，同比下降11.61%；歸母凈利潤(rùn)1.74億元，同比大幅下滑70.59%。且相比2022年的凈利潤(rùn)9.71億元，已縮水82%。

更值得關(guān)注的是，2024年第四季度是華熙生物首次出現(xiàn)單季度虧損，凈利潤(rùn)-1.91億元，扣非凈利潤(rùn)-2.2億元；2025年一季度營(yíng)收同比下滑20.77%，扣非后歸母凈利潤(rùn)同比下滑64.62%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出2297.7萬元。

盡管巨子生物2024年?duì)I收同比增長(zhǎng)57.2%達(dá)到55.39億元；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.4%，達(dá)到20.62億元。但核心業(yè)務(wù)增速已有放緩趨勢(shì)，功效性護(hù)膚品收入增速從2023年的72.9%降至2024年的62.5%。

同時(shí)，該公司明星產(chǎn)品“可復(fù)美”銷售收入增速連續(xù)四年下滑，2021—2024年該產(chǎn)品增速分別為113%、79.5%、73%、62.9%。

錦波生物在2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.43億元，同比增長(zhǎng)84.92%；凈利潤(rùn)7.32億元，同比144.27%，但增速較2023年已顯著放緩；2025年一季度營(yíng)收增速進(jìn)一步降至62.51%，凈利潤(rùn)增速降至66.25%，相比以往的高增長(zhǎng)，有明顯的減速趨勢(shì)。

（來源：Wind）

“成分之爭(zhēng)”背后，是玻尿酸與重組膠原蛋白兩條技術(shù)路線的話語權(quán)爭(zhēng)奪。華熙生物強(qiáng)調(diào)玻尿酸的科學(xué)價(jià)值（如最新衰老標(biāo)志物研究顯示透明質(zhì)酸的關(guān)鍵作用），而巨子、錦波依托重組膠原蛋白概念獲資本熱捧，但經(jīng)此事件后，市場(chǎng)對(duì)“概念炒作”的質(zhì)疑聲漸起。

一位不具名市場(chǎng)觀察人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，此次事件或許會(huì)使玻尿酸和重組膠原蛋白兩大技術(shù)路線的競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化，雙方在技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)推廣、品牌建設(shè)等方面的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，同時(shí)也促使整個(gè)醫(yī)美行業(yè)更加注重產(chǎn)品的真實(shí)功效和科學(xué)依據(jù)，有利于推動(dòng)行業(yè)的規(guī)范化和健康發(fā)展。

當(dāng)市場(chǎng)對(duì)“概念”的熱情逐漸冷卻，當(dāng)消費(fèi)者對(duì)“科學(xué)”的訴求日益強(qiáng)烈，企業(yè)唯有以技術(shù)研發(fā)為錨、以產(chǎn)品功效為基、以市場(chǎng)信任為帆，方能在競(jìng)爭(zhēng)白熱化的賽道上站穩(wěn)腳跟。未來，是玻尿酸重證價(jià)值，還是重組膠原蛋白實(shí)至名歸，抑或新的技術(shù)路線異軍突起？《華夏時(shí)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。

責(zé)任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬