作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

5月 29 日，遼寧證監局 向ST錦港及相關責任人開出 3860 萬元罰單。緊接著，上交所便向錦州港送達《關于擬終止公司股票上市的事先告知書》。這么一來，錦州港上市之路是徹底走到了終點。

這起財務造假案的時間跨度之長令人咋舌，從 2018 年起，錦州港連續七年在財務報表上做手腳，累計虛增收入規模超過 90 億元。

更為荒誕的是，在監管部門已經立案調查的情況下，錦州港依然我行我素，繼續編織虛假數據。目前，證監會認定錦州港的造假行為屬于系統性欺詐，但案件背后浮現出一張錯綜復雜的利益網絡。

表面上看，這是一家國有控股企業為了美化業績而鋌而走險，但深入調查發現，真正的受益者可能是那些隱藏在幕后的實際操控者。

令人深惡痛絕的是，他們通過精心設計的股權結構和復雜的關聯交易，將國有產業當作兒戲。

錦州港的造假模式并非是簡單的數字游戲，而是一個設計精巧的資金循環系統。簡單來說，公司與七家貿易公司構建了一個看似復雜實則封閉的交易圈，所有資金最終都會回到起點。

這個系統的核心是錦國投這家資金池公司，采購資金從錦州港流出后，會先經過大連和境、上海銀鴻等五家供應商，然后匯集到錦國投的賬戶中。

當需要支付銷售款項時，錦國投再將資金轉給上海盛轍、舟山豐聚益尚等客戶公司，最后這些資金又回到錦州港賬上。整個過程中，貨物要么根本不存在，要么從未真正流轉。

關鍵是，造假數據規模十分驚人。在2019年造假的高峰期，錦州港虛增收入39.47億元，占當年營業收入比例超過一半。即使在相對"收斂"的2021年，虛增收入仍有7511萬元。4年間，錦州港通過這種手段累計虛增收入86.24億元。

監管部門的處罰并未讓造假行為停止，2022年至2024年第一季度，錦州港繼續故技重施，分別虛增利潤3610萬元、6808萬元和1538萬元。2023年的虛增利潤甚至占到當期報告利潤總額的65.96%，幾乎整個利潤都是虛構的。

這種明目張膽的持續造假行為反映出公司治理的徹底失效，即便在證監會已經立案調查的情況下，相關人員依然敢于頂風作案，說明內部控制形同虛設，或者有人認為自己可以凌駕于監管之上。

錦州港股權結構表面上分散，實際上暗流涌動。雖然大連港投融資集團是第一大股東，但其派駐的董事長長期缺席日常經營，更像是一個象征性角色。

可以說，真正的權力掌握在副董事長劉輝手中。他來自第二大股東西藏海涵，而這家公司背后的實際控制人夏自平可能才是整個局面的關鍵人物。如果將夏自平控制的兩家股東公司合并計算，其持股比例可能超過第一大股東。

參與造假的七家貿易公司同樣與夏自平存在關聯。法院文件顯示，這些公司都是邈矣投資的貿易窗口，而邈矣投資由夏自平和譚捷共同控制。這意味著整個虛假貿易體系實際上是一個內部循環，左手倒右手的把戲。

更加復雜的是，這個利益網絡還延伸到金融領域。

華信信托的股東構成頗為蹊蹺，夏自平控制的公司持股10.68%，參與造假的貿易公司持股6.91%，就連錦州港的大股東也在其中持股3.65%。這家信托公司還為造假鏈條上的多家企業提供擔保，幫助它們獲得銀行貸款。

國資股東雖然表面上與造假無關，但實際參與程度可能比想象中更深。大連港投融資集團不僅參股了錦州港的貿易公司，其全資子公司星海保理還為這些貿易公司提供資金支持。

顯然，一邊是國資股東派駐的掛名董事長，一邊是實際控制人安排的實權副董事長，這種權力結構為造假提供了溫床。

一直以來，錦州港面臨的不僅僅是監管處罰，更是生存危機。也就是說，不光是連續七年的財務造假使其觸及強制退市的紅線，其持續下跌的股價也讓交易類退市風險存在。

業績方面，2024年，錦州港營業收入同比下降35.37%，凈利潤虧損65.66億元。更要命的是，公司賬面現金只有1.28億元，而短期債務高達58.40億元，資金鏈瀕臨斷裂。

9.64萬股東面臨血本無歸的風險，雖然因違法違規行為導致的退市能夠提供投資者救濟途徑，但錦州港目前的財務狀況決定了即使勝訴也難以獲得實際賠償。

對于該案，監管部門的處罰力度空前嚴厲。除了對公司罰款2000萬元外，副總經理李挺被禁入市場10年，副董事長劉輝面臨終身禁入，涉嫌犯罪的人等也被公安機關采取刑事措施。

不過，這些措施更多是對未來的威懾，對于已經遭受損失的投資者來說，追回損失依然困難重重。

錦州港案例暴露出國有控股上市公司治理的深層次問題。當國資股東只滿足于獲得控制權而不履行監督職責時，實際控制權就會落入別有用心的人手中。

目前，案件仍在處理中，部分細節可能隨調查深入更新。占用資金是否全部流入個人賬戶，需待司法調查結果。

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