為了奪回市場份額，懲罰超額生產的成員國，歐佩克+同意7月份增產41.1萬桶/日，連續三個月大幅增產。

在歐佩克+會議前，哈薩克斯坦特地表示不會削減產量，在歐佩克+內部引發了激烈討論，一度引發市場對更大幅度增產的擔憂。哈薩克斯坦長期以來一直超出其配額進行生產，日產量持續超標數十萬桶，這一行為激怒了其他成員國。

一方面，歐佩克+增產的舉動反映了沙特希望懲罰哈薩克斯坦和伊拉克等生產過剩的成員國；另一方面，增產也是為了收復被美國頁巖油生產商和其他競爭對手搶走的市場份額。

事實上，歐佩克在全球石油市場的主導地位已經被大幅削弱，產量份額從十年前的約40%降至今年的不到25%，而美國份額則從14%上升至約20%。

歐佩克+增產并不意外，但奇怪的是，國際油價卻不跌反漲。6月2日，布倫特原油期貨收高2.95%。美國原油上漲2.85%，報62.52美元/桶，盤中一度暴漲逾5%。

盡管油價意外暴漲，但在供應過剩陰霾下，市場仍憂心忡忡：油價大漲的勢頭會否“曇花一現”？

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“漫長的增產期”？

歐佩克+會議上，包括俄羅斯在內的部分成員國對此次增產表示反對，一些國家甚至游說暫停7月份的增產計劃。

但最終，歐佩克+仍選擇了繼續增產。建信期貨能源化工高級研究員李捷對21世紀經濟報道記者表示，這一方面是因為哈薩克斯坦為首的部分國家長期產量超過歐佩克配額，沙特要通過增產搶份額來懲罰這部分國家。哈薩克斯坦近期再度聲稱沒有減產計劃，需要關注后期沙特對其有無進一步懲罰措施；另一方面，特朗普政府上臺以來，持續強化在中東地區的投入，沙特在美國總統特朗普出訪中東期間表態與美國的關系進入“黃金時代”，預計歐佩克將繼續配合美國增產控制通脹。

金聯創原油分析師奚佳蕊對21世紀經濟報道記者表示，歐佩克+內部分歧由來已久，部分國家想以減產換取高油價，因此反對增產，但無論是否減產，油價下跌已成事實，因此繼續減產提振油價的意義已經不大。

SPI資產管理公司管理合伙人Stephen Innes解讀稱，曾以捍衛油價為核心使命的歐佩克+現在已轉向產量優先策略：將原油武器化以懲戒配額違規者、擠壓美國頁巖油生產商，同時向華盛頓示好，這一切都“如同在財政懸崖邊緣起舞”。

在奚佳蕊看來，為了爭取因減產而失去的市場份額、迎接全球原油消費旺季、迎合美國“低油價”的需求以及低油價下以量換利益的考量，歐佩克+選擇了持續增產。

未來增產空間還有多大？奚佳蕊對記者表示，歐佩克+持續增產已是不爭的事實，不僅八個額外減產的國家正在恢復原油產量，一些承諾彌補減產不足的國家的增產意愿也十分強烈，因此后續將迎來較為漫長的增產期。

摩根士丹利分析師Martijn Rats指出，歐佩克+有可能在未來三個月持續增產，此舉將推動油價下行。這意味著到今年10月，220萬桶/日的減產將全部恢復原狀。

不過，高盛預計歐佩克+增產的節奏只會延續到8月。高盛分析師Daan Struyven指出，當前現貨原油基本面相對緊張，疊加全球經濟數據超預期、夏季季節性需求等因素，都支持繼續增產。因此，到7月6日歐佩克+決定8月產量水平時，屆時的需求放緩程度可能尚不足以阻止增產步伐。面對非歐佩克+產油國增產以及今年三季度全球經濟放緩的影響，歐佩克+將從9月起維持現有產能配額不變，不過“繼續增產的風險依然存在”。

歐佩克+的原油產量約占全球的一半，持續增產對石油生產商普遍造成了壓力，尤其是對美國頁巖油生產商來說。Onyx Capital Group分析師Harry Tchilinguirian表示，市場份額成為了歐佩克+的當務之急，如果價格不能帶來想要的收入，他們希望通過銷量帶來更多收入。

當前形勢對美國生產商更為不利：通脹推高了鉆井成本，美國優質油田面臨枯竭，特朗普政府的關稅政策不僅提高了鋼鐵和鋁等關鍵投入成本，還對全球石油需求構成威脅。多家美國石油公司正削減支出并閑置鉆機，持續十年的頁巖油繁榮可能即將結束。

根據達拉斯聯邦儲備銀行對得克薩斯州、新墨西哥州和路易斯安那州100多家油氣公司的第一季度調查，頁巖油生產商現在需要65美元/桶的油價才能實現盈利。相比之下，沙特的生產成本僅為3～5美元/桶，俄羅斯為10～20美元/桶。

前頁巖油鉆探公司Pioneer Natural Resources負責人Scott Sheffield表示，如果原油跌至每桶50美元，美國產量可能會減少多達30萬桶/日，超過一些小型歐佩克成員國的總產量。

國際油價為何不跌反漲？

歐佩克+持續大力增產后，國際油價卻意外不跌反漲。

由于上周市場已經對增產消息提前消化，而烏克蘭對俄羅斯空軍基地發起的無人機突襲則再度點燃了地緣風險溢價。李捷對記者分析稱，近期俄烏沖突升溫，疊加美伊核談判陷入僵局，國際油價在地緣局勢的驅動下有所上行。

據央視新聞報道，烏克蘭安全局內部人士消息稱，烏克蘭代號“蛛網”的特別行動歷時18個月的策劃和實施，成功摧毀41架俄軍戰略轟炸機。俄媒則表示，所謂“已摧毀34%俄羅斯遠程機隊”的說法純屬謊言，烏方的行動應該被稱為“謊言蛛網”。

伊核談判前景也不明朗。央視新聞報道稱，特朗普在對伊朗核問題立場上有過搖擺，他曾在同一日內分別表示“伊朗的濃縮設施要么被好好炸掉，要么被徹底炸掉”，又稱“尚未決定是否允許伊朗在新的伊核協議中進行鈾濃縮”。

此外，加拿大的野火正威脅著這個全球第四大石油生產國的產量，進一步收緊了全球供應預期。

隨著煉廠結束檢修，原油需求迎來季節性高峰，再加上健康的煉油利潤率刺激原油加工率，這些也成了油價的短期支撐。

奚佳蕊告訴記者，雖然歐佩克+的增產計劃符合市場預期，但全球原油季節性夏季需求旺季已經到來，加上地緣政治風險溢價升溫，因此對沖了歐佩克+短期內產量調整的影響。

歐佩克+會議之前，布倫特原油的投機性空頭頭寸已達到去年10月份以來的最高水平。這種極端的空頭配置也為油價大幅反彈提供了充足的燃料。截至5月27日當周，資管公司將布倫特原油的凈空頭頭寸猛增16922手至130019手，創下去年10月以來的最高水平。

下行壓力何時休？

盡管油價有所反彈，但在地緣沖突、歐佩克+產量政策、需求前景等諸多不確定因素影響下，油市前景仍是陰霾籠罩，華爾街擔憂目前的漲勢可能只是“曇花一現”。

華爾街預測油價仍有繼續下行的空間。摩根士丹利預計，布倫特原油在今年最后兩個季度的平均價格為57.5美元/桶，明年上半年進一步降至55美元/桶。高盛維持今年剩余時間里布油均價60美元/桶的預期，預計2026年油價將進一步下跌至56美元/桶。摩根大通預測，由于歐佩克+繼續增加原油產量，導致全球供應過剩，油價可能會在年底時進一步下跌至50美元/桶左右。

一方面，需求增長已經出現放緩跡象。IEA（國際能源署）預計2025年全年平均需求增長74萬桶/日，但今年前三個月很可能是2025年表現最強勁的季度，全球石油需求增長放緩的跡象可能已經開始顯現。

另一方面，供應仍在繼續增長。歐佩克月度報告預計，2025年非歐佩克+產油國的石油供應量預計將增加約80萬桶/日。

整體而言，盡管美國生產商正經歷困境，全球石油供應增長或仍將超過需求增長，形成供應過剩局面。根據IEA的預測，2026年第一季度，全球石油庫存將增加多達200萬桶/日。

李捷對記者分析稱，在5月的月報中，針對關稅沖突暫緩，三大能源機構再度調整需求預期，IEA大幅上調需求預期，EIA（美國能源信息署）和歐佩克調整幅度相對有限，但由于歐佩克+以及巴西、圭亞那等國供應同樣有一定增長預期，平衡表的調整幅度不大，二至四季度仍然指向累庫。整體來看，短期地緣沖突導致油價一度反彈，但中長期仍面臨下行壓力。

展望未來，奚佳蕊對記者表示，在各種不確定因素的影響下，國際油價或呈現震蕩的格局，地緣政治前景不明、美國關稅政策不穩定、歐佩克+增產與需求旺季形成對沖，短期內油市將不斷權衡各方因素，從而以區間震蕩為主。從中長期看，特朗普政府下的原油市場將整體偏弱，無論從他的經濟政策角度，還是能源政策及地緣主張，都不利于全球原油市場。