最近宏觀消息面乏善可陳，大盤也波瀾不驚，機會主要在行業(yè)、個股上，這對于我這種喜歡寫宏觀事件的人來說可太難受了，畢竟大盤只有波動才有看頭。

之前給大家分析過，A股五月份后又搞起了啞鈴策略，一頭的銀行不斷新高，另一頭題材股輪動的飛起，端午節(jié)后寵物、國產(chǎn)美護、黃金珠寶、新茶飲等新消費概念卷土重來，甚至把啤酒、旅游給帶起來了，剩下還沒動的就是機構(gòu)重倉的被踢出消費板塊的白酒。

今天86只漲停，相比昨天82只繼續(xù)增加，跌停加速從12只大幅減少到兩只，老題材退潮有所緩和。現(xiàn)在的問題是量能始終放不出來，節(jié)后加上月初按理說應(yīng)該要放量的，但這兩天都只有1.1萬億多點，說明場外資金整體偏謹(jǐn)慎，這里要么題材集體退潮帶著大盤跌一波，場外資金機會抄底，要么等宏觀拐點出現(xiàn)。第一個節(jié)點可能是雙方領(lǐng)導(dǎo)人通話。

科技這邊，由于博通、英偉達等美股科技股要么已經(jīng)新高、要么在新高路上，A股的機構(gòu)終于有勇氣做一波nv鏈，也帶著國產(chǎn)算力反彈了一波。

再來看今天的重磅消息：

• 美股迎來宏觀、產(chǎn)業(yè)催化，昨晚英偉達大漲2.8%，市值重回第一，離新高只差五個點，博通更是直接新高了，科技股的強勢帶動納指走強，納指年內(nèi)漲幅轉(zhuǎn)正，要知道之前納指一度跌超20%。

宏觀層面來看，美聯(lián)儲理事庫克表示，盡管美國經(jīng)濟依然穩(wěn)健，但特朗普政府的貿(mào)易政策正開始對經(jīng)濟增長構(gòu)成壓力，而當(dāng)前的貨幣政策為應(yīng)對各種經(jīng)濟情景提供了良好基礎(chǔ)。美聯(lián)儲官員普遍沒有之前那么鷹派，在慢慢放開降息的口子，如果特朗普關(guān)稅最終達成一個相對可控的協(xié)議，美聯(lián)儲將會降息。

產(chǎn)業(yè)催化更為重要，博通核心交換事業(yè)部負責(zé)人拉姆·維拉加透露博通Tomahawk 6交換芯片已啟動交付，首批客戶包括全球頭部云服務(wù)商及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備廠商，7月將全面登陸數(shù)據(jù)中心市場。維拉加稱TH6售價將低于 2 萬美元，并表示目前客戶需求十分旺盛，希望來搭建 10 萬卡集群。

Credo財報大超預(yù)期，股價暴漲超14%，安費諾更是持續(xù)新高，美股算力租賃龍頭coreweave大漲25%+。

我覺得“東升西落”的敘事基礎(chǔ)有所削弱，更看好美股新高，A股這邊太卷了，樂觀的時候各種吹deepseek，悲觀的時候稍微不及預(yù)期就砸盤。

• 美股科技股強勢，也帶動了A股以“易中天”為代表的nv鏈走強，最強的新易盛底部已經(jīng)翻倍。但即便如此，滾動市盈率也才15倍，nv鏈中業(yè)績好的大票基本不到20倍，彈性高的小票也不到30倍，而美股小一點的AI硬件公司也在新高附近或離新高不遠，50倍以上估值較常見。

為什么A股nv鏈和美股算力鏈相比估值存在如此高的折價？我認(rèn)為可能有三方面原因：對關(guān)稅的擔(dān)憂；對產(chǎn)業(yè)鏈脫鉤的擔(dān)憂；對未來幾年業(yè)績的擔(dān)憂，總覺得算力開支要見頂，就算今年不見頂，明年也要見底，所以才給了周期股的估值。

對于關(guān)稅、產(chǎn)業(yè)鏈脫鉤，我覺得兩三年維度來看風(fēng)險很小，這是美國通信產(chǎn)業(yè)鏈依賴我們，且價值上遠不及AI芯片，只要美國還在押注AI，就不太可能加關(guān)稅或者脫鉤。至于更長期，A股也看不了這么遠。

剩下就是國內(nèi)機構(gòu)對AI沒有信心，這是最本質(zhì)的原因，國內(nèi)資本非常現(xiàn)實，非常關(guān)注爆款應(yīng)用、商業(yè)變現(xiàn)。AI應(yīng)用短期內(nèi)確實沒什么類似于“deepseek”式的轟動全球的爆發(fā)，但實際上已經(jīng)以一種“潤物細無聲”的形式融入到各方各面，谷歌日均Tokens過去一年增加50倍，目前約16萬億次/日，未來一年預(yù)計增長10倍。字節(jié)去年12月日均4萬億，目前16萬億，年底60萬億。微軟指引6月算力將供不應(yīng)求。在AI模型不“哇噻“地迭代的背景下，頭部大廠的Tokens數(shù)量仍在指數(shù)級增長。

下面是廣發(fā)通信的點評，僅供參考。從近期nv鏈的走勢來看，已經(jīng)有很多機構(gòu)認(rèn)錯買回來了。

• 當(dāng)?shù)貢r間周二，馬斯克在社交媒體發(fā)文稱，特朗普支持的“大而美”預(yù)算法案令人厭惡至極，將導(dǎo)致聯(lián)邦預(yù)算赤字激增。在美國參議院試圖通過這一法案之際，馬斯克加大了批評力度。馬斯克寫道：“我很抱歉，但我再也無法忍受了。這項規(guī)模龐大、荒唐可笑、充斥著浪費的國會支出法案令人厭惡至極。”

• 當(dāng)?shù)貢r間周三，美國總統(tǒng)特朗普簽署了一項行政令，將鋼鐵和鋁的進口關(guān)稅從25%提高到50%。該關(guān)稅政策將自美國東部時間6月4日凌晨00時01分起生效。

• 受新消費概念帶動，珠寶首飾板塊繼續(xù)暴漲，曼卡龍昨天漲停后今天盤中一度漲停，收盤暴漲17%，潮宏基、萊紳通靈漲停。機構(gòu)現(xiàn)在是把黃金飾品股往消費股吹，大家知道金礦是周期股，但消費股就不一樣了，20倍起步。

這就和20年把白酒吹成核心資產(chǎn)是一樣的，反正漲了就有理。我覺得包括老鋪黃金在內(nèi)的黃金首飾股的牛市本質(zhì)上都是依托于黃金牛市，黃金不斷漲價所帶來的財富效應(yīng)才是吸引消費者、投資者最核心的邏輯，試想一下，如果“黃金一直牛”的趨勢不在，黃金開始跌跌不休了，大家還會去搶嗎？即使有需求是不是也會觀望，就和房子一樣。

那么黃金會不會跌呢？萬物皆周期，沒什么會一直漲，唯一支撐黃金這種無息資產(chǎn)上漲的邏輯是“上漲預(yù)期”。我無法預(yù)測黃金什么時候會見頂，但我知道中美關(guān)系、全球地緣格局、美國經(jīng)濟等是核心因素。

最后簡單看下盤面，截至收盤，上證指數(shù)漲幅為0.42%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為1.11%，港股恒生指數(shù)漲幅為0.60%，恒生科技指數(shù)漲幅為0.57%。

分行業(yè)來看，美容護理、綜合、紡織服飾、通信、輕工制造等行業(yè)領(lǐng)漲，交通運輸、國防軍工、公用事業(yè)三大行業(yè)下跌。

風(fēng)險提示：

股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，本文不構(gòu)成投資建議，讀者需獨立思考