在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速換擋的大背景下，我國(guó)已正式步入存款利率“1.0%”時(shí)代。2025年5月20日，新一輪存款利率下調(diào)落地，1年期存款利率已下破1%關(guān)口。

隨著存款利率的再度下移，盤踞在銀行體系的存款也正進(jìn)一步被激發(fā)活性，有望繼續(xù)形成存款“搬家”效應(yīng)。在此背景下，資金有望流向何處？對(duì)股債市場(chǎng)影響幾何？

存款“搬家”有望延續(xù)，替代效應(yīng)下資金流向理財(cái)或權(quán)益市場(chǎng)

低利率時(shí)代，存款吸引力逐漸下降，資金向外尋求替代，在不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好指引下，存在外溢至理財(cái)或權(quán)益市場(chǎng)的傾向。

一方面，在風(fēng)險(xiǎn)偏好相似的情況下，存款選擇理財(cái)?shù)鹊惋L(fēng)險(xiǎn)資管產(chǎn)品，形成增配債券資產(chǎn)的動(dòng)能。2024年，受益于定期存款利率下調(diào)，及4月“手工補(bǔ)息”整改后資金由銀行表內(nèi)轉(zhuǎn)向理財(cái)?shù)拇呋碡?cái)行業(yè)迎來快速擴(kuò)容，根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浿行陌l(fā)布的數(shù)據(jù)，截至 2024 年，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到29.95萬億，較年初增長(zhǎng)11.75%。結(jié)構(gòu)上看，由于存款向風(fēng)險(xiǎn)偏好相似的理財(cái)產(chǎn)品遷移，2024及25Q1，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)在二級(jí)（中低）及以下的理財(cái)產(chǎn)品余額合計(jì)占比達(dá)95.69%，債券類產(chǎn)品獲小幅增配，而理財(cái)存款減配則是大勢(shì)所趨，隨著底層利率走低，過去依賴高收益存款的資產(chǎn)配置模式逐步被打破，理財(cái)行業(yè)未來或需重構(gòu)配置邏輯。

另一方面，若市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好迎來較大提升，部分存款有望“搬家”進(jìn)股市。本質(zhì)上是以存款利率作為機(jī)會(huì)成本，基于收益比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行重新配置。結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)來看，雖然多數(shù)情況下存款傾向于“搬家”進(jìn)入理財(cái)市場(chǎng)，但當(dāng)流出的存款風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升時(shí)，資金會(huì)更傾向于流入權(quán)益市場(chǎng)，如2015年及2024年9月也曾出現(xiàn)過股票市場(chǎng)火爆吸引存款流入的“搬家”，其間活期存款轉(zhuǎn)化為非銀存款，股市成交的顯著放量與非銀存款的走高同步呈現(xiàn)。

當(dāng)下，對(duì)A股而言，估值、股息率、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍舊具有吸引力，疊加貿(mào)易摩擦?xí)壕徍蟊茈U(xiǎn)情緒有所消退，存款“搬家”效應(yīng)延續(xù)或?yàn)闄?quán)益市場(chǎng)帶來部分流動(dòng)性支持。此外，對(duì)債市而言，在短期利多兌現(xiàn)后，或繼續(xù)回歸區(qū)間震蕩，等待新一輪基本面數(shù)據(jù)指引方向。

低利率時(shí)代，配置至上

向后看，在宏觀趨勢(shì)及政策持續(xù)發(fā)力的背景下，存款利率維持低位運(yùn)行將是常態(tài)。對(duì)身處低利率時(shí)代的個(gè)人而言，從以往單一產(chǎn)品購(gòu)買的選擇，到合理規(guī)劃家庭資產(chǎn)的方式，正發(fā)生潛移默化的轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)配置的理念愈發(fā)重要，成為普通投資者應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)并增厚收益的最佳選擇。

借鑒OECD國(guó)家低利率時(shí)代資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)，居民整體約三分之一的資產(chǎn)配置在現(xiàn)金和存款上，追求流動(dòng)性和安全性；約三分之一的資產(chǎn)配置在養(yǎng)老金、年金和壽險(xiǎn)，追求保障和資產(chǎn)保值的需求（穿透來看，這類資產(chǎn)整體上以固收+為主）；另有三分之一的資產(chǎn)配置在權(quán)益資產(chǎn)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)追求收益。

在家庭資產(chǎn)配置過程中，整體上需要注意幾個(gè)要點(diǎn)：1）盡可能抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，做好跨資產(chǎn)、跨國(guó)別規(guī)劃；2）不追求更高收益，而著眼于盡可能創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)健回報(bào)；3）降低對(duì)單一資產(chǎn)收益的追求，不迷信單一策略，單一基金經(jīng)理；4）尊重市場(chǎng)，理解周期，努力感知資產(chǎn)運(yùn)行周期的力量。

投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。

在投資前請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。基金凈值可能低于初始面值，有可能出現(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。

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