舒泰神（300204.SZ）漲瘋了。

放眼A股5000多家上市公司，舒泰神年內(nèi)漲幅排名第六；如果剔除北交所和ST公司，舒泰神排名第二；如果只看過去兩個月的話，舒泰神則排名A股第一，且斷檔領(lǐng)先。

2025年4月8日至6月3日，舒泰神累計(jì)漲幅超過400%；其中，5月20日至6月3日，連續(xù)10個交易日上漲。

截至6月3日，舒泰神市值超過150億元。要知道，僅兩個月前，舒泰神市值僅36億元，屬于是微盤股。

一句話，舒泰神徹底爆了。

不過，在此之前，舒泰神絕對算不上是“優(yōu)等生”。

2022年年初至2024年6月，舒泰神從最高的29元下跌至5.41元，區(qū)間最大跌幅超過80%；如果再拉長周期的話，從2015年下半年開始，舒泰神便一路下跌，盡管說偶有大幅反彈，但卻是進(jìn)一步下探前的“誘騙”。

業(yè)績方面。從2017年開始，舒泰神便開始惡化。跟2016年比，舒泰神營業(yè)收入從14.03億元下降至2024年的3.25億元，凈利潤更是從2.57億元下滑至-1.45億元。

需要特別強(qiáng)調(diào)的是，自2020年至今，舒泰神便一直處于虧損狀態(tài)。

換句話說，股價(jià)如實(shí)反映了舒泰神糟糕的基本面。

那么問題就來了，如果說2025年4月之前，公司股價(jià)如實(shí)反映了公司基本面，那么2025年4月之后，即過去兩個月的暴漲，難道錯了嗎？

要知道，考慮到創(chuàng)新藥研發(fā)周期漫長，無論是研發(fā)管線還是臨床實(shí)驗(yàn)進(jìn)度都屬于是明牌，不可能繞開大家視線在毫無征兆的情況下一款創(chuàng)新藥就上市了。

咱們從股價(jià)大漲的催化劑說起。

5月13日，舒泰神發(fā)布公告，公司注射用STSP-0601取得藥品生產(chǎn)許可證；6月3日，舒泰神再發(fā)公告，注射用STSP-0601附條件上市申請獲國家藥監(jiān)局受理。

這里補(bǔ)充一句，所謂“附條件上市“，并非真正意義上的獲批上市，是指對用于治療嚴(yán)重危及生命且尚無有效治療手段疾病的創(chuàng)新藥，通過附條件批準(zhǔn)的方式提前上市。

據(jù)介紹，2025年1月，注射用STSP-0601取得IIb期臨床研究總結(jié)報(bào)告，目前正開展III期臨床研究。

根據(jù)2024年財(cái)報(bào)顯示，公司在研創(chuàng)新藥主要為單抗藥物和蛋白藥物，不過，絕大部分都處于II期臨床或更早階段?；蛟S，正因?yàn)槿绱耍袌霾艑η懊嫣岬降挠糜谘巡≈委煹淖⑸溆肧TSP-0601期待值如此之高。

不過，這款創(chuàng)新藥的商業(yè)價(jià)值究竟有多大，對業(yè)績的貢獻(xiàn)有多大，目前還不好得出結(jié)論。

或許，舒泰神股價(jià)大漲的背后，主要得感謝創(chuàng)新藥板塊大漲的情緒帶動。

自4月9日以來，截止到目前，同花順創(chuàng)新藥指數(shù)最大漲幅達(dá)到34%；另外，同期港股通創(chuàng)新藥指數(shù)更是接近50%。

也就是說，受益于創(chuàng)新藥板塊的回暖，創(chuàng)新藥企業(yè)普遍迎來估值修復(fù)。在這樣的背景下，小市值公司可能成為市場炒作的標(biāo)的。

但是，務(wù)必要承認(rèn)的是，舒泰神目前面臨的困難可不小。

2017年至2023年，舒泰神的研發(fā)費(fèi)用從9213.42萬元增長至4.12億元，甚至超過了同期營業(yè)收入，但是，即便如此，對于創(chuàng)新藥研發(fā)來說，依舊顯得捉襟見肘，更何況還要同時(shí)推進(jìn)數(shù)款創(chuàng)新藥的研發(fā)。

2024年，舒泰神研發(fā)費(fèi)用1.07億元，同比下降74%；2025年一季度，研發(fā)費(fèi)用1640.82萬元，同比下降46.54%。不得不說，在營業(yè)收入不斷下滑的背景下，想要增加研發(fā)費(fèi)用哪怕是維持研發(fā)費(fèi)用不變，都變得越來越困難。

根據(jù)最新退市新規(guī)，連續(xù)兩年凈虧損且營業(yè)收入低于1億元，就可能面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。所以，相比于增加研發(fā)費(fèi)用，對舒泰神而言當(dāng)務(wù)之急或許是避免觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)。