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國內柴油觸底反彈、汽油謹慎小幅推漲，逢高上漲乏力。

文/許磊

近期，國內汽柴油批發市場震蕩運行，汽柴油走勢有所分化，基本面缺乏實質性差異。自駕出行高峰結束后，汽油需求邊際下滑疊加成品油零售下調窗口拖累，汽油價格以下跌為主，新一輪成品油零售調價窗口轉正。但是，這對汽油價格的提振作用有限，逢低補貨增多，汽油整體推漲態勢仍然謹慎，基本面表現不佳。柴油剛需仍有支撐，但向好空間不足。部分海域休漁期開啟，以及梅雨季節臨近，對柴油需求預期減少，投機性多頭入市建倉清淡，遠期成交強于現貨市場交投表現。目前，跟隨原油上漲，柴油呈現底部反彈趨勢，基本面偏強改善為主。

來源：中國石化

汽油跌勢放緩 柴油筑底震蕩

進入5月，汽油價格下跌成為主流趨勢。節后汽油需求雖自高峰回落，但跌勢相比上月放緩且逐漸觸底。汽油市場進入一個底部震蕩區域，但仍未觸及去年低點。柴油先跌后漲觸底反彈相對明顯，煉廠和主營積極推漲，整體漲幅波動強于汽油波動。但是，因缺乏需求端實質性回升，且原油成本驅動不足，柴油逢高需求不佳。在短暫沖高后，柴油價格反彈動力不足。截至5月22日當日收盤，國內汽油92號主流批發均價在7610元/噸附近，相比4月底下跌195元/噸，柴油0號主流均價在6660元/噸上方，相比4月底上漲63元/噸，整體線性趨勢呈現分化，基本面仍有差異化表現。月度走勢方面，5月，汽柴油月度批發均價錄得年內“五連跌”，市場處于下行階段性震蕩期。

盡管5月19日成品油調價窗口確認后，受逢低補貨和供需邊際改善預期提振，汽柴油批發價格有所上漲，但仍無法逆轉月線跌勢，市場上漲驅動不足，逢高已經預見探頂的擔憂，汽柴油批發市場仍處于年內低位波動區間，缺乏明顯波段，市場操作信心不足。

通過分析此前汽柴油價格走勢可以看出，國內汽柴油批發市場線性波動形態趨同存異，整體主要以下行趨勢為主。其核心的波動邏輯，缺乏需求端關鍵指標支撐。

汽油方面，近一年整體波動較明顯，去年7月底開始持續回落，11月中旬觸底反彈，價格走勢出現明顯波動。在跌至7000元/噸低位附近后，隨著原油反彈和逢低主營外采增多，船單貿易大單成交活躍度升溫，帶動汽油批發價格上漲，市場出現較明顯的V形走勢。今年1月，受到原料采購政策端調整的預期，提振汽油價格創下近一年新高。但是，上漲多為曇花一現。隨著逢高需求跟進受挫，汽油價格開始持續回落。春節假期，受到終端備貨提振，汽油價格震蕩上漲。但是，整體反彈較為脆弱，階段性小幅上漲后開啟持續下滑模式。

柴油方面，市場近一年來相比汽油價格波動較平緩，缺乏明顯波段。去年9月下旬，柴油出現季節性反彈。但是，整體反彈空間有限，下游部分主要消費行業剛需恢復不及預期。去年12月，柴油需求降溫壓制價格小幅緩慢下跌。但是，今年1月上旬，受到原油政策調整突發影響，柴油單日上漲幅度超過500元。突發消息面影響消退后，柴油市場快速回落。隨著逢低補貨增多，柴油市場再次緩慢上漲。但原油下跌，柴油市場持續震蕩以下行為主，需求端和原油成本影響展開拉鋸戰，柴油淡季不淡、旺季不旺的特征較明顯。

今年，汽柴油市場整體呈現下滑趨勢。汽油市場受原油成本波動和需求端影響較大，基本抹去了去年四季度的漲幅;柴油市場走勢平緩，缺乏強勁的波動因子，當前仍受困于區間交投，核心的波動邏輯較弱。

推演后市供需 邊際轉弱或缺乏支撐

二季度末，仍有個別改擴建煉化項目投產，煉油產能進一步增加。

供應方面，短期山東地方煉廠開工負荷預計下滑，個別山東地方煉廠計劃6月停工檢修，預計地煉開工負荷進一步走低。但是，5-6月，多家主營煉廠結束檢修，主營煉廠開工負荷預期回升，整體原油加工量或穩中有升。綜合分析來看，二季度，國內供應仍然充足。不過，由于近期處于消化庫存階段，煉廠和主營單位，以及貿易庫存均處于偏低水平。低庫存對汽柴油底部仍有利好支撐。

需求方面，今年，國內經濟回升動能不足對柴油消費影響偏大，柴油消費同比進一步下滑，LNG和新能源重卡銷售同比和環比均維持上漲，對柴油消費替代作用進一步增強。與此同時，國內基建投資增速緩慢，房地產投資下行幅度小幅擴大，物流運輸對柴油需求提振不足，對柴油消費缺乏實質性支撐。2025年內，柴油消費量同比降幅小幅擴大。汽油消費量由于新能源替代占比持續擴大，加上自駕出行邊際下滑，導致傳統汽油消費同比增速微幅下行修正。汽柴油需求面仍然呈現弱運行階段。短期來看，汽油需求難有改善預期。缺乏小長假刺激，汽油消費量維持弱需求態勢。柴油方面，北方麥收農需用油回升，且6.18電商促進物流倉儲用油需求擴大。但是，部分地區梅雨季節和休漁期對柴油需求減少，且工礦基建和建筑用油需求預期萎縮。增減互抵后，柴油整體剛需難有改善，去庫存節奏或放緩。

來源：視覺中國

成本下行風險拖累 利潤偏低仍有支撐

成本和利潤方面，國際原油價格震蕩運行，歐佩克+聯盟增產預期和中東局勢不確定性，導致原油難有明顯突破。基本面壓制原油上漲空間，且存在震蕩下行風險。原油價格在60~66美元/桶附近震蕩運行，對汽柴油市場支撐有限。

裂解方面，汽柴油批發價格小幅上漲，但煉油裂解價差邊際改善空間有限，目前仍處于偏低位運行。主營煉廠和地方煉廠仍然需要改善裂解價差來兌現利潤。裂解價差偏低對汽柴油市場仍有底部支撐。目前，國內汽油92號裂解價差在1000元/噸上方波動，柴油裂解價差在900元/噸附近波動。汽油處于年內低位水平，柴油處于中位偏下行的位置。

對于后期市場，受到國內低庫存和低價貨源成本減少支撐，柴油批發市場底部支撐偏強，但反彈承壓。因此，需要關注部分行業需求回落的風險。原油震蕩缺乏支撐，以及終端汽油批零價差下行較明顯，抑制終端采購的積極性。后市，汽油偏弱震蕩仍有小幅下行調整空間，汽油價格仍處于低位區間震蕩階段，建議企業逢低按需補貨，避免高庫存持倉，維持短時段的庫存消化策略。原油成本區間以波動為主。成本驅動對國內汽柴油市場指引有限。后市仍需關注供應端可能增加，以及需求端下行的分化趨勢。供需邊際走弱，仍是拖累油價的重要因素。

來源：加油站服務指南