2024年，珀萊雅以107.78億元營收成為首個跨入百億俱樂部的國貨美妝企業，并立下“10年500億”的雄心壯志。然而，高增長背后暗藏危機：2025年一季度營收增速驟降至8.13%，創五年新低；高管頻繁更迭、研發人才流失、核心品牌增長乏力等問題集中爆發。在“二代”侯亞孟正式接掌的轉型節點，這家國貨龍頭正面臨一場關乎存亡的深度變革。

人事地震研發與營銷骨干流失暴露體系短板

2024年成為珀萊雅高管團隊的“動蕩年”：首席科學官魏曉嵐離職，其主導的全球化研發體系戛然而止；首席營銷官葉偉出走，曾以“早C晚A”策略推動業績從23億飆升至89億的功臣黯然離場；聯合創始人方玉友交棒給“創二代”侯亞孟，而這位缺乏大型企業操盤經驗的接班人，近期又面臨副總經理王莉提前兩年離職的突發局面。市場分析指出，頻繁的人事變動不僅削弱戰略延續性，更暴露了企業對核心人才的留存困境。

研發短板1.95%投入難撐“科技內卷”野心

珀萊雅長期被詬病“重營銷輕研發”，2024年研發費用占比僅1.95%，遠低于華熙生物（8.68%）和貝泰妮（5.87%）。低研發導致品控問題頻發——2022年“羽感防曬”因批次差異遭大規模投訴下架，成為技術短板的典型案例。盡管公司緊急組建“研發天團”，并在杭州、上海、日本等地布局研發中心，但行業專家認為，化妝品研發需長期沉淀，“速成式補課”難以扭轉競爭劣勢。

增長瓶頸線上依賴與品牌單一化反噬

財報顯示，珀萊雅95.06%營收依賴線上渠道，但增速已從2023年的32.47%下滑至2024年的23.68%。主品牌占比雖達79.6%，但增速（19.55%）低于行業均值；孵化中的彩棠、YNM等新品牌尚未形成規模效應。更嚴峻的是，線下渠道營收同比下滑13.63%，日化業務萎縮26.28%，反映出渠道與品類結構的脆弱性。

海外并購500億愿景下的雙刃劍

為突破增長天花板，珀萊雅計劃通過巴黎分公司并購嬰童、香水等細分品牌。然而，同行案例警示風險：逸仙電商收購Galénic后連續兩年收入下滑，水羊股份并購伊菲丹反致凈利潤暴跌60%。分析人士指出，海外品牌本土化運營成本高企，且可能擠壓自有品牌資源。在研發根基未穩時激進擴張，或將加劇“大而不強”的隱患。

變革十字路口從流量紅利到體系化創新

當下珀萊雅站在戰略轉型的臨界點：二代接班后的組織重構、研發體系的補課攻堅、多品牌與國際化布局的平衡，每一項都關乎能否跳出“百億魔咒”。

國貨美妝的競爭已進入“硬科技+全球化”的下半場，若不能從營銷驅動轉向產品驅動，從“單點爆款”轉向“系統創新”，百億光環或將成為難以逾越的巔峰。