來源：證券日報

本報記者 孟珂

國際知名投行對中國經濟發展前景再次作出樂觀預期。

德意志銀行6月5日發布報告，將2025年中國GDP增長預測上調0.2個百分點至4.7%。同時預計貿易競爭力也有望在長期支撐人民幣走強。

摩根士丹利日前將今明兩年的中國經濟增速預測分別從此前的4.2%和4.0%，上調至4.5%和4.2%。該機構認為，外部沖擊的緩和降低了增量政策出臺的緊迫性。現行的政策框架旨在為經濟托底，重視科技創新，穩健推進經濟再平衡。

具體分析原因，德意志銀行中國區首席經濟學家熊奕稱，受貿易緊張局勢影響，中國的經濟活動有所放緩但程度低于預期。工業生產保持強勁，服務業產出和零售表現也展現出韌性，但固定資產投資和房地產銷售轉弱，疊加PPI（生產者價格指數）和CPI（消費者價格指數）通脹處于低位，未來數月內需可能存在進一步放緩的壓力。

摩根士丹利認為，內需溫和修復，預計家庭消費實際增速將于今明兩年分別達到4.9%和4.6%。消費回暖或主要得益于以舊換新，其擴容之后將包含更多的非耐用品。此外，定向的生育補貼、對服務業的信貸支持也將溫和提振消費。同時，在地方債務置換政策下，政府消費增速將有所上升。

政策層面，熊奕表示，貨幣寬松和財政支出進度的提前加快有望持續發力。隨著中國人民銀行推出降準、降息及增加貸款便利的一攬子寬松政策，預計未來數月信貸脈沖將提振內需。短期內，財政政策仍有充足空間通過發行特別國債和地方政府專項債支持經濟，央行結構性政策工具也會支持信貸增長。

摩根士丹利報告預計，今年二、三季度決策層將利用好現有政策空間以及準財政工具來提振經濟。央行或將進一步降息15個基點至20個基點以及降準50個基點。

摩根士丹利表示，自2024年下半年以來，中國股票市場的結構性改善一直在穩步推進。特別是對于離岸中國股票而言，可以看到，股本回報率的可持續結構性改善和估值機制的轉變。

“在經歷了長達三年半的盈利下修周期后，投資者預期已重新調整至更為現實的水平。全球經濟增長持續放緩可能對全球范圍內的企業盈利造成壓力，但投資者預期的調整能提供緩沖。年初至今中國股市基本上跑贏所有其他主要市場，尤其是離岸市場。”摩根士丹利分析認為。

值得關注的是，匯率方面，年初至今人民幣兌美元溫和升值2%。

摩根士丹利全球外匯團隊預計，人民幣兌美元將溫和升值，美元將在今明兩年繼續大幅走弱，背后有三個主要原因：一是在政策的高度不確定下，“美元的避風港地位”有所降低；二是全球投資者對美元資產的匯率風險對沖需求增加；三是美國經濟放緩幅度大于其他主要經濟體。

摩根士丹利表示，中美關稅談判局部緩和，以及中國股市盈利修正趨勢企穩的跡象，使其看到盈利和估值的進一步上行空間。全球投資者的低配倉位以及人民幣走強或將助力股市繼續上行。