靴子終于落地!

　　2025年6月10日晚間，騰訊音樂娛樂集團發公告稱，與喜馬拉雅簽署并購協議，計劃以現金12.6億美元(約合人民幣90.6億元)及騰訊音樂相關股權組合，全面收購喜馬拉雅。

　　這意味著，4月份多家媒體報道的“騰訊將收購喜馬拉雅”成為了現實。

　　喜馬拉雅賤賣令人唏噓不已，這個曾以300億人民幣估值站在行業巔峰的音頻平臺，如今的估值縮水幅度甚至超過燕郊房價的跌幅。

　　我在社交網絡平臺發了一條感慨：“喜馬拉雅衰落的原因有很多，其中很重要的一個原因就是不尊重版權，不尊重創作者的勞動成果，能盜取的內容就絕不付費。舉例說明，幾年前，喜馬拉雅平臺盜取了我大量原創內容，至今沒有賠償我一分錢。”

　　當然，喜馬拉雅風光不再，除了版權管理失序問題，還存在更深層的結構性危機，今天我們就來聊聊這三個因素。

01

版權黑洞：

系統性侵權腐蝕模式合法性

　　喜馬拉雅長期奉行“先上車后補票”的內容策略，通過UGC模式縱容平臺盜播行為，甚至設立強大法務體系應對訴訟。

　　以我為例，在2018-2019年的作品被平臺盜播后，與喜馬拉雅交涉，遭遇到了各種扯皮和推諉，給我的回復很簡單：這是用戶自主上傳的!

　　對于這種依據避風港原則，不負責任的回應，我作為從業者自然不陌生。通過這種回應平臺徹底撇清了和侵權者的關系，但卻享受到了盜播帶來的內容充實和流量紅利，可謂一舉多得。

　　后來有媒體采訪喜馬拉雅，喜馬拉雅方面稱，“平臺有大數據+人工審核團隊，但難免會有遺漏，尤其是一些用戶目的不是商業的自分享傳播，我們此前也建立了此類問題的快速處理通道，只要發郵件到指定郵箱，會有專門的審核人員第一時間回復處理。”

　　當時，除了我，還包括作家蔡春豬、唐小飯、編劇張瑤等公開表達了對喜馬拉雅侵權盜播的憤怒。知名作家曾鵬宇也公開炮轟喜馬拉雅，稱在該平臺發現了自己撰寫的《世上有顆后悔藥》全本有聲書內容，用戶可以免費下載和打賞主播，卻沒得到他和出版社的授權同意。隨即原定的項目合作被擱置，6位數的有聲書版權收益也打了水漂。然而直到今天，影響深遠的這件案子，我們也沒有看到滿意的解決方案。

　　那為什么被推上了輿論的浪尖的喜馬拉雅，依然鋌而走險，一而再再而三的縱容平臺主播盜播呢?簡單來說，違法成本過低，而帶來的流量收益過高，一個簡單的算術題，喜馬拉雅算得很清楚。

　　這種對版權和內容不負責任的態度，導致大量作者流失，一些優質內容生產者轉向得到、微信讀書等更尊重版權的平臺。

02

增長失速：

流量紅利消退與跨界絞殺

　　喜馬拉雅最新披露的2024年度財報，其月活躍用戶(MAU)為2.8億，同比增長僅為5%，相較于2023年的8%增速進一步放緩。

　　相比增幅的下滑，更重要的是喜馬拉雅的市場聲量也早已經不復當年。

　　這種困境源于三重擠壓。

　　第一重是免費模式降維打擊。番茄暢聽等后來者通過“算法推薦+信息流”模式，再加上免費大殺器(甚至聽書還能賺錢)，免費內容體系覆蓋90%以上熱門IP。相比之下，喜馬拉雅推出的“免廣告會員”“AI讀稿”等組合拳，在免費模式面前顯得毫無吸引力。

　　第二重是跨領域競爭白熱化，其他賽道的對手也進來了。抖音“聽視頻”、B站“聽視頻”，微信也可以聽了。還有微信讀書整合有聲內容后，日均聽書時長提升，直接分流喜馬拉雅的輕度用戶。騰訊音樂更通過收購懶人聽書，構建起覆蓋音樂、有聲書、播客的全音頻生態，對喜馬拉雅形成合圍。現在喜馬拉雅也進入騰訊麾下，不知道會不會和懶人聽書左右互搏?

　　第三重是盜版侵害喜馬拉雅利益。前文我們提到過，喜馬拉雅平臺經常出現侵權內容，但有意思的是，喜馬拉雅自身也是盜版的受害者。在某電商平臺，可以用近乎白菜價的價格，買到喜馬拉雅平臺的付費音頻，給喜馬拉雅帶來巨額損失。回旋鏢打到自己身上，蒼天饒過誰。

03

盈利困局：

數據繁榮下的現金流危機

　　喜馬拉雅2023年宣稱實現2.24億元經調整凈利潤，另據多家媒體報道，喜馬拉雅2024年凈利潤已破5億元。

　　看起來數據是好的，但其盈利模式存在致命缺陷。

　　首先，通過裁員節約成本換取到的利潤增長，這是一種掩耳盜鈴的做法。喜馬拉雅巔峰期超過5000人，現在經過多輪裁員，人數銳減，成本自然降低，實現了盈利。

　　喜馬拉雅還有一個特點在于，變現能力嚴重依賴訂閱，大概有一半的收入來自會員訂閱。其實這一點沒什么不好，愛奇藝和騰訊視頻也依賴用戶訂閱，而行業巨頭Netflix更是依賴用戶訂閱，做出了一個市值5000億美元帝國。但問題的關鍵在于，喜馬拉雅用戶付費率長期低于行業平均水平，甚至很多時候開通電商的會員服務，會贈送喜馬拉雅的會員--美名曰“聯合會員”(當然，電商平臺會給喜馬拉雅分錢，或者等價資源置換，但不論哪種模式，價格都比直接開通會員更低)。

　　這幾年，當免費平臺通過廣告實現規模化變現時，進一步影響了喜馬拉雅的會員體系。

　　喜馬拉雅被人詬病的方面還在于，連續四次IPO失敗(2021年美股、2022年港股、2024年再次港股)，暴露了資本市場對其商業模式的不信任。2025年最新的收購傳聞中，估值從2020年的43億美元暴跌至今天被收購，反映出投資者對其長期價值的絕望。

　　這種估值縮水如同待嫁姑娘的身價變遷，越往后越不值錢。2018年移動互聯網上市最后窗口期未及時登陸(20歲黃金年齡)，2021年美股遇冷、2022年港股低迷(30歲適婚期)，2024年市場轉向AI賽道后徹底失去議價權(40歲嫁妝貶值)。

　　寫在最后：這場收購不僅是喜馬拉雅的悲劇，更是整個音頻行業的縮影。

　　當然，不是所有人都認為這場收購價格低了。比如微博大v趙宏民，就及時發來了恭喜賀信，積極看好這場收購。或許，在趙宏民來看，騰訊收購喜馬拉雅，是互聯網行業投融資復蘇的開始。