在5月20日一舉突破長達十年的交易區間后，鉑金迎來一波震撼市場的大漲，最高觸及1280美元/盎司的4年高位。高盛最新警告，這場投機狂歡引發的盛宴難以持續。

6月12日，據追風交易臺消息，高盛在最新研報中指出，投機和ETF需求驅動，成為推動鉑金沖向1280美元/盎司的主要力量，而非基本面的根本性改善。一旦投機熱情消退，價格回調將不可避免。

該行分析師Lina Thomas和Daan Struyven在報告中明確指出，中國買家的價格敏感性、汽車行業需求的結構性衰退，以及全球供應的穩定增長等三大因素，將導致鉑金價格重回原有的價格區間。

過去十年間，鉑金價格一直被困在800-1150美元/盎司的區間內。今年5月20日，世界鉑金投資委員會(WPIC)發布的樂觀報告引發了鉑金價格一輪突破性上漲。WPIC預測今年將出現約100萬盎司(約31噸)的供應缺口，相當于年度礦物產量的近20%。

隨著投機資金的涌入，以及ETF需求的升溫，鉑金價格一路飆升，最高逼近1280美元/盎司的四年高位。

中國市場對價格高度敏感

高盛稱，中國市場占全球新增鉑金產量的約60%，其買家行為呈現出高度的價格敏感性——低價時大舉買入，高價時迅速撤離。

報告指出，這種戰略性購買模式正是鉑金過去十年區間震蕩的重要推手。

數據顯示，中國近50%的鉑金進口由價格敏感的珠寶和投資需求驅動。

在4月美國所謂“對等關稅”后價格下跌，推動了上海黃金交易所鉑金提取量增加，這是中國珠寶和投資需求的重要指標，并導致當月中國鉑金進口量大幅增長。

然而，5月中旬開始的價格反彈已經抑制了中國的珠寶和投資需求，驗證了中國買家的價格敏感性。

高盛稱，這種"逢低買入，逢高拋售"的模式，為鉑金價格設置了天然的上下限，使其難以實現持續突破。

汽車行業需求面臨結構性下滑

鉑金需求面臨著來自汽車行業的雙重打擊。

報告指出，在中國，電動車的快速普及正在侵蝕油車催化劑對鉑金的長期需求，同時隨著燃油車輛的淘汰，廢料供應量不斷增加。

高盛汽車行業分析師預計，中國油車規模已達峰值，這將對鉑金的汽車催化劑需求構成結構性壓制。而在西方市場，油車和混合動力車隊規模預計將保持相對穩定，對鉑金平衡不會產生顯著正面影響。

正如高盛在報告中所說的那樣：

這種需求端的結構性變化，意味著鉑金失去了一個重要的增長驅動力，進一步限制了價格上行空間。

除非南非電力限制重新出現，否則高盛預計全球鉑金供應將保持穩定或適度增長。南非占全球鉑金產量約70%，其余大部分來自俄羅斯。

南非主要鉑族金屬礦商的指引顯示，2025年鉑族金屬供應將適度增長12%。

高盛在報告中指出，盡管南非鉑金供應具有內在韌性，但生產面臨的主要風險仍然是運營中斷。雖然不是基本情況，但南非停電和勞工罷工仍是供應面臨的最重大威脅。此類事件可能完全停止生產，并導致大幅但通常是暫時的供應短缺。

值得注意的是，自2024年3月以來，南非的限電（計劃性停電）已幾乎完全停止，高盛經濟學家認為持續性和破壞性停電重新出現的風險較低，但停電和勞工罷工仍是生產面臨的主要風險。