這次戰(zhàn)爭也暴露了醫(yī)美行業(yè)商業(yè)模式的“脆弱”：過度依賴單一產(chǎn)品。

文｜《中國企業(yè)家》記者 譚麗平

編輯｜張昊

頭圖制作｜王儀琪

兩代醫(yī)美“女王”的戰(zhàn)爭還在繼續(xù)。

5月中旬，華熙生物“炮轟”券商事件爆發(fā)。華熙生物公開發(fā)文駁斥當(dāng)下“透明質(zhì)酸（俗稱玻尿酸）過時”等市場觀點，并直接點名9家券商所發(fā)布的研報缺失嚴(yán)謹(jǐn)性、專業(yè)性和獨立性，而這些研報不約而同地提到了“膠原蛋白王者”——巨子生物。

巨子生物創(chuàng)始人范代娣憑借持股市值，剛剛成為陜西女首富，還不到一周，就被拉進(jìn)輿論戰(zhàn)，被華熙生物“影射”作為消費市場的超級勢力，與資本“結(jié)盟”，切換市場敘事。

緊接著，巨子生物又遭美妝博主“大嘴博士（郝宇）”質(zhì)疑其明星產(chǎn)品可復(fù)美含量造假。而從回復(fù)節(jié)奏和公布檢測結(jié)果來看，巨子生物都被投資者和用戶認(rèn)為“太慢”“不令人滿意”。

一場本來在消費品市場常見的產(chǎn)品成分之爭，迅速升級為技術(shù)路線和資本市場的全面博弈。只是這場“鬧劇”，沒有贏家。

當(dāng)前，巨子生物股價總市值縮水至650億港元上下，較5月20日的市值高點蒸發(fā)近三分之一。

有投資者開始賣出所持股票。“面對上市以來最嚴(yán)重的信譽(yù)危機(jī)，公司的處理方式顯然非常被動，沒有在第一時間拿出強(qiáng)有力的證據(jù)，也沒有安撫消費者的情緒，就是一直拖，有一種不敢正面回應(yīng)的感覺。”ID為“風(fēng)兒”的投資者在《對巨子股票的處理》中提到。

他還稱，在618大促這個關(guān)鍵時間節(jié)點，曝出這種新聞，對公司今年業(yè)績的影響是不言而喻的。“盡管目前事件還在進(jìn)一步發(fā)酵，暫時還不好預(yù)估，但現(xiàn)在公司的估值比較高，如果一旦對業(yè)績造成實質(zhì)性影響，就會出現(xiàn)殺估值、殺業(yè)績的情況。”類似的觀點在雪球等平臺上開始密集出現(xiàn)。

華熙生物也沒撈到“好處”，股價并未明顯提升，且也沒得到投資者的擁護(hù)，“用戶流失掉，既不買巨子，也反感華熙，又不是不可替代。這場仗很鬧劇，沒到壟斷市場的實力，心無旁騖做好主營業(yè)務(wù)，才會產(chǎn)生用戶信仰力。”有投資者在雪球發(fā)帖稱。

華熙生物在2024年遭遇上市以來最差業(yè)績后，今年3月，號稱“玻尿酸女王”的董事長趙燕在內(nèi)部開啟了“刮骨療毒”式的變革，掀起聲勢浩大的“反貪風(fēng)暴”。她還從研發(fā)端走出來，親自下沉到業(yè)務(wù)一線，“重回創(chuàng)業(yè)狀態(tài)”，試圖喚醒團(tuán)隊的創(chuàng)業(yè)精神。

來源：視覺中國

醫(yī)美市場的“變奏”太快了。四年前，華熙生物還是行業(yè)的絕對龍頭，市值在2021年7月達(dá)到1500億元，營收和凈利潤在2022年迎來最佳，趙燕一度是山東女首富。

但好景不長。2021年開始，膠原蛋白概念興起，當(dāng)時不乏討論玻尿酸與膠原蛋白誰是功效性護(hù)膚“一哥”的討論，尤其是在抗衰領(lǐng)域，膠原蛋白被市場認(rèn)為是“成分王者”。

由此，以巨子生物為主的新勢力迅速成為新的市場主力。2024年，巨子生物營收已反超華熙生物，凈利潤更是接近后者的12倍。

華熙生物回應(yīng)《中國企業(yè)家》稱，在很多場景下，他們也無法比較透明質(zhì)酸與膠原蛋白孰強(qiáng)孰弱，透明質(zhì)酸和膠原蛋白都是人體重要的物質(zhì)，兩者的互動，構(gòu)成了細(xì)胞外基質(zhì)功能的核心，這兩個物質(zhì)形成了信號共生、力學(xué)共生、病理共損的三重關(guān)系，“我們相信膠原蛋白和透明質(zhì)酸的共生與共損是決定細(xì)胞外基質(zhì)衰老的核心機(jī)制”。

但華熙生物的勢弱恰好跟巨子生物的崛起發(fā)生在一個時間段，這不免讓行業(yè)把雙方的競爭歸結(jié)為市場“更替”。

就在6月11日中午，郝宇再發(fā)文稱復(fù)測可復(fù)美產(chǎn)品之后，權(quán)威機(jī)構(gòu)交叉驗證的結(jié)果是其重組膠原蛋白含量僅為0.02%，依然顯示含量造假。

兩位“女首富”同為出生于1966年的創(chuàng)一代，趙燕的玻尿酸王國正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛，而剛剛站上舞臺中央的范代娣，開始面對比四年前趙燕嚴(yán)峻得多的局面。原本被認(rèn)為“結(jié)束”的醫(yī)美新舊勢力的較量，似乎又開始了。

還有新選手在入場，比如遠(yuǎn)遠(yuǎn)盯著她倆的科倫藥業(yè)董事長劉革新，前段時間75歲赤膊上陣為公司的麥角硫因膠囊代言，引爆全網(wǎng)。在抖音直播間中，以麥角硫因為主要成分的化妝品已經(jīng)站在了C位，其成長路徑與玻尿酸、膠原蛋白無異。在一些人眼中，這就是“下一個膠原蛋白”。

造假“疑云”

截至發(fā)稿時，巨子生物還是沒有給出令行業(yè)和用戶“滿意”的答復(fù)。

此前5月24日，郝宇發(fā)文公布第三方檢測結(jié)果稱，可復(fù)美的一款產(chǎn)品重組膠原蛋白含量僅0.0177%，達(dá)不到0.1%的最低添加量。

他此前曾多年在歐萊雅負(fù)責(zé)研發(fā)和創(chuàng)新中心的科學(xué)傳播工作，在抖音、小紅書、微博等平臺上，擁有幾十萬至百萬級別粉絲量。

來源：巨子生物微博截圖

巨子生物第一時間就拿出了內(nèi)部檢測結(jié)果站出來否認(rèn)指控，同時也表示為完全打消消費者疑慮，已委托多家權(quán)威第三方檢測機(jī)構(gòu)對該相關(guān)產(chǎn)品采用多種檢測方法進(jìn)一步進(jìn)行檢測，“拿到最新檢測報告后會第一時間公布”。

之后，郝宇連發(fā)兩篇文章，對可復(fù)美在回應(yīng)中提及的檢測方法、事發(fā)后涉事產(chǎn)品悄悄下架、為何檢測膠原蛋白含量必須要依賴巨子生物提供的原料等問題繼續(xù)提出質(zhì)疑。

其中，最核心的關(guān)注點就在于檢測方法。巨子生物在此前的聲明中未言明具體檢測方法，郝宇在5月27日發(fā)文表示，在巨子生物向平臺提供的舉報資料中，他發(fā)現(xiàn)對方用的是“雙縮脲法”。

他提到，“一家號稱能‘高科技重組膠原蛋白’的企業(yè)，在2025年用著1833年的方法，在明知道配方中存在明確干擾的情況下，自己檢測自己的產(chǎn)品，并以此作為自證清白的依據(jù)，貼在自己的聲明公告里。”

郝宇說，這是“一場教科書級別的自我爆錘”。相較之下，他采用的是HPLC氨基酸定量法，一種看似“笨拙”，但能更準(zhǔn)確測出并定量的方法。

公眾一直等待著巨子生物進(jìn)一步的回應(yīng)。這一等，就是12天，直到6月4日傍晚，巨子生物終于在公眾號上發(fā)布了可復(fù)美的檢測結(jié)果。

巨子生物公布了幾項檢測結(jié)果，并表示，可復(fù)美相關(guān)產(chǎn)品中真實添加重組膠原蛋白成分，不存在網(wǎng)傳的“虛假宣傳、誤導(dǎo)消費者”行為。巨子生物還在聲明中提到，“我們經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)以來最艱難的時刻，不是因為質(zhì)疑本身，而是看到了無數(shù)消費者因信息混亂陷入焦慮之中。”

但針對這一結(jié)果，郝宇仍在質(zhì)疑，第二天迅速發(fā)文稱這是一份“疑點重重的檢測結(jié)果”，他提出了四大疑點，認(rèn)為該檢測結(jié)果是由不同機(jī)構(gòu)、不同方法拼湊而成，且沒有檢測機(jī)構(gòu)的署名與蓋章，缺乏可信度。

質(zhì)疑的核心還是在于檢測方法。巨子生物在聲明中表示，委托了多家權(quán)威檢測機(jī)構(gòu)，對多個批次的產(chǎn)品進(jìn)行了定性和定量檢測。但郝宇認(rèn)為，“巨子生物6月4日發(fā)布的檢測結(jié)果，是將同一個問題，拆成了3個不相關(guān)的測試，分給了ABCD四家機(jī)構(gòu)，再把結(jié)果拼在一起，這可不叫交叉對比。”

巨子生物并沒有直接針對郝宇的質(zhì)疑回復(fù)《中國企業(yè)家》，公司提到在檢測結(jié)果發(fā)布后，陸續(xù)接到了媒體采訪訴求，目前還在整理公眾集中關(guān)心的問題，至于后續(xù)是否會公開回應(yīng)要根據(jù)實際情況考慮。截至發(fā)稿，巨子生物還未進(jìn)一步回應(yīng)。

巨子生物還是太“慢”了，等了十幾天，等來的還是無法讓人“信服”的結(jié)果，這讓不少投資者感到失望。在發(fā)布上述檢測結(jié)果后，6月5日巨子生物股價大跌8.7%。

可復(fù)美是巨子生物的核心產(chǎn)品，在2023年和2024年分別實現(xiàn)銷售收入27.88億元和45.4億元，占整體收入的八成左右。如果巨子生物無法扳回局面，業(yè)績隱患巨大。

全面開戰(zhàn)

這場醫(yī)美圈“商戰(zhàn)大片”能破圈，還在于巨子生物老對手華熙生物的“窮追不舍”。

早在5月17日，華熙生物在公眾號發(fā)布《概念總在重演，科技永遠(yuǎn)向前》一文，痛斥資本市場“捧膠原、踩玻尿酸”時，矛頭就直指巨子生物。巨子生物的市值也是以此為起點，開始暴跌。

在郝宇舉報巨子生物成分含量造假后，華熙生物也被扒出與他存在關(guān)聯(lián)。不過此后，華熙生物干脆公開力挺郝宇，甚至披露了兩者的關(guān)聯(lián)。

6月1日，其官方公眾號發(fā)布《關(guān)于支持郝宇博士維護(hù)消費者權(quán)益的聲明》。其中提到，由郝宇擔(dān)任法人代表的上海柳頁醫(yī)創(chuàng)醫(yī)療科技服務(wù)有限公司，由華熙生物參與的海南海熙私募股權(quán)投資基金與郝宇相關(guān)公司共同投資，設(shè)立于2024年10月。

來源：視覺中國

這場原本屬于“暗箭”的輿論戰(zhàn)，開始演進(jìn)為兩家巨頭的正面戰(zhàn)爭。

6月1日當(dāng)晚，巨子生物也發(fā)文表示有關(guān)可復(fù)美未添加重組膠原蛋白的爭議，將采取法律途徑。同時劍指華熙生物，“就在剛剛，我們關(guān)注到了某家公司發(fā)布的聲明，我們感到震驚而又痛心，震驚的是一家上市公司居然堂而皇之地顛倒黑白，惡意指控；痛心的是這種涉嫌違法的惡意競爭，無疑將破壞消費者對國貨品牌好不容易建立起來的信任。”

華熙生物對《中國企業(yè)家》表示，此舉也是對市場及消費者負(fù)責(zé)，必須發(fā)聲。“因為資本市場和消費市場概念的每次劇烈切換都會傷害一批產(chǎn)業(yè)，沒有一家企業(yè)可以獨善其身，為了要打破這樣不斷重演的概念輪替，產(chǎn)業(yè)企業(yè)必須發(fā)出自己的聲音，經(jīng)過審慎的評估，華熙生物決定開放透明地討論這些言論是否存在基本的科學(xué)基礎(chǔ)。”

針對當(dāng)前節(jié)點的密集行動，華熙生物此前在聲明中表示，確實當(dāng)下并不是公司順風(fēng)順?biāo)臅r候，但順境常使人沉溺于眼前之巔，任何一家企業(yè)真正長久的思考通常不是在高峰的時候。“華熙生物本次行動的目的不在于一城一地的爭奪，而是防止少數(shù)資本與消費市場超級勢力的結(jié)合、防止少數(shù)學(xué)術(shù)權(quán)力與市場準(zhǔn)入資源的結(jié)合、防止少數(shù)人操控信息的基本生態(tài)。”

華熙生物還組織了有關(guān)專家評估了郝宇提供的資料，在確認(rèn)檢測報告的真實性后，立刻組織了相關(guān)產(chǎn)品檢測。華熙生物甚至還強(qiáng)調(diào)，如“相關(guān)企業(yè)”無法正視自身問題，也將向全社會公開相關(guān)檢測結(jié)果。

市場“更替”

兩家都算是“幸運兒”，吃到了時代的紅利，憑借流量“乘風(fēng)而上”。

趙燕出生于1966年，畢業(yè)于華東師范大學(xué)生物專業(yè)，曾在母校任助教一職。1989年，和同事辭職下海經(jīng)商，在海南賺到人生第一桶金后，成立華熙實業(yè)公司，先后從事過服裝、房地產(chǎn)投資生意。

趙燕 來源：中企圖庫

一個重要轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2000年，她收購瀕臨破產(chǎn)的山東福瑞達(dá)（華熙生物前身），押注尚不被看好的玻尿酸。2007年，華熙生物就成為了全球最大的玻尿酸原料生產(chǎn)企業(yè)。

將華熙生物從此前的上游原料環(huán)節(jié)拓展至C端消費市場，是趙燕在商業(yè)模式上的創(chuàng)舉。當(dāng)時乘著電商紅利，華熙生物推出了一批功能性護(hù)膚品品牌，如潤百顏、夸迪，均成為年銷售額超過10億元的大單品，功能性護(hù)膚品一度撐起公司七成營收。

憑借這個重要轉(zhuǎn)型，華熙生物在2019年11月登陸科創(chuàng)板當(dāng)天，股價漲幅78%，市值突破400億元。2021年7月，市值更是來到1500億元。在《2021胡潤女企業(yè)家榜》中，55歲的趙燕首次進(jìn)入榜單前十。

然而，過度依賴營銷驅(qū)動的C端業(yè)務(wù)此后遭遇瓶頸，玻尿酸原料業(yè)務(wù)也因行業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致價格下滑。華熙生物在2022年業(yè)績到達(dá)頂峰后，2023年、2024年，其營收連續(xù)兩年負(fù)增長，凈利潤更是銳減至1.74億元。

與此同時，巨子生物卻憑借膠原蛋白在市場異軍突起，在很多媒體報道中，膠原蛋白都被當(dāng)作玻尿酸的“顛覆者”。

巨子生物的掌舵者范代娣與趙燕同齡，出生于陜西渭南蒲城的一個農(nóng)村醫(yī)生家庭。她因視力不合格未能進(jìn)入醫(yī)學(xué)院，轉(zhuǎn)而進(jìn)入西北大學(xué)學(xué)習(xí)化學(xué)工程，之后還成為我國生物化工專業(yè)的第一位女博士。

1994年博士畢業(yè)后，她在西北大學(xué)一間40平方米的實驗室里開啟了科研之旅。她受海外學(xué)者使用動物膠原蛋白制造“人工耳”“人工腎”的啟發(fā)，利用基因工程技術(shù)構(gòu)建重組膠原蛋白，使其與人體膠原蛋白高度相似。

2000年，范代娣的丈夫嚴(yán)建亞辭去西北大學(xué)化工教師的工作，次年夫婦二人在西安注冊成立了巨子生物，將科研成果開始逐步轉(zhuǎn)化為商品。經(jīng)過多年的研發(fā)與積累，巨子生物在2008年實現(xiàn)了重組膠原蛋白的量產(chǎn)，并陸續(xù)推出了“可麗金”“可復(fù)美”等品牌。

2019年，巨子生物敏銳地嗅到了直播電商所帶來的超級流量，選擇與李佳琦等頭部主播合作，線上銷售份額迅速增長。2019年至2024年，巨子生物的營收從9.57億元增至55.39億元，凈利潤從5.52億元增至20.62億元。其毛利率一度高達(dá)82%，被戲稱為“醫(yī)美茅”。

2024年，巨子生物營收反超華熙生物，凈利潤更是接近后者的12倍，這被行業(yè)解讀為市場完成了“更替”。

華熙生物自然不“服氣”。在管理層看來，市場地位的顛覆與資本的追逐脫不開關(guān)系。它在上述聲明中指出，2022年以來，隨著資本市場不斷追逐新題材，膠原蛋白概念被看似幸運地“選中”了。為了營造比玻尿酸產(chǎn)業(yè)更大的預(yù)期，部分相關(guān)研報中出現(xiàn)大量針對玻尿酸產(chǎn)業(yè)的“對比研究”。

華熙生物認(rèn)為，這些誤導(dǎo)性“結(jié)論”伴隨著隨后興起的“玻尿酸過時論”被廣泛傳播，在資本市場與消費市場形成輿論共振。

“我們非常遺憾地看到資本熱烈追逐的領(lǐng)域正在重復(fù)透明質(zhì)酸過去的路徑，大量的產(chǎn)能和基礎(chǔ)設(shè)施被重復(fù)建設(shè)，認(rèn)知與表達(dá)體系服務(wù)于資本市場和消費市場的銷售活動，重新發(fā)明輪子和制造輪子的事每天都在發(fā)生。”

但就市場格局和財富數(shù)字，兩家企業(yè)已經(jīng)完全不在一個等級上了。巨子生物市值在去年超越珀萊雅之后，已經(jīng)突破醫(yī)美領(lǐng)域，成為整個美妝行業(yè)最值錢的公司。即便是這輪“輿論戰(zhàn)”之后市值大跌至635億港元，依然大幅領(lǐng)先于華熙生物的260億元。

不過，這次戰(zhàn)爭也暴露了醫(yī)美行業(yè)商業(yè)模式的“脆弱”，于巨子生物而言，同樣過度依賴單一產(chǎn)品帶來的業(yè)務(wù)爆發(fā)，一旦由于技術(shù)更迭導(dǎo)致膠原蛋白失寵，它也要面對被市場“拋棄”的局面。

正如華熙生物在那篇文章中所言，“概念總在重演，科技永遠(yuǎn)向前。”