特約作者 | 苒苒

責(zé)任編輯 | 鄭瑤

6月12日晚間，ST景峰（000908）發(fā)布公告稱，公司股票將于6月13日開市起停牌一天，自6月16日開市起復(fù)牌并撤銷退市風(fēng)險警示。這意味著其股票簡稱將從“*ST景峰”變更為“ST景峰”，成功實現(xiàn)“摘星”。

摘星后的ST景峰股票交易日漲跌幅限制仍為5%，將繼續(xù)被實施其他風(fēng)險警示。重整路上，摘星只是一個階段性成果，真正的考驗還在后頭。

01

凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正

依舊面臨新的挑戰(zhàn)

據(jù)了解，景峰醫(yī)藥能夠成功“摘星”的核心原因在于其2024年期末凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。其2024年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)正至8179.6萬元，同時實現(xiàn)營業(yè)收入4.16億元。而就在一年前，2023年經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，導(dǎo)致公司自2024年5月6日起被實施退市風(fēng)險警示。

此外，大信會計師事務(wù)所對景峰醫(yī)藥2024年度財務(wù)報告出具了帶持續(xù)經(jīng)營重大不確定性段落的無保留意見審計報告。雖然報告中提示了持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險，但審計意見類型的改善為其摘星創(chuàng)造了條件。

然而，摘星并不意味著景峰醫(yī)藥的完全康復(fù)，持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性是最核心的隱憂。

景峰醫(yī)藥的前身可追溯至1998年成立的益佰制藥，由實控人葉湘武及其前妻竇啟玲等人共同創(chuàng)立。2009年，葉湘武以9903萬元的價格從前妻及其他合伙人手中收購了上海佰加壹醫(yī)藥有限公司（貴州益佰制藥的控股子公司，景峰醫(yī)藥前身）97.02%的股權(quán)。

此后，景峰醫(yī)藥通過一系列資本運作，于2014年12月成功借殼天一科技登陸資本市場。上市后，景峰醫(yī)藥憑借核心產(chǎn)品參芎葡萄糖注射液等，在市場上迅速嶄露頭角，年銷售額一度突破10億元。

上市后的景峰醫(yī)藥迎來了短暫的高光時刻。2015年至2018年，歸母凈利潤一直保持在數(shù)億元的水平。在此期間，景峰醫(yī)藥通過一系列收購和擴(kuò)張，迅速擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖。

2015年，其以4.77億元收購德澤藥業(yè)53%的股權(quán)；2016年又出資8800萬元收購云南葉安醫(yī)院55%股權(quán)。到2016年，景峰醫(yī)藥旗下已擁有20多家全資、控股子公司。股價也一度達(dá)到24元/股，總市值高達(dá)百億元。

然而，轉(zhuǎn)折點在2019年到來。當(dāng)年，景峰醫(yī)藥的核心產(chǎn)品參芎葡萄糖注射液未能入選新版醫(yī)保目錄，導(dǎo)致其收入劇烈下降超過90%。同時，前幾年大手筆收購的資產(chǎn)也未能達(dá)到預(yù)期效果，開始計提大額商譽(yù)減值，導(dǎo)致景峰醫(yī)藥業(yè)績斷崖式下滑。

2019年和2020年，景峰醫(yī)藥分別虧損8.83億元和10.69億元，同時其還面臨債務(wù)高企的問題，截至2021年上半年，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)72.08%。

2021年，景峰醫(yī)藥營業(yè)收入為8.11億元，同比下降7.6%，進(jìn)入2022年~2024年，營業(yè)收入分別為8.41億元、6.57億元和4.16億元，幾乎呈現(xiàn)逐年下滑趨勢。

其中，2023年景峰醫(yī)藥經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，且連續(xù)三年扣非凈利潤為負(fù)，持續(xù)經(jīng)營能力存在不確定性，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)116.47%，面臨較大的財務(wù)壓力。

同年，其重要子公司大連德澤藥業(yè)有限公司又因經(jīng)營期限到期，進(jìn)入清算程序，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)萎縮；并且公司內(nèi)部控制被審計師出具否定意見，進(jìn)一步加劇退市風(fēng)險。

雖然其2024年期末凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，但主要是因為公司“16景峰01”債券豁免。2024年底，債券持有人同意豁免景峰醫(yī)藥1.1億元本金及全部利息和違約金，這一關(guān)鍵舉措直接解決了其保殼的核心問題。

景峰醫(yī)藥“摘星”之路充滿艱辛，盡管暫時擺脫退市風(fēng)險，但仍面臨諸多挑戰(zhàn)。例如景峰醫(yī)藥也直言，因已進(jìn)入預(yù)重整程序，根據(jù)深交所的相關(guān)規(guī)定，如果法院裁定受理申請人提出的重整申請，公司股票交易將被實施退市風(fēng)險警示。

02

石藥控股入局

啟動重整

長期的財務(wù)危機(jī)、債務(wù)問題，以及退市風(fēng)險等，壓垮了這家昔日的國內(nèi)知名中藥注射劑巨頭——公司不得不走到重整的地步。

2023年10月31日，景峰醫(yī)藥收到山東省龍口市人民法院出具的《通知書》，債權(quán)人吳中蘇州太湖國家旅游度假區(qū)福坤古典家具廠以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且明顯缺乏清償能力為由，申請對公司進(jìn)行破產(chǎn)預(yù)重整。

申請人福坤家具廠早在2018年~2020年期間，就已完成家具交付并經(jīng)公司驗收，但公司因資金周轉(zhuǎn)困難，一直未支付這筆貨款，188萬元的金額反映出了其資金匱乏的窘迫處境。

2024年7月2日，常德中院決定對其啟動預(yù)重整，預(yù)重整期間最初定為三個月。在重整投資人招募過程中，共有4家投資人提交報名材料，但最終只有石藥控股集團(tuán)作為牽頭投資人的聯(lián)合體繳納盡調(diào)保證金并提交預(yù)重整投資方案。

2024年8月25日，經(jīng)臨時管理人與意向投資人商業(yè)談判，最終確定石藥控股聯(lián)合體為中選重整投資人。此后，石藥集團(tuán)迅速介入公司管理。2024年7月3日，*ST景峰原實控人葉湘武辭去了董事長、董事、總裁等職務(wù)。

隨后，公司聘任了魏青杰為總裁、馬學(xué)紅為財務(wù)負(fù)責(zé)人，二人此前均為石藥控股高管。這一人事變動被視為石藥集團(tuán)深度參與重整的重要信號。

目前，景峰醫(yī)藥已與石藥控股集團(tuán)和常德市德源招商投資有限公司分別簽署了《重整投資協(xié)議》。

不過，景峰醫(yī)藥重整路上還有一大變數(shù)。其重要子公司大連德澤目前面臨嚴(yán)重的專利爭議和股東糾紛。大連德澤核心產(chǎn)品欖香烯乳狀注射液在抗腫瘤植物藥市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場份額逐年攀升，是景峰的核心資產(chǎn)之一。

早在2015年，景峰醫(yī)藥收購大連德澤時，就曾因?qū)＠麢?quán)歸屬問題引發(fā)糾紛，導(dǎo)致核心專利歸屬不明。2023年，小股東武義慧君投資合伙企業(yè)向法院申請對大連德澤進(jìn)行強(qiáng)制清算，法院已受理并啟動清算程序，其核心資產(chǎn)面臨被拍賣的風(fēng)險。

進(jìn)入2025年，景峰醫(yī)藥的法律糾紛仍在持續(xù)發(fā)酵。5月27日，上海景峰制藥有限公司作為被告之一，涉及與武義慧君投資合伙企業(yè)、大連華立金港藥業(yè)有限公司、大連德澤藥業(yè)有限公司的合同糾紛一案，將于6月16日開庭審理。

這一糾紛的根源可以追溯至2019年，當(dāng)時股東之間以和解備忘錄等形式對部分藥品批文、專利歸屬等進(jìn)行了約定，但相關(guān)變更手續(xù)至今仍未履行，且大連德澤清算組將上述藥品歸入強(qiáng)制清算整體拍賣資產(chǎn)中，引發(fā)了原告的不滿。

另一邊，重整成功與否仍是最大變數(shù)。石藥控股作為國內(nèi)大型醫(yī)藥企業(yè)，其入局為景峰醫(yī)藥帶來了轉(zhuǎn)機(jī)。

然而重整事項仍面臨多重不確定性，包括重整方案的最終確定、權(quán)益調(diào)整安排、重整投資款項支付等。若重整失敗，景峰醫(yī)藥將存在被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險，股票也將面臨被終止上市的風(fēng)險。

不過此次摘星對ST景峰仍是實質(zhì)性利好。撤銷退市風(fēng)險警示后，終止上市風(fēng)險暫時解除，市場形象得到一定修復(fù)，為后續(xù)重整創(chuàng)造了更好的條件。

景峰醫(yī)藥想要真正實現(xiàn)“脫帽”（即撤銷所有風(fēng)險警示），需要滿足兩個關(guān)鍵條件：一是解決持續(xù)經(jīng)營能力不確定性問題；二是證明主營業(yè)務(wù)具備持續(xù)盈利能力。

“ST景峰”的脫帽之路，仍需跨越這兩座大山。

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