正在發行的首批創新型浮動費率基金，是公募基金業高質量發展的重要抓手，各家基金公司都派出了出色的基金經理。以銀華基金發行的浮動費率產品銀華成長智選混合為例，擬任基金經理王曉川，其管理的銀華數字經濟A，2024年以50%的收益率斬獲全市場主動股票開放型基金冠軍。

近日，王曉川在接受券商中國記者專訪時表示，“買對行業”是取得超額收益的關鍵前提。他在行業配置層面通常以景氣度優先，重配景氣度突出的板塊。銀華成長智選混合投資范圍更廣，不僅覆蓋科技板塊，還可以覆蓋到醫藥、消費、軍工等領域。

王曉川表示，從當前A股估值來看，多數主要指數的PB在短、中、長期均處于較低位置，中國AI未來兩年配置優先級逐步提升，AI手機帶動Agent生態繁榮，2025年或許會是“硬件+Agent”百花齊放的一年。

獲2024年全市場主動股票開放型基金冠軍

王曉川是銀華基金內部培養起來的基金經理， 2016年他從清華大學研究生畢業后就進入了銀華基金。在研究員階段，王曉川先后看過周期和TMT等板塊，涵蓋到交通運輸、煤炭、傳媒等領域。他對記者直言，周期和TMT是風格迥異的板塊，但也恰是這些不同類型的行業研究，讓他打下了堅實的投研基礎。

“在我當研究員時期，對游戲行業的推薦讓我體會到了業績估值雙擊帶來的超額的喜悅，到了投資崗位后也在光伏行業體會到了業績估值雙殺帶來的痛苦。這也逐步讓我形成景氣+輪動的投資思路。”王曉川稱。

王曉川從2022年開始管理公募基金，在至今三年的時間里，他為自己的投資生涯初始階段交出了一份優秀的業績。以他管理的銀華數字經濟A為例，其在2024年里取得了50%的回報率，成為當年全市場主動股票開放型基金冠軍。（業績來源：基金定期報告；排名來源：海通證券，2025.1.2，1/867）

從過往凈值走勢來看，銀華數字經濟A是一只走勢緊跟基準、能做出高彈性業績的基金。王曉川表示，2024年之所以取得好的投資業績，既和大的市場環境有關，也和他自己在行情機會方面的積極布局有關。國家在市場低迷的時候出臺了一攬子強有力的政策，提升了市場的信心以及對于未來的預期，市場的回暖才有更多積極做多的可能性，才可能取得較好的投資收益。

“此外，公司搭建了完善的投研平臺，通過一系列的制度升級，提升了投研層面的信息傳遞效率，以及研究成果的轉換率。在這些基礎上，我自己也在去年四季度把握住了市場的核心矛盾，做出了相對應的配置策略，再加上了一些運氣。”王曉川稱。

“買對行業”是超額收益的關鍵前提

基于扎實的投研基本功和出色的業績，王曉川在銀華基金的主動權益投資中，持續被委以重任。作為新一輪26只創新浮動費率基金當中的一員，目前處于發行中的銀華成長智選混合，由王曉川擬任基金經理。

根據王曉川介紹，從產品類型上看，銀華成長智選混合基金是一只混合型基金，股票倉位是60%—95%。在投資方向上，銀華數字經濟A更偏向于科技賽道，而銀華成長智選混合投資范圍更廣，不僅覆蓋科技板塊，還可以覆蓋到醫藥、消費、軍工等領域。王曉川認為，浮動費率基金，能夠更好地激發基金經理對于超額收益的追求，同時又能在產品超額不佳的時候通過費率優惠一定程度上保護投資者的權益。

在投資策略上，王曉川表示，“買對行業”是取得超額收益的關鍵前提。為此，他在行業配置層面通常以景氣度優先，重配景氣度突出的板塊。他說道，股票倉位和買賣時間點大多數情況下是動態調整的，比如盈利預期的上修，可能會在板塊或者個股上行的初期成為買入理由。但如果行業或者個股出現盈利預期的上修，是發生在其上漲了2—3年之后，就不太可能構成買入理由。

具體到行業選擇上，王曉川進一步對記者道出了他的選股方法。首先，王曉川會在全市場30個大行業、200個子行業中，挑選出8—10個景氣度向上的子行業。如果現金流與營收同時改善，傾向于認為是高景氣行業；如果現金流持續改善，營收尚未改善，基于現金流的領先邏輯，傾向于認為是景氣度有望改善的行業；如果現金流與營收均未改善，認為景氣度較差；選出利潤增速快的公司。

其次，在上述挑選出的8—10個景氣度向上的子行業中，王曉川進一步剔除奇異值、一次性大額變動、基數低等情況，選擇連續幾個季度利潤同比高增長的公司，在其中挑選估值合理的股票。在選股上，選取從橫向、縱向兩個維度估值水位盡可能偏低的個股。通過上下游調研、行業專家訪談，尋找相關公司的基本面預期差。

今年或許會是“硬件+Agent”百花齊放的一年

具體到市場行情研判上，王曉川表示，下一輪交易機會或需等待年中政策預期加碼，科技行情或仍有演繹空間，2025年或許會是“硬件+Agent”百花齊放的一年。

從宏觀層面看，王曉川表示，5月7日國新辦發布會推出一攬子金融政策，有助于堅定投資者長期信心、穩住資本市場預期。但相比于去年“924”政策頒布來看，市場所處點位與情緒不同，市場自4月初觸底后當前已有所修復，市場情緒已回落至相對穩定的區間，且降準降息在中央政治局會議已有預期，因而政策效力對于情緒提振作用一定程度上有所減弱。因此，后續市場下行風險或不大，短期或呈現震蕩態勢。短期順周期方向邊際變化較少，下一輪交易機會或需等待年中政策預期加碼，科技行情或仍有演繹空間。

具體到市場估值上，王曉川表示，從當前A股估值來看，多數主要指數的PB在短、中、長期均處于較低位置，PE估值長期看在中樞略偏上水平，短期估值水平偏高。PB低位、PE高位主要因為當前A股仍處在利潤周期的底部區域。（數據來源：Wind，截至2025.5.13）隨著穩增長政策落地，未來有望打開企業盈利空間，從而提升PB估值。

橫向看估值，在全球資產中，AH股仍是估值洼地。從全球市場看，A股和H股的估值處于偏低水平，中證A500指數和恒生中國企業指數的PE分別為14.59和9.55，遠低于美股標普500指數，也低于歐股和日股。（數據來源：Wind，截至2025.5.13）

基于上述判斷，王曉川表示，接下來人工智能有望成為較強主線，中國AI未來兩年配置優先級逐步提升。其中一個主要原因，在于外部環境的不確定性進一步推動中國加速科技自立自強。從《“十四五”規劃》到《政府工作報告》，政策密集強調“強化企業創新主體地位”“培育未來產業”。地方層面，深圳、廣東、湖南等地已出臺人工智能、半導體等細分領域行動計劃，目標直指核心技術突破與產業鏈自主可控。 政策定調+地方落地的組合拳，為科技行業提供了長期支撐。

王曉川說道，應用和終端是中國的優勢產業，AI端側是投資的重點方向，包括機器人、汽車、音箱等。其中，AI手機帶動Agent生態繁榮，2025年或許會是“硬件+Agent”百花齊放的一年。

責編：王璐璐?????????

校對：姚遠

違法和不良信息舉報電話：0755-83514034

郵箱：bwb@stcn.com

???