2025年，一場久違的IPO熱潮正在香港上演。

從寧德時代募資353億港元刷新紀(jì)錄，到恒瑞醫(yī)藥、蜜雪集團(tuán)、東鵬飲料等大批龍頭企業(yè)相繼敲鐘，再到超過170家企業(yè)排隊(duì)上市，港交所時隔六年重新登頂全球IPO募資額第一。

而這背后，不只是資本市場的回暖，更是中國企業(yè)全球化戰(zhàn)略加速、中資投行強(qiáng)勢崛起以及港股制度紅利的集中釋放。

港股熱得發(fā)燙，打新一簽難求

2025年的港股市場熱度，遠(yuǎn)超預(yù)期。

從年初至5月底，已有26家內(nèi)地企業(yè)在港交所完成IPO，累計(jì)融資額高達(dá)740億港元——而過去三年里，在港成功上市的A股公司總數(shù)不過8家。今年5個月的數(shù)量，已然超過過去三年的總和。

更值得關(guān)注的是，在這場“搶灘戰(zhàn)”中，不僅數(shù)量龐大，質(zhì)量也頗具看點(diǎn)——超150家企業(yè)正在排隊(duì)中，不乏計(jì)劃募資超過10億美元的超大型項(xiàng)目。

這一批次的上市公司橫跨新能源、醫(yī)藥、消費(fèi)、科技等核心行業(yè)，幾乎囊括了A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的代表。寧德時代、恒瑞醫(yī)藥、東鵬飲料、韋爾股份等標(biāo)志性企業(yè)的“二次上市”或“A+H模式”布局，正在重塑港股的產(chǎn)業(yè)版圖。

此外，這一波上市潮的火爆，也迅速點(diǎn)燃了港股“打新熱”。從布魯可、映恩生物、蜜雪集團(tuán)，到赤峰黃金、滬上阿姨，多只新股在上市后數(shù)月內(nèi)漲幅翻倍。

據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，今年已有7只新股漲幅超100%，其中布魯可漲幅達(dá)200.4%，而蜜雪集團(tuán)則以328億港元的市值，躍升為新茶飲第一股。

在“中一簽就賺錢”的預(yù)期下，散戶和機(jī)構(gòu)紛紛涌入。數(shù)據(jù)顯示，截至6月10日，已有31家新公司登陸港股，其中近60%的企業(yè)上市首日股價上漲。映恩生物單簽收益超1.1萬港元，蜜雪集團(tuán)、布魯可、寧德時代等熱門股也帶來了實(shí)打?qū)嵉摹艾F(xiàn)金流”。

不僅是熱度在升溫，背后的結(jié)構(gòu)也在發(fā)生轉(zhuǎn)變。從以往零星分布的上市項(xiàng)目，演變?yōu)橐訟+H雙重上市、龍頭企業(yè)為主導(dǎo)的全面提速。這意味著，港股市場不再只是邊緣化的海外窗口，而正逐步回到全球資本市場的主舞臺。

A股融資難，港股成“及時雨”？

港股的“吸引力”，絕非偶然。從企業(yè)選擇的底層邏輯看，這場熱潮是A股制度“倒逼”、港交所改革“拉力”與全球化戰(zhàn)略“推力”的共振結(jié)果。

A股主板要求企業(yè)連續(xù)三年盈利，科創(chuàng)板雖鼓勵創(chuàng)新，但審核流程依舊復(fù)雜、時間漫長（平均180天以上），且對“硬科技”認(rèn)定嚴(yán)格。在資金需求緊迫、窗口期有限的背景下，越來越多企業(yè)把目光轉(zhuǎn)向“更友好”的香港。

以寧德時代為例，其赴港從遞表到上市僅用128天，不到A股平均審核周期的一半。對企業(yè)來說，這不僅是節(jié)省時間，更是在關(guān)鍵時點(diǎn)搶占先機(jī)的戰(zhàn)略決策。

其次，是港交所本身的制度“進(jìn)化”。2025年以來，港交所持續(xù)改革，從技術(shù)流程到制度設(shè)計(jì)全面升級。

例如，針對科技企業(yè)推出“科企專線”，允許保密遞表，降低早期披露壓力；壓縮散戶配售比例（如寧德時代僅7.5%分配給散戶），減少股價波動；IPO審核效率明顯提升，基礎(chǔ)設(shè)施全面電子化；中概股回歸通道進(jìn)一步暢通。

這些改革的核心目標(biāo)是兩個字：高效。它在實(shí)質(zhì)上改善了“港股定價機(jī)制混亂”“散戶博弈過多”等長期問題，也使得國際資本更有信心大額認(rèn)購。

以寧德時代為例，其基石投資者包括科威特投資局、阿布扎比投資局、高瓴資本等21家國際知名機(jī)構(gòu)，最終基石訂單超30倍認(rèn)購，成為港股歷史少有的“爆款”。

此外，不同于A股偏向本土投資者，港股市場對國際投資者的吸引力遠(yuǎn)大于募資金額本身。尤其是在美元資本“回流受限”、中美博弈背景下，越來越多中國企業(yè)選擇借道香港走向全球。

寧德時代90%的募資將用于其位于匈牙利的超級工廠；美的集團(tuán)募資用于全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)搭建；京東、百度、網(wǎng)易等中概巨頭二次上市則為自身跨國運(yùn)營提供“國際信用背書”。

港股遵循國際規(guī)則體系，具備更高的法律保障與財務(wù)規(guī)范，這些都成為企業(yè)走向海外、吸引全球資源的“通行證”。

港股熱潮能持續(xù)多久？

不過，在熱潮之下，業(yè)內(nèi)也傳來理性聲音。

匯生國際資本總裁黃立沖表示，當(dāng)前這輪IPO熱潮的背后，是政策紅利與市場結(jié)構(gòu)調(diào)整的雙輪驅(qū)動；但同時也提醒，港股市場的承載能力，依舊有限。與A股相比，港股的資金深度、流動性、散戶參與度都相對偏弱，一旦市場情緒逆轉(zhuǎn)，估值波動將更為劇烈。

此外，港交所雖然改革不斷，但依然存在一些隱憂：科技股估值仍未完全修復(fù)，ATM等平臺型企業(yè)尚處于盈利轉(zhuǎn)型期；外資看好中國基本面，但對地緣政治和政策環(huán)境仍保持謹(jǐn)慎；A股“注冊制”改革后，未來可能吸引部分企業(yè)回流。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東就認(rèn)為，港股指數(shù)將維持“震蕩向上”的走勢，但部分熱門股面臨短期回調(diào)壓力。

更關(guān)鍵的是，隨著市場熱度飆升，部分企業(yè)可能盲目跟風(fēng)赴港，忽視自身體量、治理結(jié)構(gòu)、全球化能力是否真正適合國際資本市場。這可能引發(fā)一波“高開低走”的風(fēng)險。

投行人士何南野強(qiáng)調(diào)：“港股市場對中國企業(yè)來說，是融資窗口，更是轉(zhuǎn)型窗口。它不能取代A股市場，但可以作為境內(nèi)企業(yè)對外融通的補(bǔ)充路徑。”

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東指出，短期內(nèi)科技股可能面臨獲利回吐壓力，市場將進(jìn)入“震蕩向上”的節(jié)奏。王亞軍也認(rèn)為，港股承接能力終究有限，未來需注意節(jié)奏控制，避免“集體沖刺”后的估值塌陷。