時序入夏，萬物并秀。伴隨中美關稅談判達成階段性成果，下調關稅的利好為A股注入強心劑。政策暖風頻吹，“國內大循環”正積蓄動能，人民幣資產也在美元周期轉換中迎來價值重估機遇。下半年即將啟程，如何在波動中捕捉確定性機遇？

6月19日，夏韻流金，智勝千里——富國基金一起投6月專場圓滿落幕。本次專場策略會邀請了民生證券首席經濟學家陶川、富國遠見價值基金經理蒲世林、富國首席策略分析師馬全勝，由富國基金高級策略分析師劉宇童擔任主持人。此次策略會以線上直播的形式召開，超30家平臺同步直播。

本次專場策略會由三個主題演講組成，演講嘉賓陶川、蒲世林、馬全勝分別從政策脈絡解讀、市場趨勢研判、資產布局方向三個維度分享了對于下半年市場投資價值的展望。

提示：外部機構嘉賓觀點僅代表其本人及所在機構在發布當日的觀點；富國基金各基金經理當日的市場觀點及投資理念不作為其管理的具體基金產品投資管理的承諾或預測，也不構成投資建議。以上觀點均具有時效性，可能隨市場情況變化而調整。

陶川：產業變局下的宏觀與市場

民生證券首席經濟學家 陶川

觀察上證指數走勢背后的宏觀敘事，自9.24新政，到DeepSeek帶來的科技催化，再到新一輪中美貿易摩擦后的逐步緩和，A股中樞有望進一步抬升，杠鈴策略或為占優策略。

中美關稅談判

打好“稀土牌”

美國經濟：需要政策托底，否則衰退概率不小

從歷史角度來看，與全球其他主要經濟體相比，人均GDP相同時，我國制造業單位從業人員增加值明顯更高，且相較于服務業而言更具優勢；從橫向來比較，雖然當前我國制造業和服務業單位從業人員增加值均低于美國，但與全球其他主要經濟體相比，我國制造業單位增加值更高于服務業，科技和制造業重要性將延伸至“十五五”時期。

關稅顛簸下，高技術產業也展現出了一定韌性，新型政策性金融工具已“箭在弦上”，預計未來將會更多投向科技創新（數字經濟、人工智能、低空經濟等）、向消費基礎設施等重點領域傾斜，未來消費的政策也存在加碼的潛在空間。

蒲世林：低利率環境下權益投資——向確定性要收益

富國遠見價值基金經理 蒲世林

投資策略：踐行經典GARP策略

投資風格：價值成長、穩健收益、回撤可控、長期持有

市場觀點

隨著無風險利率持續走低，理財收益和房產收益持續走低，股市性價比突出；

權益投資也面臨諸多不確定性，譬如關稅風險、全球經濟衰退、海外資本市場估值風險等。

向確定性要收益

1

內需好于外需

2

重視自由現金流和股息

未來確定性較強的權益資產畫像

內需為主

行業需求跟宏觀弱相關或周期基本觸底

競爭格局良好、能有效抵御內卷

資本開支下降、自由現金流持續改善

公司治理良好，分紅回購比例逐步提升

估值具備吸引力

A股整體估值分化，尋找高性價比確定性方向

成長：估值整體不便宜，依賴于AI的應用落地，新興成長估值趨于合理

低估值：多數偏周期，對宏觀假設依賴度較高

紅利：股息率已經大幅壓縮，后續依賴于利率的假設

質量：估值已回調至合理位置，很多個股ROE趨勢已經企穩反轉，關注質量紅利類

應對不確定性的投資策略：堅持價值策略，適度均衡

馬全勝：穩中求進，夏季資產配置“三重門”

富國基金首席策略分析師 馬全勝

今年以來，資產配置需要跨越“三重門”：美元信用走弱、全球資產再平衡；國內利率持續走低，資產配置的緊迫性與必要性上升；物價期待逐漸回升，權益資產逐漸提升盈利預期。

全球資產再平衡的基本邏輯

海外經濟：貿易與財政的再平衡

中國經濟：外需和內需的再平衡

大類資產：美元資產與非美資產的再平衡

大類資產將如何定價？

黃金：配置價值高于交易價值。關稅不確定性大幅下降，黃金交易減少一個核心動力，全球央行購金行為還是核心變量；但美債務周期之下，黃金行情或可期。

權益：價值成長買兩端。短期風險偏好提升對于TMT等成長股構成利好；中期盈利修復與公募高質量發展之下關注價值與紅利。

固收：重在配置。利率上下波動的空間有限，短期相對更關注中短債，回調之后關注長債；長期關注長債。

回歸國內基本面邏輯。短期市場風險偏好具有積極推動作用，中期關稅問題仍有波折，但回到基本面邏輯。

下半年即將開啟，看完了今日嘉賓的真知灼見，各位客官是否堅定了信心，愿以更理性的心態應對波動，堅守核心配置邏輯，共同期待“盛夏果實”？沒看夠的客官，也歡迎在富二家的視頻號回顧哦~

風險提示：1、以上內容不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作的承和投資建議。2、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的各基金的業績不構成對旗下其他基金業績表現的保證。3、基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。

-#日富一日 夏季資產配置-

下半年即將啟程，各位客官對于夏季的資產配置有何計劃？是否從今日策略會內容中獲得了一些啟發？歡迎留言分享～

留言被精選且點贊數前10名的客官，富二將獎勵10元話費給到客官~

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本活動截至2025年6月21日17:00結束，最終解釋權歸富國基金管理有限公司所有。

投資有風險,基金投資需謹慎。

在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。基金凈值可能低于初始面值，有可能出現虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業績及其凈值高低并不預示未來業績表現。其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。

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