6月18日，中國證監會印發《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》（以下簡稱意見），旨在深化資本市場投融資綜合改革，增強科創板制度包容性、適應性，更好地服務科技創新和新質生產力發展。

財經評論員張雪峰對中國商報記者表示，該政策的出臺標志著我國資本市場從“規模擴張”轉向“質量賦能”的新階段，其核心價值在于構建了“技術突破—資本支持—市場驗證”的正向循環機制。未來若能與稅收優惠、人才政策形成“組合拳”，將加速實現關鍵領域“彎道超車”。這不僅是金融監管的創新，更是國家創新驅動發展戰略的關鍵落子。

增持將是大方向

我國證券法規定，證券交易所可以根據證券品種、行業特點、公司規模等因素設立不同的市場層次。

對于科創成長層的定位，意見明確，其重點服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業。

在企業入層和調出條件方面，意見規定，未盈利科技型企業全部納入科創成長層，調出條件實施新老劃斷。其中，新注冊的未盈利科技型企業如最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元，或最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元，調出科創成長層。此外，存量未盈利科技型企業符合現行取消特殊標識條件的，調出科創成長層。

“設置科創成長層是科創板制度建設的一大創新舉措。”壹通數字技術首席公關官羅富國對記者表示，從定位來看，它精準聚焦于處于成長階段的優質科技企業，為這些具有發展潛力但可能暫時不符合傳統上市條件的企業提供了新的上市路徑，拓寬了資本市場服務實體經濟的邊界。明確的企業入層和調出條件，構建了動態的、有進有出的層次體系，有利于保持科創成長層的質量和活力。

加強投資者保護

科技創新是探索未知的過程，既孕育著新動能，也必然伴隨著風險。意見在有力支持科技型企業創新發展的同時，進一步加強中小投資者合法權益保護。

在強化信息披露和風險揭示方面，意見指出，科創成長層企業股票簡稱后添加“U”（Unprofitable），作為特殊標識。科創成長層企業應當定期披露尚未盈利的原因及對公司的影響，并在公告首頁的顯著位置對企業尚未盈利的相關風險作出提示聲明。

同時，意見增加投資者適當性管理要求：個人投資者參與科創成長層股票交易，應當滿足科創板投資者適當性管理要求。其中，投資新注冊的未盈利科技型企業的投資者還應當簽署科創成長層企業股票投資專門風險揭示書，風險揭示書應當充分揭示未盈利企業經營風險及相應的股票投資風險、股價波動風險等事項。證券公司應當切實落實好科創成長層投資者適當性管理責任，多維度強化投資者風險評估并充分告知相關風險。

羅富國表示，強化信息披露和風險揭示，以及增加投資者適當性管理，體現了在包容創新的同時，對投資者保護的高度重視，平衡了創新與風險，有助于引導投資者理性參與，促進市場穩定健康發展，這對于完善我國多層次資本市場體系、提升資本市場對科技創新的適配性具有重要意義。

增強包容性適應性

意見在設置科創板科創成長層的同時，圍繞增強優質科技型企業制度包容性、適應性，在科創板推出6項政策舉措。

具體舉措分別為：對于適用科創板第五套上市標準的企業，試點引入資深專業機構投資者制度；面向優質科技型企業試點IPO預先審閱機制，進一步提升證券交易所預溝通服務質效；擴大第五套標準適用范圍。根據產業發展和市場需求，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用科創板第五套上市標準，加大對新興產業和未來產業的支持力度；支持在審未盈利科技型企業面向老股東開展增資擴股等活動；健全支持科創板上市公司發展的制度機制。提升再融資便利度，優化戰略投資者認定標準。支持上市公司聚焦做優做強主業，吸收合并上市不滿3年的科創板上市公司，同時嚴格落實限售期相關監管要求；健全投資和融資相協調的市場功能。豐富科創板指數及ETF品類，將科創板ETF納入基金投顧配置范圍，促進更多中長期資金向發展新質生產力集聚。研究推出更多科創板ETF期權和期貨期權，為中長期資金提供風險管理工具。

“這6項舉措是增強科創板制度包容性適應性的有力抓手。”羅富國認為，引入資深專業機構投資者制度，為第五套上市標準的企業帶來了專業背書和資金支持，有助于提升市場對這類企業的信心，同時也借助專業機構的力量更好地評估企業的價值和風險。IPO預先審閱機制能夠提高審核效率，讓優質科技型企業更快地進入資本市場，體現了監管服務的優化升級。

羅富國進一步分析，擴大第五套上市標準適用范圍，緊跟前沿科技發展趨勢，將人工智能等新興領域企業納入其中，順應了科技創新的潮流，為這些前沿科技企業的發展提供了資本市場助力，有利于我國在這些關鍵領域實現突破和引領。支持在審未盈利科技型企業面向老股東增資擴股，為企業在上市前的關鍵階段提供了資金補充渠道，緩解了企業的資金壓力，有助于企業平穩過渡到上市階段。

針對健全支持科創板上市公司發展的制度機制以及投資和融資相協調的市場功能，羅富國表示：“這是從長期角度出發，為科創板上市公司的持續發展和市場的穩定繁榮提供全方位保障，有助于打造一個更加成熟、更具活力的科創板市場，進一步提升我國資本市場的國際競爭力。”

來源 | 中商視點

責任編輯 | 洪宇