2021年，一個中國汽車品牌被冠以“中國特斯拉”之名，登頂千億市值。

如今，這個曾經風光無限的汽車品牌，正面臨著前所未有的生存危機：

8年累計虧損1099億元，市值蒸發90%，資產負債率飆升至92.55%。

更諷刺的是，這家汽車品牌曾經引以為傲的換電模式，如今卻成了拖垮現金流的沉重負擔。

它究竟做錯了什么？這場千億級別的崩盤，還能翻盤嗎？

財務暴雷

翻開這家車企2024年的財報，數字觸目驚心！

全年凈虧損226億元，相當于每賣出一輛車，公司就要倒貼10萬元。換句話說，消費者每提走一輛新車，公司賬面上就多出一個六位數的窟窿。

這種“越賣越虧”的商業模式，在汽車行業實屬罕見。

要知道，同期理想汽車已實現盈利，比亞迪單車利潤保持在萬元級別，就連同樣主打高端的特斯拉單車利潤也超過5萬元。

不僅如此，他們家的現金流危機同樣嚴峻。截至2025年一季度，賬上現金僅剩260億元，而流動負債卻高達594.9億元，缺口近100億。

更嚴峻的是，隨著行業推行“供應商賬期不超過60天”的新規，這家車企需要在短期內提前支付超百億貨款。這對本就捉襟見肘的資金鏈來說，無異于雪上加霜。

相信看到這兒，有很多人都猜出了這家汽車品牌是哪一家，就是曾經的國產汽車巨頭蔚來。

2025年第一季度，蔚來就交出了一份讓所有人震驚的成績單。

當季凈虧損68.91億元，創下單季次高紀錄。這意味著蔚來每天要燒掉7000萬元，每賣出一輛車就要虧損約10萬元。

更令人擔憂的是，蔚來的資產負債率已經攀升至92.55%，股東權益首次轉為負值，達到-3.66億元。

中國報道-2025-06-18-蔚來一季報資不抵債，李斌如何逆勢扭虧？

你能想象嗎？一家曾經市值突破千億美元的明星企業，如今市值僅剩原來的10%左右。

從2021年的高光時刻到2025年的至暗時刻，蔚來只用了4年時間。

現金儲備的快速消耗更是雪上加霜，截至2025年3月末，蔚來的現金及等價物僅剩260億元，較上一季度減少159億元。

按照目前的燒錢速度，這些現金最多只能支撐4個季度。

但真正讓投資人心寒的，是那些曾經堅定支持蔚來的金主們，已經開始猶豫撤資退場了。

雖然阿布扎比主權基金和合肥國資仍在持續輸血，但早期重要股東高瓴資本早已選擇退出。

2019年其持股比例從6.2%驟降至0.3%。資本市場的耐心，似乎正在耗盡。

錢越燒越多，銷量卻不見起色，蔚來的市場表現究竟有多慘？

銷量崩盤

如果你最近關注新能源銷量榜，可能會發現一個尷尬的事實：蔚來的名字越來越靠后。

2025年6月第二周，蔚來主品牌銷量僅0.31萬輛，不足問界（1萬輛）的1/3，甚至被零跑（0.88萬輛）遠遠甩開。

子品牌也未能扭轉頹勢，定位中端的樂道L60上市9個月，單月銷量始終未能突破2萬輛。

主打小車的螢火蟲首月交付3680臺，雖超過寶馬MINI純電版，但在競爭激烈的A0級市場難言勝算。

更糟的是用戶信任的流失。2023年蔚來突然取消終身免費換電權益，老車主集體“破防”。

銷量暴跌的背后，那個曾經讓蔚來引以為傲的“換電王牌”，如今也成了一個不小的負擔。

3分鐘滿電出發，這個標語曾是蔚來最閃亮的標簽。

但截至2025年，全國3300座換電站覆蓋98%高速路網，理論上可實現“千里不充電”。但光鮮的數據背后，是驚人的成本黑洞。

建一座換電站至少要500萬元，年運營成本超40萬。按此計算，蔚來每年僅換電網絡就要燒掉12億元。

更尷尬的是利用率，單站日均換電僅48次，遠低于盈虧平衡所需的88次。換句話說，大部分換電站都在“賠本賺吆喝”。

更讓蔚來頭疼的是“羊毛黨”，閑魚上，“蔚來換電權益”被明碼標價轉賣，最高炒到數萬元。

有人用蔚來車跑貨拉拉，甚至當“移動充電寶”給工地供電。這些操作讓換電成本激增，卻未能帶來實際收益。

面對換電的財務泥潭，蔚來如何自救？

自救行動

蔚來的危機已迫在眉睫，2025年一季度凈虧損68.91億元，現金儲備僅剩260億元。

按當前燒錢速度，僅能支撐四個季度。生死存亡之際，李斌祭出三招“續命術”。

第一招就是拉盟友共建換電網絡。2025年，蔚來先后聯手長城汽車開放充電樁、與寧德時代簽署25億元換電合作協議。

理想很美好，通過規模化分攤成本，但現實是，其他車企對換電興趣寥寥，合作短期內難改虧損局面。

第二招時大刀闊斧降成本，銷售團隊裁員40%，推行“CBU核算制”，逼員工對每輛車的利潤負責。

效果？樂道銷量環比增長42.8%，但代價是內部抱怨“高壓內耗”。

第三招押注自研芯片。2024年量產的5nm芯片“神璣”，替代了昂貴的英偉達Orin，單車成本省下萬元。

但研發費用仍占營收20%，遠高于行業均值。

從“中國特斯拉”到瀕臨崩盤，蔚來的故事充滿了戲劇。

它曾經用換電模式、用戶共創、豪華服務打造了獨特的品牌形象，但也正是這些，讓它陷入了今天的困境。

當理想、零跑等競爭對手已經實現盈利，蔚來卻還在虧損的泥潭中掙扎。市場不會永遠等待，投資人的耐心也有限度。

2025年第四季度，這是李斌給自己設定的最后期限。如果屆時還不能實現盈虧平衡，等待蔚來的可能就是更殘酷的現實。

你認為蔚來還能創造奇跡嗎，會成為下一個倒下的巨頭，還是絕地翻盤的孤勇者？

參考資料：

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