當地時間6月20日周五，美聯儲發布向美國國會提交的半年度貨幣政策報告。美聯儲表示，勞動力市場已趨于平衡；當前的貨幣政策立場有利于決策者繼續觀望，等待經濟前景更明確。

美聯儲官員們本周三宣布維持利率不變，這是今年以來的持續做法。這一政策立場使美聯儲能夠等待通脹和經濟活動前景的更多明確信號。他們希望進一步觀察美國總統特朗普的政策將如何影響經濟。

勞動力市場

數據方面，美國5月份失業率為4.2%，自去年中期以來相對穩定，處于歷史低位。今年前五個月的月均新增就業崗位12.4萬個，較去年的16.8萬個有所放緩。名義工資增長繼續放緩但仍保持穩健。私營部門工人總小時薪酬的就業成本指數在3月份的12個月漲幅為3.4%，較2022年中期5.5%的峰值逐步下降。

美聯儲指出，勞動力市場狀況“穩健”，就業以“適度”的步伐增長，失業率維持在低位。勞動力供應的增長幅度低于往年，自去年年中以來移民似乎大幅減少，勞動參與率也略有下降。這在就業增長降溫的背景下，有助于維持勞動力市場的平衡：

隨著過去幾年勞動力需求逐漸放緩，多項指標顯示，勞動力市場已趨于平衡，目前的緊張程度低于疫情前的水平。

報告還指出，就業市場的益處具有廣泛性：過去一年失業率保持穩定，并且在各類勞工群體（按年齡、教育程度、性別以及種族和族裔劃分）中均維持在相對較低的水平。

通脹形勢分析

個人消費支出（PCE）價格指數在4月份的12個月漲幅為2.1%，低于去年底的2.6%。不包括食品和能源的核心PCE價格指數在4月份的12個月漲幅為2.5%，低于去年底的2.9%。

報告指出，短期通脹預期今年大幅上升，主要反映了對關稅的擔憂，而大多數長期通脹預期指標仍保持在疫情前十年的范圍內，與美聯儲2%的長期目標基本一致。

經濟活動分析

GDP增長放緩。美國經濟活動在第一季度出現暫停，實際GDP環比年化增長率為-0.2%。這主要是由于企業和家庭在預期關稅上調前大量進口商品，導致歷史性的進口激增。

消費支出增長今年有所放緩，第一季度實際增長率約為1%，低于2023年和2024年約3%的強勁增長率。

金融市場狀況

利率環境方面，今年以來，美國短期和中期名義國債收益率適度下降，反映了實際收益率的顯著下降抵消了近期通脹補償的上升。市場預期聯邦基金利率到2026年底將比當前水平下降100多個基點至3.3%。

美國股市方面，股票價格指數經歷了顯著波動，最大波動出現在4月2日之后，主要受貿易政策消息和經濟前景的影響。標普500指數自年初以來基本持平。

報告指出，金融系統整體保持韌性，盡管在4月份經歷了相當大的波動。家庭和非金融企業的總債務占GDP的比例繼續下降趨勢，目前處于過去20年來的最低水平。

國際形勢

外國經濟活動在2025年第一季度適度擴張，部分受到美國進口商在預期關稅上調前增加需求的支持1。然而，最近的指標顯示國外增長放緩，許多外國經濟體的商業狀況和信心今年顯著下降。

貨幣政策前景

美聯儲表示，繼續減持美國國債和機構抵押貸款支持證券，并從4月份開始進一步放緩減持步伐，以促進向充足準備金余額的平穩過渡。

美聯儲FOMC強烈致力于支持充分就業和使通脹回到2%的目標。在考慮進一步調整聯邦基金利率目標區間的程度和時機時，委員會將仔細評估即將公布的數據、不斷演變的前景以及風險平衡。

報告重申了美聯儲主席鮑威爾及其他官員的立場，即當前的貨幣政策立場有利于決策者繼續觀望，等待經濟前景更明確。

總的來說，這份報告顯示美聯儲在當前經濟環境下采取了謹慎的貨幣政策立場，既要應對通脹壓力，又要維護就業市場的穩定，同時密切關注國內外經濟發展的不確定性因素。