本文來源：時代財經 作者：葉曼至

圖源：Letsvan

泡泡瑪特之后，“國內娛樂經紀第一股”樂華娛樂也想吃潮玩IP的紅利。

6月18日，樂華娛樂（02306.HK）早盤股價大漲26.87%。盡管近兩日該公司股價有所回調，但今年以來，樂華娛樂港股股價一路飆升，漲幅已超400%。截至6月20日收盤，樂華娛樂報3.240港元/股，總市值約為27.34億港元。

成立于2009年的樂華娛樂，是國內頭部藝人經紀公司。近年來，其依靠王一博等流量明星，成功躋身行業前列。2023年1月，樂華娛樂在港交所掛牌上市。

業績方面，樂華娛樂年內并無亮眼表現。不過時代財經注意到，作為潮玩IP WAKUKU的幕后推手之一，樂華娛樂在二級市場的股價異動或與其綁定潮玩IP有關。

與LABUBU定位的“北歐森林精靈”相似，WAKUKU被設定為“古老部落里的射手”，圍繞這一設定，今年4月，品牌方以WAKUKU的森林冒險故事，推出由賈乃亮女兒甜馨演唱的同名IP主題曲。而早在今年年初，WAKUKU就已借助名創優品的門店渠道，進軍東南亞市場，并把出海首站選在LABUBU走紅地泰國，請來了泰國明星Faye Peraya Malisorn擔任潮玩推薦官，加大本土營銷力度。

當下，WAKUKU已成為搪膠玩偶類目下，人氣熱度僅次于泡泡瑪特LABUBU的新晉潮玩IP。

娛樂圈熱捧WAKUKU，資本也入局了

“WAKUKU和LABUBU，各有各的‘丑’，但各有各的魅力。”提及對WAKUKU的第一印象，初入職場的00后張曉第一時間想到的是“奶兇”與“叛逆”，“它的連心眉很可愛，嘴角卻在壞笑，這種反差太吸引人了。”

3月以來，張曉已經囤了十多個不同系列的WAKUKU搪膠玩偶，期待后者復制泡泡瑪特旗下IP LABUBU的飛升之路。在社交平臺上，WAKUKU憑借“森林小野人”的定位，成功圈粉一眾95后、00后。

WAKUKU爆火，其背后的運作主體也逐漸浮現于大眾視線。公開資料顯示，WAKUKU是深圳熠起文化有限公司（下稱“Letsvan”）旗下熱門IP。該公司成立于2020年，專注于原創IP的孵化、運營和潮玩文化推廣。

2024年，WAKUKU盲盒產品正式面世。起初，關注到WAKUKU IP的人也并不多，直到Letsvan抱上了娛樂圈“一姐”杜華的大腿。

天眼查APP顯示，2024年12月，樂華娛樂的關聯公司天津壹華管理咨詢有限責任公司和Letsvan成立了一間合資公司——與華同行（北京）文化發展有限公司（下稱“與華同行”），二者分別持股51%和49%，而與華同行的法定代表人則是樂華娛樂執行董事兼總裁孫一丁。

此后，WAKUKU周邊產品也隨樂華娛樂旗下藝人吳宣儀等頻繁出現在公眾視野。

2024年11月，一部S+級古裝偶像劇《永夜星河》開播，WAKUKU借劇情植入，隨主演丁禹兮的熱度迅速走紅。

2025年，WAKUKU玩偶又隨女星虞書欣在社交媒體頻繁曝光，尤其是年初虞書欣在社交平臺曬出的豹紋帽造型WAKUKU，引發粉絲熱捧。很快，娛樂圈掀起一股WAKUKU拆盒風潮，章若楠、戚薇等明星在社交平臺曬出WAKUKU單品，奧運冠軍全紅嬋、陳夢也加入“曬娃”大軍。

為了給WAKUKU站臺，樂華娛樂的“當家話事人”杜華還親自下場。今年6月，杜華在其個人微博發布了足球明星貝克漢姆與WAKUKU的合影，Letsvan官微亦進行轉發。

在這半年里，WAKUKU關注度與銷量一起暴漲。

據財聯社報道，今年3月，WAKUKU“胖噠噠”產品在名創優品MINISO LAND北京壹號店首發，當日銷售位列該門店歷史營業額總榜亞軍，開售2小時便賣光，帶動門店銷量環比增長90.3%。

據36氪報道，今年5月，WAKUKU的“狐狐兔兔”系列在MINISO LAND 全球壹號店（上海）、MINISO LAND（南京）線下首發，均帶動門店刷新了單日銷售歷史紀錄。有生產WAKUKU同款產品的義烏玩具廠商向時代財經直言，4月份下旬的散客訂單量同比上個月增加了20%。

WAKUKU終端熱度高漲，也引得更多資本搶灘入局。

今年3月，成人個人興趣在線學習服務提供商量子之歌集團（NASDAQ: QSG，下稱“量子之歌”）宣布對Letsvan達成并購投資合作，后者正式成為量子之歌控股子公司，其財務數據將納入量子之歌集團合并報表范圍。

押注潮玩IP尋增量，樂華要擺脫“王一博依賴癥”

手握眾多明星合約的樂華娛樂盯上IP潮玩領域，并非朝夕之舉。

早在2022年“6·18”前夕，樂華娛樂便與潮玩企業TOPTOY合作，推出“華華世界”系列盲盒，盲盒中包含了王一博、黃明昊、范丞丞等明星手辦；2023年，樂華娛樂與TOPTOY推出“偶像能量站”系列盲盒。據報道，該款盲盒首日銷售額破千萬元，二手市場溢價率達300%。

作為一家藝人管理公司，樂華娛樂的業務主要包括藝人管理、音樂IP制作及運營以及泛娛樂業務三大板塊。其中，藝人管理是公司主要收入組成。2021年～2024年，該業務營收占比均占公司總收入的85%以上。

樂華娛樂旗下有王一博、程瀟、黃明昊、吳宣儀、畢雯珺等藝人。截至2024年12月31日，樂華娛樂旗下共有73名簽約藝人和52名練習生。

不過目前，樂華娛樂的業務仍深度捆綁頭部藝人王一博。棱鏡在此前報道中指出，以樂華娛樂2021年年報推算，王一博貢獻約3億元營收。這一收入貢獻與公司同期其他簽約藝人相比，呈現斷崖式領先地位。

近年來，樂華娛樂的業績表現較為波動。財報顯示，2021～2024年，樂華娛樂營收從12.90億元下滑至7.65億元。其中，樂華娛樂2022年年內溢利為17.25億元（主要受到可轉換優先股估值變動影響），2023年虧損1.43億元，到了2024年，年內溢利又回正至0.44億元。

業內普遍認為，其整體業績受藝人管理業務主導且高度依賴頭部藝人。盡管樂華也在拓展多元化業務，持續投資孵化更多腰部藝人，但回報率并不高。與此同時，藝人管理的成本仍在一步上漲。

過度依賴頭部藝人的樂華娛樂，需要發展更多業務來分擔風險。押注潮玩賽道會是一個好的選擇嗎？

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅在接受時代財經采訪時表示，當前潮玩市場因谷子經濟、興趣消費等紅利，契合年輕人消費訴求，機遇顯著。對樂華而言，這是打破“王一博依賴癥”、實現業務創新的契機。潮玩賽道高毛利、強變現，但需警惕單一IP的系統性風險。

“對比泡泡瑪特，樂華在明星形象轉化上有基礎，但在原創IP、渠道建設、數據閉環及會員體系等方面存在差距。樂華需強化原創角色與文化IP創新，降低藝人依賴，在渠道和分銷上形成特色，以釋放‘明星IP+潮玩’的爆發力。”張毅進一步表示。

（應受訪者要求，張曉為化名）