我們把A股中主要業務是逆變器的五大上市公司的財報都看過了，還是簡單做一個對比和行業簡要總結吧。

陽光電源是絕對的行業老大，其規模是其他四家合計的三倍左右，其實還有華為和上能電氣等重要企業，在逆變器業務方面的規模也很大，但我們本次沒有把他們放進來對比。

2025年一季度，五家企業的營收都在同比增長，但高低差異較大，固德威和陽光電源的增長很快，而禾邁股份和錦浪科技增長較慢，基本上遵循了對優勢企業更有利的表現形勢。

對比一下最近五年多的數據，除了固德威2024年出現過營收下跌的情況之外，大家這五年多都在增長，而且大多數年份的增速都比較快。2020年-2024年，這四年中營收累計增長最高的是固德威、陽光電源和禾邁股份，都超過了4倍，德業股份接近4倍，錦浪科技是3倍出頭。

必須要承認，逆變器這一行的增長還是相當可觀的，在現在的經濟環境下，只有為數不多的幾個行業能出現這樣的繁榮景象，全行業中大家四年都增長三、四倍的表現，可不是那么容易辦到的。

凈利潤出現了分化，幾乎只有陽光電源和德業股份還能賺大錢，錦浪科技略有盈利，固德威和禾邁股份已經出現虧損了。在同一個行業中，大家的實力差異太大，就會隨著競爭的深入，出現業績上的分化；再進一步發展，甚至可能會發生合并或重組等現象。

從這幾年的情況來看，2020年和2022年是五家企業的凈利潤都在增長，2021年和2023年有一家企業出現下跌，2024年有三家出現下跌。四年累計增長最快的是德業股份，達到了7.7倍，龍頭企業陽光電源增長了5.6倍，禾邁股份和錦浪科技分別是3.3倍和2.2倍，只有固德威2024年出現了虧損。

優勢企業的盈利能力增強的趨勢還是可以看出來的，規模相對較小的企業面臨著一定的壓力，雖然都在想辦法突圍，但效果各不相同。

各企業的毛利率差異也是比較大的，但總體處于高位，哪怕最低的固德威也是兩成的表現，在整個國內的制造業中，其實也要算相當高的水平了。最高的是德業股份，陽光電源等三家差不多，最低的就是我們剛才說過的固德威。

在銷售凈利率和凈資產收益率方面，陽光電源和德業股份是優秀級的表現，錦浪科技算是中等偏上的水平，另外兩家由于虧損，就成了不及格的表現了。

這幾年，毛利率總體上增長較大的是陽光電源和德業股份，錦浪科技雖然有所波動，也算是穩得起的，固德威和禾邁股份分別在2024年和2025年一季度，出現了毛利率明顯下跌的情況，經營形勢變得嚴峻起來。

在2023年及以前，大家的凈資產收益率起碼都是優秀的表現，2024年后三家中有兩家表現不佳，2025年一季度，還是這兩家的情況進一步在惡化。

從2025年一季度的主營業務盈利空間看，德業股份和陽光電源還是兩成多的水平，錦浪科技有一成多，另外兩家分別虧損了0.6個百分點和7個百分點。

導致虧損的原因之一是期間費用占營收比的差異，德業股份控制在7.8%，陽光電源為10.7%，固德威和錦浪科技在兩成左右，禾邁股份超過了四成，再高的毛利率也填不平費用這個坑了。

五家企業中，德業股份和禾邁股份的外銷占比都高于境內市場，陽光電源和錦浪科技是境內市場略高于境外市場，只有固德威的境內市場占比高達七成。大家都不同程度地存在，對國際市場的依賴性，而現在的國際貿易環境正在經歷多年不見的異動，對他們的影響很大。

影響還不僅僅來自于境外市場的營收規模更大，除了錦浪科技之外，境外市場都更賺錢，德業股份和禾邁股份超八成的毛利來自于此，陽光電源超六成，固德威有過半的毛利來自于境外市場。

據有關行業數據，2024年全球光伏逆變器出貨量約為423GW，較2023年增長約11%–14%，五年復合增速約29.19%。銷售額方面各種來源的數據差異較大，但銷售增長率都要低于出貨量，也就是價格有下跌的趨勢。中國企業的全球市場份額占比已經超過一半，全球前五大出貨企業分別為陽光電源、華為、古瑞瓦特、錦浪科技和固德威，古瑞瓦特其實也是中國企業。

就算沒有國際市場上貿易戰等影響，逆變器這一行的高速增長都已經接近尾聲了。市場份額分完了，大規模的產能建成后，把未來數年的份額也試圖“預分配”了。只是各家都在計劃中給自己分得比較多，都認為市場增量是自己的。在沒有成為存量市場競爭時，就要展開類似于存量市場的內卷式競爭，是大概率會在接下來發生的事。

何去何從，除了未來的市場，現在還沒有誰能提前給出答案。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！