開盤大漲3倍，市值最高峰突破700億元。這是2025年科創板新軍影石創新留給市場的驚嘆，但同樣也帶來后續的疑問：這個市值撐得住嗎？

資料來源：Wind,數據截止至2025年6月23日

投資人熱議這家海外收入占比超7成的小巨頭，會是下一個泡泡瑪特，還是另外一個石頭科技？

1、影石是誰？

不知道大家還有沒有印象，上個月彭玉江“意外”創造人類滑翔傘升限的新世界紀錄，在祁連山被氣流吹到8598米高空甚至在低溫狀態下出現了冰凍現象。

當時記錄這個畫面的裝備，就是影石是Insta360。

在8000多米高空低溫下仍能正常工作，這對影石的產品來說無疑是最好的廣告宣傳。

什么是全景運動相機？

運動相機具有三大特性——

第一是小巧輕便，可以安裝在頭盔、自行車等載具上；

第二是防抖畫質好，拍攝角度大，能拍高速運動下的慢鏡頭；

第三是防水又耐摔，堪稱戶外神器。

從這些特性上看，在喜好戶外運動的歐美破圈熱銷，倒也非常自洽。

影石創新的產品線并不復雜，可以概括為消費級全景相機、運動相機、手持攝影設備及網絡攝像頭、專業級的VR全景相機和AI視頻會議一體機。其中最關鍵的消費級智能影像設備2024年收入47.9億元，貢獻營收的8成以上。其在全景相機的全球市占率突破60%，是當之無愧的龍頭。

資料來源：招股說明書

所謂“全景相機”，就是在運動相機的基礎上，在兩面設置攝像頭，加起來覆蓋360度的全景影像效果。這樣的一個“微創新”，讓影石不止追上GOPRO，2025年很可能完成對競爭對手的營收超越。

資料來源：財報，消費Insights制圖

如果要用最簡單的表述概括影石創新，那么以下4個關鍵詞將有助于投資人快速理解這家全球化的公司。

①成立于2015年，歷時10年完成IPO上市，市值約700億元；

②2024年利潤約10億元；

③全景相機份額全球第一，運動相機份額全球第二；

④收入7成以上來自海外市場，中美歐日韓收入貢獻非常均衡；

市場愿意給它高溢價和未來前景的重要原因，正是海外市場的大獲成功。泡泡瑪特在過去2年超10倍的市值回報，給投資人帶來了重要一課——誰能拿下海外市場，誰就是未來十年的王者。

從2016年拿到融資做出第一款產品Insta 360 NANO開始，這個團隊就展現了對硬件的專注和洞察力。就連蘋果創始人沃茲尼亞克都點名表揚NANO——

“了不起的產品”！

到2018年，影石推出ONE X系列，打敗了韓國三星和日本理光，做到全球全景相機出貨量第一名的成績，運動相機全球第二。

那一年的影石已經開始盈利——2個億的收入，2000萬的利潤，50%以上的毛利率，10%的凈利率。

資料來源：招股說明書，國盛證券

伴隨著短視頻在海外內崛起和消費范式的轉移，影石進入爆發期。2019年收入達到5.88億元，同比暴漲130%；凈利潤5600萬，同比大漲近200%。優秀的產品定位疊加時代的周期紅利成就細分賽道的增長王者。

資料來源：華安證券

但真正讓影石脫穎而出的，還是其對深圳供應鏈的深刻認知和海外市場的前瞻布局。

2、出海為王

劉靖康在進入相機這個硬件賽道之前，是在南京做軟件的。但當影石開始做硬件后，他發現南京缺乏相關的供應鏈和人才。于是一狠心，把影石搬家到了深圳，中國的電子產業鏈中心，從此開啟傳奇之路。

影石扎根寶安區，正是深圳制造的中心。寶安用40年培育了門類齊全的產業體系，擁有超過5.45萬家制造業企業，形成了完整的產業鏈條。業界傳說——

“有創意到寶安，一天找齊上下游，三天做出產品”。

正是這樣的產業鏈效率，培育了影石和大疆們。

資料來源：招股說明書，弗若沙利文

搭配深圳發達成熟的跨境電商能力，影石的收入徹底爆發。相關品類在亞馬遜美、德、日三大站點長期占據運動相機類前三。

但影石很早就看到了“依賴”單一渠道的副作用，于是又開始通過私域沉淀用戶，再通過自建獨立站賣貨。

在2021、2022年以及2024年前6個月，影石創新獨立站的收入為3.17億，4.95億，4.72億，已經超過了亞馬遜全平臺的銷售額。獨立站沉淀了超過1200萬的消費者，利用他們的購買偏好、用戶反饋、產品體驗等等數據，實現了39%的頂級復購率。

影石在全球的收入分布非常均衡。

以2024年為例，美國、歐洲、日韓市場占影石的總營收比例分別為23%、23%和8%，中國市場占影石營收的24%。

這樣的比例在中國消費上市公司身上純屬異類。即便是先驅者石頭科技，2024年海外收入也將將超過50%。

大家應該還記得之前刷到過“影石在紐約發布新品”,一群美國人凌晨3點排隊6小時的奇景。Insta360 X5除了登頂天貓、京東、抖音等國內主流電商平臺單品銷售額排行榜，還拿下亞馬遜美國、日本等8個站點單品銷量第一。

美國專業媒體The Verge評價X5——

“在全景相機領域幾乎沒有對手?！?/em>

資料來源：The Verge官網

在影石的深圳總部，有一個架構完善的營銷團隊專門負責投廣、視頻制作、設計以及網紅 KOL 關系、媒體關系和社交媒體運營。

董事長劉靖康說：

“內容是影石很核心的能力?！?/strong>

因為只有精彩的影像內容破圈，才可能打動消費者了解產品并最終決定購買。

資料來源：招股說明書

當然，出海成功的企業都要面對一個沉重課題：遇到貿易戰，怎么辦？

劉靖康對這件事聊得很多，消費Insights簡略總結為三個原則——

第一原則：雞蛋不放在同一個籃子里

中美歐日韓，每個區域差不多20%左右的收入，保持平衡性；

第二原則：戰術預見性

貿易戰之類的風險并不是一下子出現的，要提前留時間準備，可以提高自己的戰術有效性；

第三原則：不可替代性

如果你只是生產一個杯子，可替代性很高。而如果你的產品無法替代，最壞的影響無非是漲價或者損失一部分毛利。客戶的忠誠度夠不夠，其實才是商業的核心關鍵。

3、激烈競爭

對于一家創立10年的年輕企業來說，市值的高漲除了為影石帶來巨大的聲浪和光環，也會引來強勁的對手。

就像當初影石逆襲GOPRO一樣，新的挑戰者正在對影石數十億的收入和十位數的利潤虎視眈眈。

最大的挑戰可能來自于大疆。

除了7月即將發布的全景運動相機大疆OSMO 360之外，外媒報道大疆還在研發Osmo Nano，這是一款“可能會是未來最小的運動相機”。

從產品線上看，基本貼著影石最核心的業務出拳，“火藥味十足”。

進軍全景賽道，大疆顯然有備而來。

無論是影像技術本身的成熟性，還是影石值得驕傲的全球化渠道優勢。大疆可以說是有過之而無不及。

未來除了光學零部件的比拼以外，還有針對全景技術的爭奪，防抖技術的比拼

以及AI技術在視頻剪輯、創作、輸出上的核心體驗較量。

這一次的對手，不再是迭代緩慢的海外巨頭，而是同樣兇猛如虎的深圳友商。

這可能是700億影石最重要的一次挑戰和考驗。

勝者，未來十年可以拿下百億市場收入和數十億利潤；

敗者，可能會黯然收場，像GOPRO一樣逐漸沉寂，慢性死亡。

上市在一個極高的市值和估值，然后在業務層面面臨的極強挑戰和考驗。影石和當初千億上市的泡泡瑪特略有幾分神似。能否跨越上市后2-3年的磨合期，將決定了一家企業的輝煌與否。

邁過去，市值千億甚至數千億不是夢想。

讓我們一起拭目以待。